#termmax Awalnya aku mengartikan sederhana FT @TermMax sebagai semacam bukti simpanan: dana disetor lalu diambil saat jatuh tempo beserta pokok dan bunganya. Baru setelah aku menelusuri strukturnya dengan benar, aku sadar bahwa FT lebih mirip obligasi tanpa kupon yang punya nilai nominal, tanggal jatuh tempo, dan bisa dipindahtangankan di pasar sekunder—bukan angka saldo statis.$SPCXB
FT adalah hak untuk menebus sejumlah tertentu aset utang pada saat jatuh tempo. Ia punya tanggal jatuh tempo yang jelas; semakin dekat ke jatuh tempo, nilainya makin mendekati nilai nominal. Semakin jauh dari jatuh tempo, nilainya semakin terdampak diskonto oleh tingkat suku bunga saat ini. Ini berarti jika aku tidak ingin menunggu sampai jatuh tempo, secara teori aku bisa menjual/ mengalihkan FT lebih awal; harga akan dihitung ulang oleh pasar berdasarkan sisa tenor dan suku bunga saat ini, bukan sekadar dikembalikan sesuai jumlah yang mula-mula aku setor.$SNDKB
Desain ini membuat sebagian dari pendapatan tetap tidak lagi “terkunci”: pemberi pinjaman tidak harus pasif memegang sampai jatuh tempo, karena ada opsi untuk keluar di tengah jalan. Namun harga saat keluar tidak ditentukan oleh aku. Ketika suku bunga pasar naik, FT dengan nilai nominal yang sama akan makin didiskon. Dan jika likuiditas kurang, menjual dengan harga ideal pun belum tentu ada yang mau membeli. Yang tetap adalah jumlah yang dibayarkan saat jatuh tempo, bukan harga yang bisa didapatkan kapan pun aku ingin menjual.
Yang juga perlu diperhatikan adalah bentuk penebusan di ujung jatuh tempo. Jika setelah jendela likuidasi masih ada pinjaman yang belum dilunasi, physical delivery akan dijalankan. Saat pemegang FT menebus, kemungkinan dia menerima aset utang dan aset jaminan secara bersamaan sesuai proporsi. Artinya, yang tertulis di lembaran adalah aset utang, tetapi aset yang benar-benar diterima bisa bercampur dengan jaminan, tergantung hasil pelaksanaan likuidasi.
Jadi sekarang saat aku melihat FT, aku akan mencatat tiga hal sekaligus: jumlah yang bisa diterima saat jatuh tempo berdasarkan nilai nominal, diskonto yang diberikan pasar saat dialihkan di tengah jalan, dan komposisi aset yang diserahkan dalam skenario ekstrem. Menganggap FT sebagai tabungan dengan nilai setara setiap saat mudah membuat kita mengabaikan hakikatnya bahwa FT adalah obligasi yang nilainya bisa berfluktuasi sesuai suku bunga dan tenor. TermMax memberikan nilai jatuh tempo yang pasti, bukan nilai bersih harian yang pasti.
#TermMax @TermMax