Pasar Menunggu Pemicu
Hai semuanya, dan selamat datang di Weekly Market Roundup.
Aset digital berkinerja lebih buruk daripada ekuitas dan logam mulia hingga penutupan pekan lalu. BTC diperdagangkan di sekitar $63.100, turun sekitar 3,2%, setelah pembukaan hari Jumat di $63.418, sebelum memantul kembali mendekati $65.000 hari ini, yang kini menjadi level resistance kunci. ETH berada di sekitar $1.880, turun 1,7%, sebelum merebut kembali kisaran $1.900 pada awal minggu ini dan saat ini diperdagangkan sekitar $1.917.
Sekitar $390 juta tersisa untuk ETF spot BTC AS antara 10 dan 14 Agustus, penebusan mingguan terberat sejak Juni. IBIT menyerap dampaknya, sementara dana ETH berakhir mendatar—bahkan sempat memutus rangkaian arus masuk lima minggu. Kecepatan pembalikan ini menunjukkan bahwa sebagian besar penawaran awal Agustus berasal dari modal oportunistik, dan bukti adanya keterlibatan struktural kembali seperti yang kami harapkan masih belum terbukti.
Kabar baik minggu ini datang dari stablecoin. KPMG menyelesaikan audit penuh pertama atas laporan keuangan Tether dengan opini tanpa kualifikasi: cadangan melebihi liabilitas sebesar $6,8B dan keterlibatan tersebut mencakup penghitungan fisik kepemilikan emasnya. Opini tentang tumpukan liabilitas Tether senilai $180B ini kemungkinan akan menghilangkan sebagian keraguan terkait penyelesaian melalui jalur USDT ke depan dari pihak institusional dan counterpart mainstream.
Dalam edisi ini, saya akan menguraikan apa yang sebenarnya mendorong pergerakan, bagaimana katalis makro menyempit menjadi jendela berdampak tinggi, apa yang diungkap arus onchain tentang perilaku pemegang, serta di mana momentum struktural mungkin muncul berikutnya.
Mari kita bahas.
1. Kinerja Sektor & Perkembangan Kunci
Inflasi AS tetap selaras secara luas dengan ekspektasi, dengan CPI inti 2,5% YoY dan CPI headline 3,4% YoY.
Strategi menjual 1.690 BTC seharga $108,6M dengan harga rata-rata $64.262, sehingga total kepemilikan turun menjadi 840.447 BTC.
Layer 1 milik Harmony dieksploitasi, dengan 4 miliar token ONE, setara dengan kira-kira 26% dari pasokan, dicetak tanpa otorisasi.
Layer Global mengumpulkan $1,1B pada penutupan putaran pertamanya, dipimpin oleh Anton Levy, yang menyoroti terus mengalirnya modal institusional ke ekosistem aset digital.
Gedung Putih akan mengundang eksekutif kripto minggu depan untuk diskusi kebijakan kripto, menjaga regulasi tetap menjadi sorotan utama.
JPMorgan mengakhiri hubungan perbankannya dengan Polymarket karena kekhawatiran regulasi, menegaskan gesekan yang terus berlanjut antara pasar prediksi dan institusi keuangan tradisional.
Coinsbuy mengalami peretasan sebesar $7,9M, dengan dana hasil curian kemudian dicuci melalui Monero.
Wintermute menargetkan investasi $1B untuk pusat data HFT dan AI, dengan tujuan agar 50% pendapatan kelak berasal dari aktivitas non-kripto.
Coinbase mendirikan hub tokenisasi di Abu Dhabi setelah mengamankan lisensi FSRA, menguatkan dorongannya ke aset keuangan tokenisasi dan wilayah Timur Tengah.
Data pelanggan terpapar dalam insiden keamanan yang melibatkan Trezor dan SafePal, menyoroti bahwa risiko keamanan meluas tidak hanya ke eksploitasi onchain, tetapi juga ke ekosistem dompet perangkat keras.
SEC diperkirakan akan meluncurkan inisiatif kripto besar, sementara Undang-Undang CLARITY masih tertahan, sehingga prospek regulasi tetap tidak pasti.
Franklin Templeton menerima izin dari SEC untuk menggunakan dana pasar uang onchain sebagai jaminan, langkah lain menuju pengintegrasian aset tradisional tokenisasi ke dalam pasar keuangan.
Donald Trump digugat terkait rencana menjual akses lebih cepat ke unggahan Truth Social, menambah perkembangan hukum lain seputar platform tersebut.
Dalam pasar prediksi, Polymarket saat ini memberi probabilitas 66% bahwa IPO milik Anthropic akan ditutup di atas kapitalisasi pasar $1,8T, menunjukkan seberapa cepat pasar prediksi meluas melampaui peristiwa yang bernuansa asli kripto.
2. Saham Tokenisasi Sedang Menjadi Pasar Nyata
Aset tokenisasi sedang mengalami pergeseran yang nyata, dan TradFi perps makin menjadi inti ceritanya.
Emas membangun basis awal: harganya naik hampir 20%, sementara kepemilikan emas tokenisasi kira-kira dua kali lipat dari 524.000 menjadi lebih dari 1 juta ounce. Ekuitas kini mengubah struktur pasar. Setahun lalu, logam mulia hampir mewakili seluruh pasar aset tokenisasi yang diperdagangkan secara terbuka. Pada Juni 2026, porsi itu turun menjadi 68%, sementara saham dan ETF tokenisasi dari hampir nol menjadi 23% dari sektor tersebut
Saham tokenisasi kini memiliki nilai pasar $2,7 miliar, kira-kira setara dengan stablecoin pada September 2019. Ondo memimpin dengan $974,4 juta, diikuti oleh xStocks senilai $609,3 juta dan Binance bStocks $544,7 juta.
Pertumbuhan ini banyak didorong oleh penerbitan. Pasar bergerak dari segelintir aset tokenisasi menjadi katalog saham dan ETF yang jauh lebih luas, memberi pengguna lebih banyak cara untuk mengakses aset keuangan tradisional di onchain.
Pasar sebenarnya sudah cukup terkonsentrasi berdasarkan jumlah token.
rStocks milik Bitget memiliki 568 token, mewakili 37%, diikuti Ondo dengan 406 (27%), xStocks dengan 183 (12%), Robinhood dengan 94 (6%) dan Dinari dengan 82 (5%). rStocks dan Ondo saja menyumbang hampir dua pertiga dari seluruh saham tokenisasi.
Namun hanya jumlah token tidak memberi tahu siapa yang pada akhirnya akan menang, karena faktor utamanya adalah: likuiditas, dukungan aset, penebusan, regulasi, dan distribusi. Katalog yang besar itu berguna, tetapi artinya kecil jika pengguna tidak bisa memperdagangkan dengan efisien atau tidak percaya pada apa yang menjadi dasar token.
Menarik melihat seberapa cepat bursa masuk ke pasar.
Binance meluncurkan bStocks pada Juni dan mencapai 46 token, sementara Gate menyusul dengan gStocks pada Juli dan mencapai 63 token. Kategori ini juga merupakan sektor RWA paling banyak terdaftar di CEX pada H1 2026.
Ini sinyal yang penting: bursa semakin melihat ekuitas tokenisasi sebagai kategori produk dengan cukup permintaan untuk membenarkan distribusi langsung, bukan sesuatu yang hanya ada di platform RWA khusus.
Jumlah pemegang saham tokenisasi naik menjadi 1,33 juta, meningkat 93% selama 30 hari terakhir, sementara alamat aktif bulanan bertambah 42% menjadi lebih dari 600.000.
Pertumbuhan baru-baru ini tersebar di berbagai produk, termasuk xStocks dan Ondo, serta eksposur tokenisasi ke nama-nama seperti SpaceX.
Seperti apa masa depannya
Prediksinya adalah saham tokenisasi akan mengambil porsi yang lebih besar dari pasar RWA sepanjang sisa 2026, sementara jarak antar penerbit menjadi makin lebar. Platform dengan distribusi bursa dan likuiditas yang dalam seharusnya tumbuh lebih cepat dibanding penerbit yang hanya menawarkan katalog besar. Fokus harus pada penerbit dan infrastruktur yang benar-benar memiliki distribusi, dukungan yang andal, dan likuiditas pasar sekunder yang terus bertumbuh.
Awalnya yang terutama dimulai dari emas kini meluas ke saham, ETF, dan aset keuangan lainnya. Sinyal berikutnya adalah apakah pengguna terus memperdagangkan dan memegang produk-produk ini setelah insentif peluncuran menghilang. Jika iya, ekuitas tokenisasi akan sudah melampaui sekadar menaruh aset di onchain dan mereka akan mulai membangun pasar yang benar-benar nyata di sekitarnya.
3. Latar Makro
1. The Fed Masih Bermain Bertahan
Pasar semakin yakin bahwa The Fed sudah selesai menaikkan suku bunga untuk saat ini.
Harga September menunjukkan probabilitas 65,6% untuk menahan suku bunga di 3,50–3,75%, sedangkan Oktober memiliki probabilitas penahanan 51,1%, dengan peluang kenaikan yang hanya terbatas. Bahkan hingga lebih jauh pada 2027, pasar tidak mematok apa pun yang mendekati siklus kenaikan suku bunga yang agresif. Pesannya cukup jelas: The Fed tampaknya akan tetap menahan hingga pemilu paruh waktu kecuali inflasi memaksa mereka bertindak
Data inflasi pekan ini memberi ruang bernapas bagi para pembuat kebijakan. PPI headline Juli turun datar month-over-month di 0,0% dibanding 0,2% yang diperkirakan, sementara CPI juga lebih sejuk dari perkiraan. Hal itu cukup untuk mendorong probabilitas tersirat kenaikan pada September turun tajam dari sekitar 55% seminggu sebelumnya menjadi kira-kira 33%. Pada permukaannya, ini persis jenis data yang ingin dilihat The Fed setelah menghabiskan sebagian besar siklus untuk menekan inflasi agar terkendali.
Namun pasar seharusnya membaca ini sebagai sinyal “aman sepenuhnya”. Inflasi masih di atas target, layanan inti masih terasa lengket, biaya tempat tinggal belum sepenuhnya patah, dan energi lagi-lagi menjadi wildcard yang mungkin. dan guncangan inflasi yang didorong energi lainnya bisa datang pada waktu yang persis salah.
2. Konsumen Mulai Lebih Berarti
Kejutan yang lebih besar datang dari sisi lain mandat The Fed.
Penjualan ritel AS turun 0,6% MoM pada Juli, jauh meleset dari ekspektasi untuk kenaikan kecil.
Itu langsung membuat narasi pendaratan lunak menjadi lebih rumit. S&P 500 tetap berhasil mencatat kenaikan mingguan ketiga berturut-turut, tetapi sesi Jumat menunjukkan bahwa investor tidak terlalu bersedia menutup mata terhadap tanda-tanda pelemahan konsumen.
Teknologi mega-cap juga melihat aksi ambil untung yang selektif: Broadcom turun 6% dalam satu sesi karena investor mempertanyakan struktur pembiayaan utang yang digunakan untuk mendanai ledakan infrastruktur AI.
Ada kontras menarik di bawah kelemahan konsumen yang terlihat pada headline. Setidaknya Gen Z tampaknya masih bertekad untuk menghabiskan uang demi pengalaman. Berdasarkan 2026 Bank of America Summer Travel Outlook, 93% responden Gen Z baik sudah punya rencana perjalanan musim panas atau berniat melakukannya, dibanding 85% Milenial, 73% Gen X, dan 62% Baby Boomer. Biaya yang lebih tinggi belum sepenuhnya membunuh pengeluaran diskresioner, tetapi miss pada penjualan ritel menunjukkan bahwa konsumen yang lebih luas mungkin menjadi lebih selektif.
3. Pilihan Tidak Nyaman The Fed
Di sinilah skenario makro menjadi benar-benar menarik.
Jika The Fed memperlakukan rilis CPI dan PPI sebagai sinyal yang lebih kuat dan terus mengencangkan karena inflasi masih di atas target, mereka berisiko mengencangkan sampai menyebabkan perlambatan konsumen yang sudah mulai terlihat dari penjualan ritel Juli.
Namun jika mereka memperlakukan penjualan ritel sebagai sinyal yang lebih penting dan tetap bertahan, mereka berisiko terlihat tertinggal jika inflasi yang digerakkan oleh minyak kembali—terutama saat Brent masih bergerak dalam kisaran volatil $85–$90 dan belum ada penyelesaian yang tahan lama di sekitar Hormuz.
Warsh tidak benar-benar bisa “punya kue dan makan kue” dalam dua arah. Kredibilitasnya juga penting di sini: setelah mengakui kepada orang-orang terdekat bahwa 10 minggu pertamanya termasuk kesalahan komunikasi, beberapa pekan ke depan menjadi ujian yang sangat penting apakah ia bisa menyetel ulang ekspektasi tanpa menciptakan masalah kebijakan lain.
Prakiraan kami adalah data inflasi yang lebih lunak memenangkan perhatian dalam jangka pendek, dan The Fed menahan diri lagi pada bulan September. Jackson Hole pada 27–29 Agustus memberi Warsh kesempatan untuk menyetel ulang narasi sebelum pertemuan September, dan kami mengharapkan pasar memperhatikan sangat dekat apakah suaranya terdengar lebih khawatir soal inflasi atau pertumbuhan. The Fed sedang menjahit di sela-sela, dan ruang untuk kesalahan makin kecil.
4. Obligasi Sedang Menceritakan Kisah yang Berbeda
Pada Senin, imbal hasil surat utang 10 tahun naik lebih dari 4bp menjadi 4,705%, tenor 30 tahun naik menjadi 5,251%, dan tenor 2 tahun menguat lebih dari 3bp menjadi 4,241% karena harga minyak mentah bergerak lebih tinggi dan investor bersiap di depan CPI.
Bagian yang penting adalah tekanannya belum hilang karena tenor 30 tahun masih berada di atas 5,2%, yang menunjukkan adanya premi tenor yang signifikan di ujung panjang, bukan sekadar penyesuaian ulang kebijakan The Fed untuk jangka pendek.
Penghapusan forward guidance oleh The Fed dan pembagian FOMC yang tidak biasa juga membuat jalur kebijakan sangat bergantung pada data yang masuk.
Itu membuat beberapa pekan ke depan menjadi tidak biasa penting.
4. Wawasan ETF
Arus masuk ETF Bitcoin telah berbalik tajam. ETF Bitcoin spot AS mencatat sekitar $390 juta arus keluar bersih selama lima sesi hingga 14 Agustus, membalikkan lebih dari $850 juta arus masuk pada minggu pertama Agustus. Penjualan tersebar sepanjang pekan: $144,7 juta pada Senin, $61,2 juta pada Rabu, $131,1 juta pada Kamis, dan $57,6 juta pada Jumat, sementara arus masuk Selasa sebesar $4,9 juta sebagian besar tidak signifikan. Pergeseran ini menonjol karena terjadi bersamaan dengan data inflasi yang lebih sejuk dan turunnya ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed pada September
ETF Ethereum spot juga memutus rangkaian arus masuk selama lima minggu, tetapi arus keluarnya hanya sekitar $2,3 juta. Kontras dengan Bitcoin sangat mencolok: kemunduran permintaan institusional terkonsentrasi secara besar pada BTC, bukan mencerminkan penarikan besar-besaran dari ETF kripto secara umum
Satu minggu arus keluar belum cukup untuk menyebut pembalikan struktural, tetapi pergeseran dari +$850 juta menjadi sekitar -$390 juta terlalu besar untuk diabaikan. Jika arus keluar ETF BTC berlanjut sementara ETH tetap relatif tangguh, itu bisa menandakan perubahan penempatan institusional, bukan sekadar selera yang melemah terhadap kripto secara keseluruhan. Bagi saya, beberapa minggu ke depan akan lebih penting daripada angka minggu ini saja.
5. Pekan ke Depan
Perhatian pekan ini tertuju kuat pada notulen pertemuan The Fed bulan Juli, dengan inflasi Inggris, data ketenagakerjaan AS, dan PMI global memberikan sinyal kunci tentang inflasi, pertumbuhan, dan jalur suku bunga global.
6. Kesimpulan
Sentimen pasar membaik secara signifikan, dengan Fear & Greed Index di 41, meski tetap berada di zona takut, naik dari kisaran 30 pekan lalu. Meski arus keluar dari ETF BTC dan ETH, perbaikan ini juga tercermin dalam pergerakan harga. Setiap katalis berita besar dapat menentukan arah nyata pasar dari sini, terutama dengan VIX yang juga berada dekat level penopang.
Sementara itu, para penambang kian menjual BTC untuk mendanai operasi dan infrastruktur AI. Di sisi lain, posisi derivatif mereda: open interest BTC turun 3,4% menjadi $47,4 miliar dan volatilitas tersirat berjangka pendek berada dekat level terendah historis. Dengan kata lain, pasar terlihat lebih tenang di permukaan, tetapi di bawahnya likuiditas, regulasi, dan posisi semuanya bergeser pada saat yang sama.