Hai semuanya, dan selamat datang di Rangkuman Pasar Mingguan

Bitcoin memasuki minggu dengan tekanan berat, dengan aksi harga mencerminkan pasar yang terjebak antara ketidakpastian makro dan dukungan struktural. Setelah dibuka dekat $91.000 pada 20 Januari, BTC berulang kali ditolak di level resistance kunci dan dijual dengan tajam, jatuh di bawah $89.000 dan sebentar menyentuh $86.000 saat arus keluar institusional meningkat. Saat ini, ia diperdagangkan dalam kisaran $87.500-$88.000. Penurunan, sekitar 9% dari puncak ke lembah, bertepatan dengan $1,22 miliar dalam penebusan ETF antara 20-22 Januari, menekankan sensitivitas harga terhadap likuiditas dan posisi daripada permintaan yang dipimpin oleh spot. Meskipun Bitcoin berhasil pulih secara moderat ke kisaran $89.500–90.000 pada akhir minggu, pengaturan yang lebih luas tetap rapuh, dengan risiko makro, ketidakpastian kebijakan, dan kondisi keuangan yang ketat terus mendominasi perilaku harga jangka pendek.

Dalam isu ini, saya akan menjelaskan apa yang sebenarnya mendorong pergerakan, bagaimana katalis makro sedang terkompresi ke dalam jendela berdampak tinggi, apa yang ditunjukkan aliran on-chain tentang perilaku pemegang, dan di mana momentum struktural mungkin muncul berikutnya.

Mari kita masuk ke dalamnya.

1. Headline Kripto Mingguan Sekilas

• Chainlink telah meluncurkan Aliran Data Ekuitas AS 24/5, memberikan protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi) akses terus-menerus ke data saham dan dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) berkualitas institusional.

• Lebih dari setengah bank-bank teratas di AS telah mulai menawarkan atau mengumumkan rencana untuk menawarkan layanan terkait Bitcoin seperti perdagangan atau kustodi.

• Jepang siap menyetujui ETF kripto pertama pada 2028.

• Pemimpin Keamanan Web3 Certik mempersiapkan IPO setelah Investasi Binance.

2. Latar Belakang Makro

1. Dolar Lemah Tanpa Rotasi Risiko yang Luas

• Dolar AS telah melemah tajam, dengan DXY jatuh ke 97,2, level terendahnya sejak 2022. Pergerakan ini mencerminkan hilangnya kepercayaan yang semakin besar pada konsistensi kebijakan AS, yang didorong oleh ancaman tarif yang tidak menentu di sekitar Greenland diikuti oleh pembalikan mendadak, bersamaan dengan meningkatnya spekulasi tentang intervensi mata uang yang terkoordinasi antara AS dan Jepang setelah New York Fed memeriksa level USD/JPY dengan dealer.

  

• Bagian dolar AS dari cadangan devisa global telah jatuh menjadi sekitar 40%. Institusi besar dan bank sentral secara bertahap mengurangi eksposur mereka terhadap dolar, mendiversifikasi cadangan ke mata uang dan aset lain.

  

• Pada saat yang sama, pasar kini memperkirakan pemotongan suku bunga AS yang lebih agresif dibandingkan dengan bank sentral besar lainnya, dan harapan sedang dibangun bahwa Trump mungkin menominasikan Ketua Fed yang dovish paling cepat pada bulan Mei. Bersama-sama, faktor-faktor ini menunjukkan dolar yang secara struktural lebih lemah, yang secara historis memberikan latar belakang yang mendukung untuk aset risiko dan kripto.

  

• Meskipun lingkungan makro yang tampaknya konstruktif ini, alokasi modal tetap sangat selektif. Saham kecil terus berkinerja buruk secara signifikan, dinamika yang sangat mirip dengan pasar kripto saat ini. Dominasi Bitcoin berada di sekitar 59%, sementara Indeks Musim Altcoin CMC berada di 17, menunjukkan bahwa sekitar 83% altcoin berkinerja lebih buruk dibandingkan Bitcoin. Bahkan token besar yang memiliki keyakinan tinggi pun mengalami kesulitan, dengan Solana turun ~35% hingga akhir tahun 2025. Sama seperti stok kecil yang diperdagangkan pada valuasi yang sangat terdiskon tetapi gagal menarik arus masuk, altcoin tetap terjebak di gurun likuiditas, di mana modal enggan untuk berputar secara luas dan sebaliknya mengejar pergerakan yang terisolasi dan berbasis narasi.

  

• Dinamis konsentrasi ini tidak terbatas pada kripto. Dalam ekuitas, dominasi jangka panjang teknologi mega-cap mulai retak. Yang disebut Magnificent 7 hanya naik 0,5% tahun ini, secara material tertinggal dari kenaikan S&P 500 yang lebih luas sebesar 1,8%, menandai periode pertama sejak 2022 di mana sebagian besar grup telah berkinerja lebih buruk dari indeks. Investor semakin mempertanyakan valuasi yang tertekan, terutama karena pemimpin sebelumnya seperti Meta dan Apple telah jatuh ke wilayah negatif untuk tahun ini, menunjukkan kelelahan dalam perdagangan paling ramai pasar.

  

• Alasan mendasar untuk perubahan ini adalah kompresi cepat dalam kepemimpinan pendapatan. Ekspektasi konsensus kini mengarah pada pertumbuhan laba Magnificent 7 sekitar 18% pada 2026, hanya sedikit di atas 13% yang diproyeksikan untuk sisa S&P 500. Ketika Big Tech tumbuh pada kelipatan pasar yang lebih luas, valuasi premium dan konsentrasi ekstrem dibenarkan. Dengan keunggulan pertumbuhan itu kini menyusut menjadi selisih satu digit yang rendah, kasus ekonomi untuk pengumpulan modal ke dalam segelintir pemenang telah melemah secara signifikan, menggema dinamika serupa yang terjadi antara Bitcoin dan pasar altcoin yang lebih luas.

  

Pengaturan makro, oleh karena itu, semakin jelas tetapi belum terpecahkan. Kelemahan dolar seharusnya, dalam teori, mendukung aset risiko, pertumbuhan laba sedang menormalkan di seluruh pasar, dan kepemimpinan terkonsentrasi di kedua ekuitas dan kripto menunjukkan tanda-tanda awal tekanan. Namun, likuiditas belum berputar dengan cara yang berarti, meninggalkan small caps dan altcoins di pinggir meskipun kondisi membaik. Pertanyaan kunci menjelang 2026 adalah apakah kelemahan dolar yang berkelanjutan akhirnya memecahkan perdagangan konsentrasi dan membuka rally risiko yang lebih luas, atau apakah modal terus bersembunyi di pemenang yang terbukti sementara sisanya dari pasar tetap kekurangan arus masuk.

2. Penjualan Pasar JGB dan Penetapan Risiko Global Kembali

• Penjualan tajam di pasar obligasi pemerintah Jepang telah memicu penetapan ulang risiko global yang lebih luas. JGB durasi panjang telah memimpin pergerakan ini, dengan hasil yang meningkat dengan cepat di tengah perubahan ekspektasi inflasi dan kekhawatiran fiskal yang terus-menerus. Dengan utang pemerintah melebihi 250% dari PDB, Jepang tetap sangat sensitif terhadap persepsi perluasan kebijakan. Minggu ini, JP10Y bergerak tajam lebih tinggi, sementara JP30Y mencatat salah satu peningkatan harian terbesarnya sejak 2003, mendorong hasil ke level baru mendekati 3,9%.

  

• Kenaikan hasil Jepang mengancam untuk membalikkan perdagangan carry yang didanai JGB yang telah lama bertindak sebagai jangkar likuiditas global. Suku bunga ultra-rendah Jepang secara historis menekan biaya pendanaan global dan memungkinkan leverage ke aset beta yang lebih tinggi, termasuk kripto. Meskipun Bank of Japan sejauh ini telah mentolerir hasil yang lebih tinggi, pendekatannya telah bergeser ke pengelolaan likuiditas dan fungsi pasar daripada menekan hasil secara langsung. Jika stres pasar obligasi terus berlanjut, ini menyiratkan dukungan likuiditas global yang lebih sedikit dan sensitivitas yang lebih besar di seluruh aset risiko.

• Bagi kripto, ini penting karena korelasi Bitcoin dengan likuiditas global menyempit secara berarti melalui 2025. Dalam episode ini, transmisi paling terlihat melalui posisi institusional, terutama melalui ETF. Selama periode stres makro, aliran ETF cenderung mencerminkan pengurangan risiko lebih awal, dan minggu ini menandai arus keluar harian terbesar tahun ini, meninggalkan kripto rentan dalam lingkungan risiko-off saat kondisi pendanaan yang lebih ketat langsung memengaruhi posisi.

• Perilaku lintas aset menyoroti rezim saat ini. Emas telah menyerap sinyal stres dari kenaikan hasil Jepang, konsisten dengan permintaan defensif, sementara Bitcoin tetap sensitif secara invers terhadap pergerakan hasil JP10Y. Ini menunjukkan BTC saat ini diperdagangkan sebagai aset risiko yang sensitif terhadap likuiditas daripada mendapat manfaat dari narasi lindung nilai jangka panjangnya.

• Melihat ke depan, Bitcoin secara historis telah stabil setelah guncangan makro awal diserap. Jika hasil yang lebih tinggi mulai meruntuhkan kepercayaan pada keberlanjutan utang kedaulatan, narasi lindung nilai BTC dapat kembali relevan. Sebaliknya, sinyal kebijakan yang kredibel yang meredakan stres di pasar JGB dapat meningkatkan kondisi likuiditas global dan memberikan ruang bagi kripto untuk pulih.

Sinyal kebijakan terbaru menawarkan sedikit bantuan jangka pendek. CPI Jepang dan keputusan Bank of Japan pada 23 Januari tidak mengubah suku bunga di sekitar 0,75%, dengan panduan yang menekankan kewaspadaan terhadap volatilitas pasar obligasi dan stabilitas keuangan, terutama di ujung super-panjang kurva. Jika volatilitas terus berlanjut, tindakan kebijakan lebih mungkin difokuskan pada pelunakan fungsi pasar melalui pembelian obligasi yang ditargetkan, penyesuaian terhadap penerbitan, atau langkah-langkah spesifik kurva daripada pengembalian ke batas hasil.

3. Sentimen Konsumen AS dan Diskoneksi Pertumbuhan

• Sentimen konsumen AS terus membaik pada bulan Januari, dengan survei akhir Universitas Michigan menunjukkan revisi positif yang berarti. Indeks sentimen utama dinaikkan menjadi 56,4 dari 54,0 yang awal, naik dari 52,9 pada bulan Desember, menandai kenaikan bulanan berturut-turut kedua dan lompatan terbesar sejak bulan Juni. Peningkatan ini menunjukkan bahwa rumah tangga secara bertahap mendapatkan kembali kepercayaan meskipun suku bunga tinggi dan kekhawatiran inflasi yang terus ada.

  

• Ekspektasi inflasi juga sedikit mereda, memperkuat latar belakang sentimen yang membaik. Ekspektasi inflasi satu tahun turun dari 4,2% menjadi 4,0%, level terendah sejak Januari tahun lalu, sementara ekspektasi lima tahun turun dari 3,4% menjadi 3,3%, tetap sedikit di atas 3,2% bulan Desember. Meskipun masih tinggi relatif terhadap norma pra-pandemi, arah perjalanan menunjukkan kecemasan inflasi jangka pendek yang berkurang di antara konsumen.

• Indikator yang melihat ke depan juga sama konstruktifnya. Indeks ekspektasi mencapai level tertinggi enam bulan, dan ekspektasi seputar keuangan pribadi mencapai level tertinggi dalam setahun, menunjukkan peningkatan kepercayaan neraca rumah tangga. Data aktivitas awal Januari dari S&P Global juga menunjukkan sedikit peningkatan momentum, memperkuat pandangan bahwa aktivitas ekonomi tetap kuat.

• Data pertumbuhan terus mengejutkan ke arah atas. PDB Q3 direvisi lebih tinggi menjadi 4,4% yang kuat, sementara model GDPNow Atlanta Fed saat ini melacak pertumbuhan Q4 mendekati 5,4%, menegaskan permintaan dan momentum yang kuat menjelang akhir tahun.

  

• Ketegangan terletak pada bagaimana pasar menginterpretasikan kekuatan ini. Meskipun pertumbuhan yang kokoh dan sentimen yang membaik, DXY terus melemah, hasil Treasury tetap tinggi, dan harga emas menunjukkan sinyal perlindungan yang jelas. Divergensi ini menunjukkan bahwa pasar kurang fokus pada pertumbuhan jangka pendek dan lebih khawatir tentang kredibilitas kebijakan, dinamika fiskal, dan keberlanjutan kondisi saat ini, membentuk lingkungan makro di mana kekuatan ekonomi utama berdampingan dengan posisi defensif.

4. Kejutan Perdagangan dan Risiko Fiskal Kembali Muncul

• Trump meningkatkan retorika perdagangan terhadap Kanada, mengancam tarif 100% pada impor Kanada jika Kanada melanjutkan pengaturan perdagangan terbatas dengan China. Kekhawatiran yang dinyatakan adalah mencegah Kanada bertindak sebagai saluran untuk barang-barang China ke AS, memperkenalkan ketidakpastian kebijakan perdagangan meskipun integrasi ekonomi AS-Kanada yang mendalam.

• Kanada menolak, dengan PM Mark Carney menganggap ancaman tersebut sebagai kebisingan dan menjelaskan bahwa keterlibatan terbaru dengan China adalah sempit dan bukan kesepakatan perdagangan yang komprehensif. Meskipun demikian, retorika tersebut meningkatkan risiko bagi rantai pasokan yang terkait dengan energi, logam, dan pertanian.

• Risiko penutupan pemerintahan AS telah meningkat, dengan pasar prediksi sekarang memperkirakan sekitar 80% kemungkinan penutupan pada 31 Januari. Lonjakan ini mencerminkan perpecahan politik yang semakin dalam seputar paket pendanaan $1,2 triliun, anggaran DHS, dan perselisihan terkait imigrasi.

Implikasi pasar: ancaman perdagangan yang diperbarui dan risiko penutupan yang meningkat memperkuat ketidakpastian kebijakan, melemahkan kepercayaan pada panduan ke depan, dan menambah diskoneksi yang semakin besar antara data ekonomi yang kuat dan posisi aset defensif.

3. Wawasan Aliran ETF / ETP

ETF kripto mengalami salah satu minggu terberat mereka pada tahun 2026, dengan tekanan jual yang terus meningkat setelah libur pasar AS pada 19 Januari dan terus berlanjut hingga 23 Januari. Selera risiko melemah di seluruh papan, mengarah pada arus keluar besar dan persisten dari produk ETF terbesar dan paling likuid, menunjukkan pengurangan risiko institusional yang jelas daripada rotasi jangka pendek.

• ETF spot Bitcoin melihat $1,33 miliar dalam arus keluar bersih untuk minggu ini, keluar terbesar kedua yang tercatat. Penjualan terkonsentrasi pada kendaraan institusional inti. IBIT milik BlackRock memimpin arus keluar dengan $537,49 juta ditebus, diikuti oleh FBTC milik Fidelity sebesar $451,50 juta. GBTC milik Grayscale terus mengalami penurunan, kehilangan sekitar $172 juta. ETF Bitcoin lainnya juga melihat keluaran yang stabil, termasuk ARK & 21Shares' ARKB (~$76 juta), BITB milik Bitwise (~$66 juta), EZBC milik Franklin ($10,36 juta), BRRR milik Valkyrie ($7,59 juta), dan HODL milik VanEck ($6,3 juta), menunjukkan bahwa tekanan jual sangat luas.

  

• ETF spot Ether juga menghadapi penarikan besar-besaran, dengan $611,17 juta dalam arus keluar bersih selama seminggu. ETHA milik BlackRock menyumbang sebagian besar penjualan, dengan sekitar $431,50 juta meninggalkan dana tersebut. FETH milik Fidelity kehilangan sekitar $78 juta, sementara ETHW milik Bitwise melihat arus keluar sekitar $46 juta. ETHE milik Grayscale mencatat sekitar $52 juta dalam penarikan, sebagian diimbangi oleh $17,82 juta dalam arus masuk ke Ether Mini Trust-nya. ETHV milik VanEck menyelesaikan minggu dengan penurunan hampir $10 juta.

  

• ETF XRP mencatat arus keluar bersih mingguan pertama sejak diluncurkan, dengan total penarikan sebesar $40,64 juta. GXRP milik Grayscale mendorong pergerakan ini, kehilangan lebih dari $55 juta, yang melebihi arus masuk gabungan sedikit di atas $15 juta ke XRP milik Franklin, XRP milik Bitwise, dan XRPC milik Canary. Ini menandai ujian nyata pertama dari permintaan institusional yang berkelanjutan untuk eksposur XRP.

  

• ETF Solana adalah pengecualian yang jelas, mengakhiri minggu dengan $9,57 juta dalam arus masuk bersih meskipun lingkungan risiko yang lebih luas. FSOL milik Fidelity memimpin permintaan dengan $5,28 juta, sementara BSOL milik Bitwise, VSOL milik VanEck, dan GSOL milik Grayscale juga melihat arus masuk yang stabil, lebih dari mengimbangi sedikit penarikan dari TSOL milik 21Shares.

  

Secara keseluruhan, minggu ini menyoroti perubahan tajam dalam posisi institusional. Bitcoin dan Ether menyerap sebagian besar penjualan, memperkuat peran mereka sebagai saluran utama untuk pengurangan risiko selama periode ketidakpastian makro. Kekuatan relatif Solana menunjukkan kepercayaan selektif daripada pengambilan risiko yang luas, sementara arus keluar pertama XRP menunjukkan bahwa selera di luar aset terbesar mungkin mulai melemah.

4. Opsi & Derivatif

• Jatuh tempo 23 Januari berlalu dengan posisi yang meningkat, melibatkan ~$2,1–2,3B notional di seluruh BTC dan ETH, tetapi gagal memberikan tindak lanjut ke atas. Pasar tetap terikat rentang, menunjukkan bahwa opsi sebagian besar digunakan untuk lindung nilai dan posisi jangka pendek, bukan keyakinan arah.

• Perhatian sekarang beralih ke jatuh tempo 30 Januari (~$8,5B notional), yang membawa risiko lebih besar untuk volatilitas.

• Opsi Bitcoin menunjukkan posisi campuran tetapi rapuh. Total minat terbuka opsi BTC tetap tinggi di ~$36–58B, dengan panggilan menyusun ~57–62% dari OI, menandakan minat ke atas yang selektif daripada optimisme luas.

• Jatuh tempo 23 Januari melihat ~$1,8–1,94B notional berkurang dengan rasio put/call 0,74–0,81, cenderung bullish, tetapi rasa sakit maksimum di $92k berada di atas spot (~$89–90k), membatasi potensi kenaikan dan menjaga aksi harga tidak stabil.

• Posisi BTC pasca-jatuh tempo bersifat defensif. Rasa sakit maksimum jangka pendek telah bergeser lebih rendah ke ~$90k, sementara put semakin terkluster antara $85k–88k (~$1,1B OI) dan $75k–85k, di mana lindung nilai penurunan mendominasi.

• Opsi ETH mencerminkan tekanan bearish yang lebih jelas. Total OI opsi ETH berada di dekat $8B, tetapi posisi lebih defensif daripada BTC. Jatuh tempo 23 Januari (~$337–347M notional) menunjukkan rasio put/call berkisar dari 0,86 hingga 1,65, dengan rasa sakit maksimum di $3.200–3.250, jauh di atas spot (~$2.900–2.950). Selisih ini menunjukkan sensitivitas penurunan yang terus berlanjut daripada pengembalian rata-rata.

• Konsentrasi strike ETH memperkuat bias penurunan. Minat put yang tinggi berada di sekitar $2.900–2.950, sementara zona $3.200 tetap menjadi kluster rasa sakit maksimum yang dominan, bertindak sebagai resistensi. Aliran berjangka bersih tetap lemah (~-$538M dalam 24h), permintaan spot sedang, dan ETH terus berkonsolidasi setelah penurunan tajam dari puncak 2025.

Secara keseluruhan, kesimpulan: posisi opsi mengkonfirmasi rezim risiko-off dengan meningkatnya leverage tetapi kepercayaan arah yang terbatas. BTC tetap rentan terhadap penarikan likuiditas ke bawah saat OI dibangun kembali di bawah rasa sakit maksimum, sementara posisi ETH lebih defensif. Jatuh tempo 30 Jan kemungkinan akan bertindak sebagai pemicu volatilitas berikutnya, dengan fokus pada panggilan BTC $100k dan apakah ETH dapat mempertahankan zona $2.900 di bawah tekanan makro yang terus berlanjut.

5. Forensik On-Chain

• Pelacakan on-chain pemegang Bitcoin besar (1K–10K BTC, tidak termasuk bursa dan penambang) menunjukkan perubahan perilaku setelah fase distribusi yang panjang melalui akhir 2025. Saldo paus mencapai puncaknya sekitar pertengahan 2025 dan kemudian menurun secara stabil sementara harga tetap tinggi, menunjukkan penjualan yang disengaja ke dalam kekuatan daripada keluaran yang didorong oleh stres.

  

• Tren distribusi terlihat jelas dalam data perubahan saldo 30 hari. Sepanjang Q3 dan awal Q4, saldo paus secara konsisten mencatat perubahan bulanan negatif, terjadi bersamaan dengan meningkatnya volatilitas dan melemahnya momentum harga. Divergensi ini menyiratkan bahwa pergerakan kenaikan semakin didukung oleh pembeli jangka pendek atau marginal daripada akumulasi baru dari pemegang besar.

• Data terbaru menandai perubahan arah yang jelas. Baik perubahan saldo 7-hari maupun 30-hari telah berbalik positif, dan total kepemilikan paus mulai stabil setelah mencapai level terendah lokal. Secara historis, jenis transisi ini dari penjualan bersih ke akumulasi awal cenderung muncul selama fase konsolidasi atau setelah koreksi, daripada di dekat puncak siklus.

  

• Dalam kerangka waktu yang lebih panjang, perubahan 1 tahun dalam saldo paus tetap datar secara luas, menunjukkan bahwa pasar belum memasuki fase akumulasi yang berkelanjutan. Ini menunjukkan repositioning taktis oleh pemegang besar daripada pembelian jangka panjang dengan keyakinan tinggi.

  

Secara keseluruhan, perilaku paus tidak lagi menambah tekanan jual yang terus-menerus pada pasokan Bitcoin yang beredar. Meskipun perubahan ini sendiri tidak menyiratkan breakout kenaikan langsung, hal ini secara signifikan mengurangi risiko penurunan jangka pendek dan mendukung pandangan bahwa pasar memasuki fase stabilisasi, dengan arah masa depan tergantung pada apakah akumulasi secara signifikan dibangun dari level saat ini.

6. Minggu Depan

Kesimpulan Investor

• Ini adalah minggu volatilitas yang dipicu oleh kebijakan, bukan oleh data.

• Nada Powell lebih penting daripada keputusan suku bunga itu sendiri.

• Bacaan dovish mendukung risiko dan beta kripto; sikap tegas berisiko pada pembalikan posisi.

• Harapkan pergerakan intraday tajam, terutama sekitar konferensi pers FOMC dan jatuh tempo opsi.

• Kecenderungan untuk reaksi daripada antisipasi, dengan posisi disiplin mengingat katalis makro dan kripto yang tumpang tindih.

7. Kesimpulan

Kondisi makro membaik di permukaan, tetapi modal tetap defensif dan terkonsentrasi, dengan likuiditas mengetat daripada berputar. Sampai kejelasan kebijakan membaik dan aliran stabil, pasar tetap rentan terhadap pergerakan yang didorong oleh volatilitas daripada tren risiko yang luas dan tahan lama. Ini terlihat dari Indeks Ketakutan & Keserakahan yang saat ini berada di 29-Territory Ketakutan.

Dalam pasar yang didorong oleh ayunan likuiditas dan aliran institusional, platform Crush Circle kami oleh CryptoCrush memberikan investor akses langsung ke riset ahli, panduan waktu nyata, dan kerangka kerja yang diperlukan untuk tetap di depan langkah besar berikutnya.