最近看 @TermMax ，我换了一个思路：
如果一个固定收益产品到期前突然需要用钱，会发生什么？
“锁定收益”听起来很舒服，但现实里的资金很少真的按照计划走。
可能突然出现更好的机会，
可能市场暴跌需要补保证金，
也可能单纯想把资金撤出来。
所以我现在看固定利率协议，会特别关注一个以前容易被忽略的问题：
不是怎么进去，而是怎么提前出来。
TermMax 把本金和收益拆成 FT、XT 之后，FT 本可以在到期前进行交易。
这意味着用户锁定的是一段期限，但并不等于资金彻底被焊死在里面。
不过这里也出现了一个很有意思的矛盾：
到期时你知道自己能拿回什么，
但提前退出时，市场愿意用多少钱接你的 FT，却未必确定。
如果市场利率发生变化，FT 的价格自然也会跟着变化。
所以固定收益真正需要的，其实不只是一个确定的到期数字。
需要一个足够深的二级市场。
流动性越好，“锁定”与“灵活”之间的冲突就越小。
这也是我接下来观察 TermMax 时比较在意的一点。
我不会只看某个池子的 APR 有多漂亮，而会看 FT 的交易深度、买卖价差，以及大额资金提前退出时到底会损失多少。
因为对于真正的大资金来说，
收益高几个点当然重要，
但更重要的问题往往是：
我想走的时候，能不能走。
固定收益解决的是未来的确定性，
而二级市场解决的，是你改变主意的权利。
后者可能没有 APR 那么抢眼，却决定了这个市场最终能装下多大的资金。
#TermMax