Penurunan yang terjadi dalam beberapa minggu terakhir tidak hanya sekadar respons terhadap neraca yang buruk: kemarin, 17 Agustus 2026, perusahaan mengonfirmasi pengajuan permohonan penyesuaian utang (recuperação judicial).

🔴 Apa yang terjadi

Casas Bahia merilis hasil 2T26 dan, tak lama setelahnya, mengajukan permohonan penyesuaian utang yang mencakup kewajiban sebesar R$ 17,3 miliar. Proses ini melibatkan Casas Bahia, Ponto Frio, Extra.com, dan perusahaan-perusahaan lain dalam grup tersebut.

Pasar bereaksi sangat negatif:

BHIA3 turun 33,33% hanya dalam 17/08, ditutup pada R$ 0,44.

Sampai penutupan hari Jumat, sebelum pengumuman RJ, saham tersebut sudah mengalami penurunan sekitar 80% pada 2026.

Dengan penurunan kemarin, kemerosotan saham menjadi semakin parah.

📉 Neraca 2T26 sangat buruk

Angka yang paling menarik perhatian adalah kerugian bersih sebesar R$ 10,1 miliar.

Namun ada catatan penting: sekitar R$ 9,1 miliar dari kerugian tersebut memiliki sifat non-recurring/non-kas, yang terutama terkait dengan pencatatan akuntansi, restrukturisasi, dan efek pajak. Jadi, itu tidak berarti Casas Bahia membakar R$ 10 miliar uang tunai pada kuartal tersebut.

Namun meskipun menghapus efek luar biasa tersebut, kondisinya tetap sangat bermasalah:

Indikator 2T26

Hasil:

Pendapatan bersih › R$ 6,97 miliar

Pertumbuhan pendapatan › +1,6%

EBITDA disesuaikan › R$ 518 juta

EBITDA disesuaikan › -9,4%

Kerugian bersih › R$ 10,1 miliar

Kerugian disesuaikan › R$ 978 juta

Ekuitas › -R$ 8,1 miliar

Kewajiban yang terlibat dalam RJ › R$ 17,3 miliar

⚠️ Masalah utama bukan sekadar "utang"

Ini adalah poin yang sangat penting.

Hal yang paling mengkhawatirkan saat ini adalah likuiditas.

Perusahaan membutuhkan uang dan kredit untuk membeli barang, menjaga persediaan, membayar pemasok, dan tetap beroperasi. Audit EY sampai menemukan adanya ketidakpastian yang relevan terkait kelangsungan operasi.

Penyesuaian utang (recuperação judicial) bekerja justru sebagai perlindungan agar kreditur secara individu tidak mengeksekusi perusahaan dan untuk memungkinkan negosiasi secara kolektif.

Artinya:

RJ tidak berarti bangkrut.

Namun itu berarti situasi keuangan sudah mencapai titik ketika manajemen memahami bahwa mereka tidak bisa menyelesaikan kewajiban hanya melalui operasi normal.

🏪 Dan perusahaan sedang memangkas toko

Fakta lain yang sangat penting adalah pengumuman penutupan 298 toko.

Casas Bahia memiliki 1.033 toko pada akhir kuartal kedua. Jadi, yang kita bicarakan adalah sekitar 29% jaringan yang ditutup.

Sekitar 1.900 hingga 3.000 pemutusan hubungan kerja juga diumumkan, tergantung pada tahap/perkiraan yang dipertimbangkan dalam berita-berita terbaru.

Ini menunjukkan bahwa manajemen sedang berusaha mengubah perusahaan menjadi operasi yang jauh lebih kecil dan lebih efisien.

Logikanya adalah:

lebih sedikit toko → sewa lebih rendah → lebih sedikit karyawan → kebutuhan modal lebih kecil → pembakaran kas lebih kecil.

Masalahnya adalah ada efek samping:

Lebih sedikit toko juga berarti potensi pendapatan lebih rendah.

💰 Kenapa BHIA3 turun begitu besar?

Saya melihat lima alasan besar.

1. Utang yang tinggi

R$ 17,3 miliar kewajiban adalah angka yang sangat besar untuk perusahaan yang operasinya hanya menghasilkan EBITDA disesuaikan sebesar R$ 518 juta pada kuartal tersebut.

2. Ekuitas negatif

Ekuitas berakhir pada sekitar -R$ 8,1 miliar.

Ini sangat mengkhawatirkan bagi pemegang saham.

3. Penyesuaian utang (recuperação judicial)

Mungkin ini adalah titik balik terbesar.

Para kreditur mulai bernegosiasi dalam proses pengadilan dan para pemegang saham berada di belakang kreditur dalam struktur modal.

Dalam sebuah restrukturisasi, misalnya dapat terjadi:

• perpanjangan tenor utang

• diskon

• konversi utang menjadi saham

• penerbitan saham baru

• pengenceran bagi pemegang saham saat ini

Poin terakhir ini sangat penting bagi siapa pun yang berpikir untuk membeli BHIA3 hanya karena "harganya murah".

4. Bunga yang tinggi

Casas Bahia sendiri berpendapat bahwa kenaikan Selic berdampak sangat kuat karena bisnisnya secara historis bergantung pada skema kredit (crediário).

Portofolio crediário sekitar R$ 6,3 miliar pada 2T26.

Selain itu, bunga yang tinggi membuat pembiayaan persediaan menjadi lebih mahal dan operasi keuangan yang melibatkan pemasok.

5. Persaingan

Perusahaan ini juga menghadapi persaingan yang sangat kuat dari platform digital, terutama Mercado Livre dan Amazon, selain transformasi struktural di ritel.