Apakah saham AS sekarang sangat dipremium?
Banyak orang berpegang pada data valuasi lalu langsung berteriak “gelembung besar di saham AS”. Tapi menurut saya justru sebaliknya: mahal, benar-benar mahal, namun bukan gelembung yang menyeluruh.
Shiller CAPE sudah mendekati 41; dalam sejarah, hanya gelombang gelembung internet tahun 2000 yang lebih tinggi dari saat ini, sedangkan rata-rata jangka panjangnya hanya 17,8. Indikator Buffett menembus 210%. Jika hanya melihat dua patokan ukuran siklus panjang ini, posisinya sudah berada pada rentang ekstrem dalam sejarah.
Namun jika Anda memakai forward PE yang lebih dinamis, maka S&P 500 kira-kira berada di 23 kali dan Nasdaq 100 sekitar 27 kali. Putaran premi tinggi ini tidak sepenuhnya dimasak oleh euforia; perusahaan-perusahaan AI papan atas terus mengonfirmasi laba selama beberapa kuartal. Investor institusional juga memberikan proyeksi pertumbuhan laba Nasdaq tahun ini mendekati 38%. Pasar bersedia membayar untuk pertumbuhan yang pasti.
Kondisi paling inti sekarang adalah “perpecahan” dalam pergerakan pasar.
Valuasi indeks yang tinggi pada dasarnya ditopang oleh sekitar enam atau tujuh saham teknologi berkapitalisasi besar. Banyak saham mid-small cap dan sektor tradisional tidak terlihat berlebihan—yang terjadi adalah indeksnya mahal, tetapi di dalamnya terjadi ketidakmerataan panas-dingin.
Ada juga fenomena yang cukup tidak lazim di depan mata: imbal hasil obligasi jangka panjang tetap bertahan di level tinggi. Secara teori, valuasi saham pertumbuhan seharusnya tertekan. Tapi kali ini justru muncul situasi “suku bunga tinggi + valuasi tinggi” secara bersamaan. Pola seperti ini sendiri rapuh. Begitu realisasi laba AI tidak sesuai ekspektasi, atau jika suku bunga kembali naik, saham-saham bobot (weight) akan segera menghadapi kompresi valuasi.
Di sini ada perangkap yang mudah: melihat valuasi yang sangat tinggi lalu langsung all in posisi short. Ingat bagian dalam “Big Short”—setelah gelembung menjadi mahal, ternyata gelembung itu bisa bertahan dalam waktu yang cukup lama. Menilai valuasi mahal itu tidak sulit; yang sulit adalah bertahan menghadapi proses ketika pasar terus melaju dengan kegilaannya sendiri.
$NVDA.US
Banyak orang berpegang pada data valuasi lalu langsung berteriak “gelembung besar di saham AS”. Tapi menurut saya justru sebaliknya: mahal, benar-benar mahal, namun bukan gelembung yang menyeluruh.
Shiller CAPE sudah mendekati 41; dalam sejarah, hanya gelombang gelembung internet tahun 2000 yang lebih tinggi dari saat ini, sedangkan rata-rata jangka panjangnya hanya 17,8. Indikator Buffett menembus 210%. Jika hanya melihat dua patokan ukuran siklus panjang ini, posisinya sudah berada pada rentang ekstrem dalam sejarah.
Namun jika Anda memakai forward PE yang lebih dinamis, maka S&P 500 kira-kira berada di 23 kali dan Nasdaq 100 sekitar 27 kali. Putaran premi tinggi ini tidak sepenuhnya dimasak oleh euforia; perusahaan-perusahaan AI papan atas terus mengonfirmasi laba selama beberapa kuartal. Investor institusional juga memberikan proyeksi pertumbuhan laba Nasdaq tahun ini mendekati 38%. Pasar bersedia membayar untuk pertumbuhan yang pasti.
Kondisi paling inti sekarang adalah “perpecahan” dalam pergerakan pasar.
Valuasi indeks yang tinggi pada dasarnya ditopang oleh sekitar enam atau tujuh saham teknologi berkapitalisasi besar. Banyak saham mid-small cap dan sektor tradisional tidak terlihat berlebihan—yang terjadi adalah indeksnya mahal, tetapi di dalamnya terjadi ketidakmerataan panas-dingin.
Ada juga fenomena yang cukup tidak lazim di depan mata: imbal hasil obligasi jangka panjang tetap bertahan di level tinggi. Secara teori, valuasi saham pertumbuhan seharusnya tertekan. Tapi kali ini justru muncul situasi “suku bunga tinggi + valuasi tinggi” secara bersamaan. Pola seperti ini sendiri rapuh. Begitu realisasi laba AI tidak sesuai ekspektasi, atau jika suku bunga kembali naik, saham-saham bobot (weight) akan segera menghadapi kompresi valuasi.
Di sini ada perangkap yang mudah: melihat valuasi yang sangat tinggi lalu langsung all in posisi short. Ingat bagian dalam “Big Short”—setelah gelembung menjadi mahal, ternyata gelembung itu bisa bertahan dalam waktu yang cukup lama. Menilai valuasi mahal itu tidak sulit; yang sulit adalah bertahan menghadapi proses ketika pasar terus melaju dengan kegilaannya sendiri.
$NVDA.US