Sejujurnya, semakin banyak hari berlalu, semakin saya terdiam, dan saya benar-benar berpikir banyak orang meremehkan besarnya apa yang sedang terjadi.
Selasa lalu, obligasi pemerintah Jepang selama 30 tahun mengalami apa yang disebut sesi “6-sigma”. Kemarin, perak melangkah lebih jauh: mencapai pergerakan 5-sigma ke atas dan kemudian pergerakan 6-sigma ke bawah semuanya dalam satu sesi.
Untuk menjelaskan dengan cepat: dalam keuangan, kita mengukur variasi harga di sekitar rata-rata menggunakan deviasi standar, yang disebut sigma. Pergerakan 1-sigma adalah normal. 2-sigma umum. 3-sigma jarang.
4-sigma adalah luar biasa. 5-sigma sudah sesuai dengan sesuatu yang secara teoritis seharusnya hanya terjadi sekali dalam sejuta pengamatan. 6-sigma diharapkan terjadi sekali dalam 500 juta pengamatan.
Peristiwa 6-sigma historis termasuk:
Kecelakaan Oktober 1987, dengan Dow Jones turun 22% dalam satu sesi.
Kecelakaan Covid Maret 2020, dengan S&P 500 turun 12% dan VIX di 80.
Lonjakan franc Swiss pada Januari 2015 setelah peg EUR/CHF ditinggalkan.
Minyak mentah WTI menjadi negatif pada April 2020.
Anda mengerti maksudnya?
Peristiwa 6-sigma hampir tidak pernah disebabkan oleh judul makroekonomi yang sederhana. Itu hampir selalu berasal dari masalah struktur pasar: pengungkit, posisi yang terlalu terkonsentrasi, panggilan margin, masalah jaminan, dan penjualan atau pembelian paksa. Ini penting untuk dipahami karena mencerminkan ketegangan internal dalam mekanika sistem.
Seperti yang Anda ketahui, pasar obligasi Jepang berada di jantung sistem keuangan global. Saya tidak akan menjelaskan detailnya lagi, tetapi pergerakan 6-sigma di pasar yang begitu besar tidak dapat diabaikan.
Melihat pergerakan 6-sigma dalam perak beberapa hari kemudian membuat Anda berpikir. Di luar industri, perak digunakan sebagai alternatif penyimpan nilai dan sebagai lindung nilai terhadap depresiasi mata uang.
Selain itu, pasar ini relatif kecil dan sangat terfinansialisasi, jadi ketika posisi tidak seimbang, penyesuaian menjadi sangat keras. Melihat pergerakan yang sangat jarang dalam perak menunjukkan bahwa kita sedang menyaksikan pergerakan besar di bawah tekanan.
Mengapa kita melihat, dalam hitungan hari satu sama lain, peristiwa statistik ekstrem di pasar yang begitu berbeda?
1- Ketika sebuah pilar pembiayaan global menjadi tidak stabil, pengungkit cenderung menyusut, dan dua hal terjadi secara bersamaan: penjualan paksa pada beberapa aset dan pembelian paksa perlindungan pada yang lain. Secara historis, logam mulia sering kali mendapatkan manfaat dari ini.
2- Suku bunga jangka panjang memberi tahu kita sesuatu tentang kredibilitas suatu negara—kemampuannya untuk memenuhi utang masa depan tanpa harus bergantung secara besar-besaran pada inflasi. Logam mulia memberi tahu kita sesuatu tentang kredibilitas mata uang itu sendiri. Ketika keduanya menjadi tidak stabil pada saat yang sama, itu menandakan tantangan terhadap kerangka moneter.
Saya tidak akan melanjutkan karena ini sebagian merupakan topik episode langsung kami berikutnya, tetapi umumnya, ketika sebuah sistem mulai retak, penyesuaian menjadi brutal. Tepat pada masa-masa ini, banyak peristiwa tinggi-sigma muncul di berbagai kelas aset. Saya ulangi: melihat dua peristiwa 6-sigma berturut-turut bukanlah hal yang biasa.
Emas dan perak secara eksplisit memberi tahu kita bahwa kita sedang menyaksikan pergeseran paradigma yang nyata.
