Kisah modal perusahaan energi nuklir sedang mengalami perubahan yang jelas. X-energy adalah contoh yang sangat representatif. Pada tahun 2023, perusahaan ini pernah mencoba masuk ke pasar modal melalui SPAC, tetapi pada akhirnya tidak menyelesaikan transaksi. Beberapa tahun kemudian, ia memilih memulai lagi dengan IPO dan mendapatkan perhatian pasar yang lebih tinggi.
Pada bulan April tahun ini, X-energy menyelesaikan pendanaan sekitar 1,02 miliar dolar AS, dengan valuasi penerbitan sekitar 9,1 miliar dolar AS, dan harga saham pada hari pertama listing naik sekitar 27%. Namun jika hanya dilihat dari data keuangan, perusahaan ini tidak termasuk perusahaan mapan dalam pengertian tradisional. Pada tahun 2025, pendapatannya sekitar 109 juta dolar AS, sementara rugi bersihnya sekitar 390 juta dolar AS. Dengan logika valuasi masa lalu, pencapaian seperti ini sulit untuk menopang ekspektasi pasar yang setinggi itu.
AI membawa imajinasi kebutuhan baru
Kunci perubahan mungkin tidak hanya terjadi pada X-energy sendiri, melainkan pada seluruh lingkungan permintaan energi yang sedang berubah.
Setelah pusat data AI berkembang pesat, pasar mulai menghitung ulang kekurangan daya listrik di masa depan. Server bisa terus dibeli, chip juga bisa diperbarui, tetapi pengoperasian pusat data tidak bisa lepas dari pasokan energi jangka panjang, stabil, dan berskala besar. Karena itu, energi nuklir mendapatkan kelompok calon pelanggan yang sebelumnya tidak begitu jelas: raksasa teknologi yang terus membangun pusat data baru.
Xe-100 yang dikembangkan oleh X-energy termasuk dalam jalur reaktor modular kecil canggih. Perusahaan berencana menyediakan solusi energi yang lebih stabil melalui teknologi ini. Dibandingkan pembangkit listrik tenaga nuklir tradisional, SMR menekankan modularitas dan penerapan skala besar, dan pendekatan ini memiliki kecocokan tertentu dengan kebutuhan perluasan bertahap pusat data.
Amazon membuat kisah energi nuklir menjadi lebih konkret
Yang benar-benar membuat pasar meninjau ulang X-energy adalah keterlibatan raksasa teknologi. Amazon telah menjalin kerja sama dengan X-energy, dengan target berpartisipasi dalam penerapan kapasitas reaktor modular kecil hingga 5GW sebelum 2039.
Kerja sama jangka panjang semacam ini tidak berarti pendapatan di masa depan sudah sepenuhnya pasti; proyek masih harus melalui berbagai tahap seperti persetujuan, pembangunan, dan operasional. Namun bagi pasar modal, kemunculan calon pelanggan tentu menjadikan energi nuklir canggih bergeser dari sekadar kisah teknologi menjadi kisah bisnis yang lebih konkret.
Di masa lalu, investor mungkin pertama-tama akan menanyakan kapan sebuah perusahaan energi nuklir akan mulai menghasilkan laba. Kini, pertanyaan itu berlanjut: jika pusat data AI terus bertambah, mungkinkah itu menjadi bagian dari sistem pasokan listrik masa depan?
Logika valuasi energi nuklir sedang berubah
Dalam konten mengenai perkembangan masa depan AI, Sun Yuchen pernah menempatkan isu energi dalam pengamatan tren industri yang lebih panjang, dan menyinggung arah seperti fusi nuklir. Kinerja modal X-energy dari sisi lain menunjukkan bahwa energi sedang memperoleh logika valuasi baru.
Ini tidak berarti komersialisasi energi nuklir sudah tanpa hambatan. Kematangan teknologi, persetujuan regulasi, siklus pembangunan, kebutuhan pendanaan, serta biaya pembangkitan listrik akhir semuanya dapat memengaruhi realisasi proyek. Hanya saja, permintaan listrik jangka panjang yang dibawa AI membuat pasar untuk pertama kalinya memiliki calon pelanggan masa depan yang cukup jelas.
Karena itu, makna X-energy yang kembali melantai di bursa mungkin bukan sekadar aksi korporasi sebuah perusahaan. Ini lebih seperti sebuah sinyal: ketika daya komputasi mulai mengonsumsi energi secara besar-besaran, penilaian nilai perusahaan energi nuklir juga sedang bergeser dari "berapa laba yang bisa dihasilkan hari ini" secara bertahap menuju "berapa banyak daya komputasi yang bisa mereka pasok listrik di masa depan".