#termmax @TermMax Kemarin malam aku menghabiskan waktu membaca dokumen milik @TermMax dari awal sampai akhir lagi, dan makin aku lihat makin terasa menarik. Ini bukan sekadar menempelkan label “fixed interest rate” lalu selesai, tapi membedah urusan pinjam-meminjam dengan cukup rinci.

Pertama, soal kombinasi FT, XT, dan GT. FT itu analog dengan zero-coupon bond; saat jatuh tempo bisa ditukar menjadi 1 debt token. XT menyertai FT—1 FT ditambah 1 XT sama dengan 1 debt token. Sementara GT mencatat secara lengkap agunan yang kamu berikan dan posisi utangmu. Dengan begitu, utang tidak lagi menjadi kotak hitam: bisa dikombinasikan dan dipindahtangankan secara terpisah. Fixed rate di sini bukan sekadar angka di halaman, melainkan benar-benar berjalan di dalam perputaran token.

Mekanisme order-nya juga cukup berguna. Range Order dan Limit Order bisa dipakai untuk menyusun kurva penetapan harga lewat beberapa interval. Pemberi pinjaman menetapkan suku bunga minimum yang bisa diterima, peminjam menetapkan suku bunga maksimum yang bisa diterima, lalu agregator mencocokkan untuk mendapatkan harga eksekusi yang lebih baik. Pengguna tidak lagi pasif menerima satu suku bunga yang sama, melainkan aktif memasang penawaran. Suku bunga tidak hanya menjadi hasil akhir—ia mulai membentuk harga pasarnya sendiri.

Ada juga Physical Delivery. Setelah jendela kliring berakhir, kalau pinjaman belum lunas, pemegang FT dapat mengambil aset dasar dan agunan dari redemption pool secara proporsional. Yang paling ditakuti dari pinjaman dengan jangka waktu tetap adalah saat pasar tidak berjalan semestinya dan kita tidak tahu harus keluar lewat cara apa—bagian ini tampaknya sudah memikirkan jalur keluarnya.

Tentu saja, aku juga belum benar-benar “ketarik sepenuhnya”. Prasyarat untuk potensi imbal hasil yang dapat diprediksi adalah dua sisi sama-sama punya kebutuhan yang nyata, dan likuiditas harus ikut terbentuk. Kalau depth order kurang, apa yang disebut “suku bunga pasar” bisa jadi hanya harga permukaan.

Apakah fixed income di chain bisa benar-benar berjalan, pada akhirnya tetap bergantung pada apakah pengguna mau membelinya.

Berikutnya aku akan mengawasi tiga hal: apakah suku bunga yang stabil bisa terbentuk dari berbagai tenor, apakah order bisa menciptakan persaingan yang berkelanjutan, serta apakah harga FT bisa dibedakan dengan selisih harga yang dapat dijelaskan dibanding floating rate. Kalau semuanya bisa berjalan, barulah TermMax benar-benar mendekati sebuah pasar suku bunga di chain, bukan sekadar satu lagi produk pinjaman fixed interest rate.#TermMax

Menurut kalian, TermMax paling mungkin terlebih dahulu memvalidasi dari sisi yang mana?