Bagian yang sulit bukanlah mengunci tarif. Melainkan apa yang terjadi ketika seseorang perlu keluar sebelum jatuh tempo
Penawaran bUSD0 dari Usual memberikan referensi. Seri obligasi saat ini yang jatuh tempo pada 11 Juni 2028, sementara bUSD0 dan rt-bUSD0 memisahkan posisi obligasi dari hak untuk keluar lebih awal. Usual dan @TermMax tidak menggunakan desain yang sama. Satu posisi dapat berisi klaim yang berbeda dengan kebutuhan likuiditas yang berbeda
TermMax mengambil jalur berbeda melalui tiga token. FT berperilaku seperti obligasi zero-coupon yang diperoleh di bawah nilai nominal dan ditebus untuk token utang pada saat jatuh tempo. XT membawa komponen imbal hasil yang saling melengkapi; 1 FT + 1 XT mewakili satu unit dari klaim utang yang mendasarinya. GT, sebagai ERC-721, mengemas posisi yang dijaminkan dengan leverage
Arsitekturnya memisahkan eksposur ekonomi di bawah tekanan pasar
FT mengisolasi klaim pembayaran tetap
XT mengisolasi eksposur imbal hasil yang saling melengkapi
GT mengisolasi posisi yang dijaminkan dengan leverage
Hal itu dapat meningkatkan efisiensi modal, tetapi tidak menciptakan likuiditas. Setiap klaim tetap memerlukan penetapan harga dan jalur keluar
Secara hipotetis, sebuah pasar memiliki $10M klaim tetap, tetapi hanya $1M likuiditas sekunder efektif. Jika 20% pemegang tiba-tiba keluar sebelum jatuh tempo, tekanan jual sebesar $2M bertemu dengan kedalaman efektif sebesar $1M. Klaim tetap dapat dialihkan, tetapi keteralihan bukanlah likuiditas. Dampak harga dan diskon menjadi batasannya
Suku bunga tetap mengurangi ketidakpastian seputar biaya pendanaan. Namun ketidakpastian itu tidak hilang. Sebagian berpindah ke pasar yang harus memberi harga dan menyerap setiap klaim ketika keluarnya pemegang menjadi terkonsentrasi
Dengan TGE $TMX yang mendekat pada 25 Agustus 2026, ini menjadi semakin relevan. Perhatian dapat mendorong partisipasi, tetapi tidak menciptakan kedalaman pasar sekunder yang berkelanjutan
Jadi pertanyaan yang lebih dalam bukanlah apakah FT, XT, dan GT membuat posisi pendapatan tetap menjadi lebih modular
Melainkan apakah likuiditas dapat menjadi cukup modular untuk memberi harga setiap risiko secara independen ketika pemegang ingin keluar pada waktu yang sama
Di sinilah DeFi pendapatan tetap mulai terlihat kurang seperti fitur pinjaman dan lebih seperti masalah struktur pasar
#termmax @TermMax
Penawaran bUSD0 dari Usual memberikan referensi. Seri obligasi saat ini yang jatuh tempo pada 11 Juni 2028, sementara bUSD0 dan rt-bUSD0 memisahkan posisi obligasi dari hak untuk keluar lebih awal. Usual dan @TermMax tidak menggunakan desain yang sama. Satu posisi dapat berisi klaim yang berbeda dengan kebutuhan likuiditas yang berbeda
TermMax mengambil jalur berbeda melalui tiga token. FT berperilaku seperti obligasi zero-coupon yang diperoleh di bawah nilai nominal dan ditebus untuk token utang pada saat jatuh tempo. XT membawa komponen imbal hasil yang saling melengkapi; 1 FT + 1 XT mewakili satu unit dari klaim utang yang mendasarinya. GT, sebagai ERC-721, mengemas posisi yang dijaminkan dengan leverage
Arsitekturnya memisahkan eksposur ekonomi di bawah tekanan pasar
FT mengisolasi klaim pembayaran tetap
XT mengisolasi eksposur imbal hasil yang saling melengkapi
GT mengisolasi posisi yang dijaminkan dengan leverage
Hal itu dapat meningkatkan efisiensi modal, tetapi tidak menciptakan likuiditas. Setiap klaim tetap memerlukan penetapan harga dan jalur keluar
Secara hipotetis, sebuah pasar memiliki $10M klaim tetap, tetapi hanya $1M likuiditas sekunder efektif. Jika 20% pemegang tiba-tiba keluar sebelum jatuh tempo, tekanan jual sebesar $2M bertemu dengan kedalaman efektif sebesar $1M. Klaim tetap dapat dialihkan, tetapi keteralihan bukanlah likuiditas. Dampak harga dan diskon menjadi batasannya
Suku bunga tetap mengurangi ketidakpastian seputar biaya pendanaan. Namun ketidakpastian itu tidak hilang. Sebagian berpindah ke pasar yang harus memberi harga dan menyerap setiap klaim ketika keluarnya pemegang menjadi terkonsentrasi
Dengan TGE $TMX yang mendekat pada 25 Agustus 2026, ini menjadi semakin relevan. Perhatian dapat mendorong partisipasi, tetapi tidak menciptakan kedalaman pasar sekunder yang berkelanjutan
Jadi pertanyaan yang lebih dalam bukanlah apakah FT, XT, dan GT membuat posisi pendapatan tetap menjadi lebih modular
Melainkan apakah likuiditas dapat menjadi cukup modular untuk memberi harga setiap risiko secara independen ketika pemegang ingin keluar pada waktu yang sama
Di sinilah DeFi pendapatan tetap mulai terlihat kurang seperti fitur pinjaman dan lebih seperti masalah struktur pasar
#termmax @TermMax