Pada 19 Agustus, Departemen Keuangan AS mengumumkan bahwa mulai 9 September, setidaknya akan menggandakan pembelian kembali (buyback) untuk tenor panjang, dan Bitcoin melonjak hingga 8,7%, mencapai level tertinggi intraday di $69.749. Pergerakan harian terbesar Bitcoin sejak 4 Maret terjadi bukan karena perkembangan yang terkait kripto, melainkan karena pengumuman pemerintah mengenai pengelolaan utang.

Kenaikan Bitcoin sesuai dengan tesis makroekonomi yang sederhana: pembelian kembali Treasury yang lebih besar memberi tekanan ke bawah pada imbal hasil (yield) jangka panjang. Jika tekanan ke bawah tersebut menghasilkan penurunan yang signifikan pada imbal hasil acuan, hal itu dapat menyebabkan melemahnya dolar, pelonggaran kondisi keuangan, serta penurunan biaya peluang untuk memegang Bitcoin.

Penggunaan kata “jika” dalam konteks ini signifikan. Menurut pejabat Treasury, program ini dirancang untuk meningkatkan likuiditas pada obligasi yang lebih tua, bukan memberikan stimulus moneter. Namun, skala program ini tetap tidak signifikan dibandingkan keseluruhan pasar Treasury.

Mengapa pengumuman soal “plumbing” utang menggerakkan kripto

Pasar awalnya mengikuti rantai itu hampir langkah demi langkah. Imbal hasil AS tenor panjang turun hingga 10 basis poin, imbal hasil 10-tahun turun sekitar 6 basis poin menjadi 4,66%, dan indeks dolar kehilangan 0,84% menjadi 98,80. Emas melonjak 4,05%, sementara Bitcoin naik 6,06% pada snapshot pasar Reuters sebelum mencapai puncak tertinggi intrahari yang lebih tinggi yang dilaporkan oleh Decrypt.

Ini tidak berarti bahwa proses tersebut bisa disebut “QE Lite” dari sudut pandang teknis. Pelonggaran kuantitatif (Quantitative Easing/QE) didefinisikan sebagai akuisisi aset oleh bank sentral dan ekspansi neracanya, sedangkan pembelian sekuritas Treasury adalah operasi dalam pengelolaan utang. Namun, perbedaan tersebut tidak terlalu penting bagi trader Bitcoin dalam jangka pendek jika pasar bereaksi dengan imbal hasil yang lebih rendah dan dolar yang lebih lemah.

Penempatan posisi memainkan peran yang sangat signifikan dalam pergerakan tersebut. Menurut data CoinGlass yang disebutkan oleh Decrypt, senilai $1,16 miliar posisi short kripto dilikuidasi dalam waktu satu jam, di mana senilai $673,73 juta adalah posisi Bitcoin yang dilikuidasi. Lonjakan itu terjadi setelah SEC mengusulkan pengecualian pendaftaran untuk penerbit aset kripto tertentu, memutuskan pada 18 Agustus, serta pertemuan dengan regulator kripto dan regulator keuangan di Gedung Putih pada 19 Agustus.

Apa sebenarnya buyback dibangun untuk memperbaiki

Tujuan Departemen Keuangan adalah likuiditas. Dalam pengumuman pada 19 Agustus, mereka menaikkan ukuran pembelian maksimum untuk sekuritas nominal tenor 10–20 tahun dan 20–30 tahun dari $2 miliar menjadi minimal $4 miliar per operasi hingga 4 November. Mereka mengaitkan keputusan ini pada penawaran yang kuat di sektor-sektor dengan tenor lebih panjang.

Riset yang dilakukan oleh New York Fed menyoroti masalah ini. Pada saat penelitian dilakukan, terdapat lebih dari $30 triliun utang Treasury, tetapi pada saat yang sama, sekuritas on-the-run hanya menyumbang kurang dari 4% dari total, sekaligus menghasilkan 65% dari rata-rata volume perdagangan harian. Ketika sekuritas beralih menjadi off-the-run, volume perdagangan menurun, dan biaya transaksi meningkat.

Skala tetap menjadi faktor penting. Meskipun buyback dapat menyediakan lebih banyak likuiditas dan memengaruhi penempatan posisi, mereka tidak dapat menghapus faktor-faktor di balik kenaikan imbal hasil. Bahkan, pada 18 Agustus imbal hasil naik meski ada perkiraan buyback sebesar $2 miliar untuk obligasi dengan jatuh tempo 20 hingga 30 tahun.

Imbal hasil, bukan judul berita, tetap menjadi jangkar harga

Dalam laporannya bertanggal 19 Agustus, Glassnode membuat pengamatan serupa terkait Bitcoin. Sebelum kenaikan, BTC hampir diperdagangkan pada level terendah siklus di kisaran sekitar $60.000 hingga $65.000 ketika imbal hasil Treasury 10-tahun mendekati level 4,7%. Imbal hasil nominal yang tinggi maupun imbal hasil riil bertindak sebagai batasan makro utama yang membatasi perilaku Bitcoin agar lebih dekat dengan aset berisiko yang peka terhadap likuiditas, alih-alih bertindak sebagai lindung nilai terhadap inflasi.

Menurut Glassnode, Short-Term Holder Cost Basis berada di level $68.500, lebih rendah daripada True Market Mean sebesar $75.800—suatu kondisi yang terlihat selama peristiwa capitulation. Rasio Realized Profit/Loss berada di 0,75, masih jauh di atas level di bawah 0,5 yang secara historis dianggap sebagai tingkat kelelahan penjual.

Dalam konteks ini, reli yang dimulai pada Rabu menyiratkan bahwa Bitcoin mampu bereaksi kuat terhadap perubahan imbal hasil. Namun, tetap belum terbukti bahwa rezim pasar baru telah dimulai.

Kisah likuiditas yang melintasi batas negara

Arthur Hayes, Chief Investment Officer Maelstrom, berpendapat bahwa keluasan manajemen utang Treasury dan ketersediaan likuiditas dolar dapat lebih berpengaruh terhadap kinerja Bitcoin dibandingkan berita spesifik apa pun yang terkait industri kripto. Dalam esai yang diterbitkan pada Desember 2025, Hayes bahkan menunjukkan bagaimana buyback Treasury mengarah pada penurunan imbal hasil jangka panjang.

“Saya yakin Bessent akan menggunakan buy back untuk membeli treasury 10-tahun, sehingga menurunkan imbal hasil.” — Arthur Hayes

Pandangan Hayes jauh lebih luas dibandingkan pandangan dari Departemen Keuangan (Treasury), sehingga perlu dipandang sebagai tesis makro, bukan sebagai bentuk posisi resmi pemerintah.

Saluran transmisi internasional memiliki lebih sedikit unsur spekulasi. Sebuah studi yang dilakukan oleh Bank for International Settlements (BIS), yang mencakup 184 negara, menemukan bahwa arus global Bitcoin, Ether, dan beberapa stablecoin utama mencapai level tertinggi sekitar $2,6 triliun menjelang akhir 2021. Kontributor utama untuk arus lintas batas aset kripto asli adalah volatilitas global, credit spread, dan kondisi pendanaan.

“Temuan kami menyoroti motif spekulatif dan kondisi pendanaan global sebagai pendorong utama arus aset kripto native.” <br>— BIS Working Paper No. 1265

Karena itu, 9 September menjadi lebih penting daripada sekadar tanggal lain di kalender Treasury. Jika buyback yang lebih besar secara rutin meningkatkan likuiditas di ujung kurva yang lebih panjang sehingga imbal hasil Treasury dapat turun dan dolar melemah, lonjakan Bitcoin dapat dianggap sebagai respons pertama terhadap pelonggaran kondisi keuangan global. Namun, jika imbal hasil naik lagi, peristiwa itu hanya akan dianggap sebagai short squeeze besar, bukan awal pemulihan yang digerakkan oleh likuiditas.

Apakah imbal hasil obligasi lebih penting daripada kabar yang bersifat kripto-native?

Pasar Treasury kira-kira bernilai $32 triliun, sementara buyback diukur dalam miliaran. Reuters secara eksplisit mencatat bahwa rencana pembelian kuartalan sebesar $83 miliar hanya merupakan bagian kecil dari pasar tersebut. Keputusan Treasury untuk memperluas buyback menandakan kesediaannya untuk melakukan intervensi di pasar obligasi pemerintah jangka panjang yang sedang tertekan, membantu mendorong imbal hasil menjadi lebih rendah.

Reaksi 19 Agustus pada aset: Bitcoin +6,06% Ether +10,13% Emas +4,05% Indeks dolar AS -0,84% Imbal hasil Treasury sisi long-end turun tajam

Jika Bitcoin merespons intervensi pasar Treasury seperti aset berisiko konvensional yang sensitif terhadap likuiditas, para trader mungkin perlu memantau spread imbal hasil 10-tahun/30-tahun, imbal hasil riil, likuiditas dolar, dan lelang Treasury, bersamaan dengan arus ETF dan penempatan posisi kripto.

Jangan hanya baca berita kripto. Pahami itu. Berlangganan buletin kami. Gratis.