Beberapa hari yang lalu saat memeriksa catatan di chain, saya menemukan sesuatu yang aneh. Saya memasang sebuah order pinjaman di TermMax—harganya tidak kunjung tersentuh. Order yang saya gantung itu sudah tergeletak hampir dua minggu, tetapi selama periode ini justru setiap hari ada pemasukan sebagai hasil. Uangnya sedang menunggu seseorang mengambil order, namun ternyata tidak menganggur.
Pengalaman ini cukup baru bagi saya. Main limit order sudah bertahun-tahun; dana yang tergantung di order biasanya hanya menjadi uang mati. Di bursa, menunggu low-price order tersambung—dipasang setengah bulan tapi tidak成交—itu hal yang umum. Uang itu hanya mengendap di margin tanpa menghasilkan bunga sama sekali. Peer-to-peer lending di chain juga mirip: jika order lending digantung namun tidak bisa dipadankan (matched), ya tinggal menunggu.
Hanya orang yang sanggup menunggu yang punya hak untuk mendapatkan uang dari limit. Hampir seperti biaya tersembunyi.
Cara kerjanya sebenarnya tidak rumit. Sebelum ada order deposit yang berhasil dipadankan, protokol otomatis merutekan dana ke platform lending mapan seperti Morpho dan Aave untuk mendapatkan floating yield. Begitu ada yang mengambil order, dana ditarik kembali lalu dipinjamkan dengan suku bunga tetap. Jadi saat menunggu dapat floating yield, saat成交 dapat fixed—di dua sisi tidak ada yang kosong.
Bagian paling hebat dari desain ini adalah “menghapus” biaya menunggu. Kelemahan terbesar model order book adalah cold start likuiditas: siapa pun tidak mau mengeluarkan uang sungguhan untuk menggantung order, karena dana menganggur berarti rugi. Sekarang, order yang digantung juga ikut menghasilkan bunga—biaya kesabaran langsung jadi nol. Uang yang bersedia bertahan di antrian (order book) pun otomatis lebih banyak. Ini menjadi siklus umpan balik positif bagi kedalaman pasar. Sejujurnya, ini justru membuat saya lebih yakin pada model tersebut dibanding hanya melihat keuntungan itu sendiri.
Namun ada dua lapis risiko yang harus dilihat dengan jernih. Pertama, dana yang dirutekan berarti risiko exposure bertambah satu lapis. Anda kira hanya menanggung risiko protokol TermMax, padahal yang Anda tanggung adalah risiko gabungan protokol itu dengan platform lending lapisan bawahnya—kalau kontrak di salah satu lapisan bermasalah, dampaknya ikut menjalar.
Kedua, selama periode order digantung, yang dimakan adalah floating yield. Bagian ini tidak dikunci. “Yang terlihat adalah yang didapat” dihitung mulai saat transaksi berhasil dipadankan, jadi jangan menganggap seluruh keuntungan satu siklus itu pasti sama seperti fixed. Selain itu, dana ditarik dari platform lapisan bawah untuk dipadankan lagi—di tengah ada timing eksekusi. Dalam kondisi ekstrem, apakah ada gesekan (friksi), masih perlu diuji lewat pengamatan di chain.
Kalau dana Anda sedang digantung untuk menunggu成交, biasanya Anda mengelolanya bagaimana—benar-benar menunggu saja, atau mencari jalur lain?
#termmax @TermMax
Pengalaman ini cukup baru bagi saya. Main limit order sudah bertahun-tahun; dana yang tergantung di order biasanya hanya menjadi uang mati. Di bursa, menunggu low-price order tersambung—dipasang setengah bulan tapi tidak成交—itu hal yang umum. Uang itu hanya mengendap di margin tanpa menghasilkan bunga sama sekali. Peer-to-peer lending di chain juga mirip: jika order lending digantung namun tidak bisa dipadankan (matched), ya tinggal menunggu.
Hanya orang yang sanggup menunggu yang punya hak untuk mendapatkan uang dari limit. Hampir seperti biaya tersembunyi.
Cara kerjanya sebenarnya tidak rumit. Sebelum ada order deposit yang berhasil dipadankan, protokol otomatis merutekan dana ke platform lending mapan seperti Morpho dan Aave untuk mendapatkan floating yield. Begitu ada yang mengambil order, dana ditarik kembali lalu dipinjamkan dengan suku bunga tetap. Jadi saat menunggu dapat floating yield, saat成交 dapat fixed—di dua sisi tidak ada yang kosong.
Bagian paling hebat dari desain ini adalah “menghapus” biaya menunggu. Kelemahan terbesar model order book adalah cold start likuiditas: siapa pun tidak mau mengeluarkan uang sungguhan untuk menggantung order, karena dana menganggur berarti rugi. Sekarang, order yang digantung juga ikut menghasilkan bunga—biaya kesabaran langsung jadi nol. Uang yang bersedia bertahan di antrian (order book) pun otomatis lebih banyak. Ini menjadi siklus umpan balik positif bagi kedalaman pasar. Sejujurnya, ini justru membuat saya lebih yakin pada model tersebut dibanding hanya melihat keuntungan itu sendiri.
Namun ada dua lapis risiko yang harus dilihat dengan jernih. Pertama, dana yang dirutekan berarti risiko exposure bertambah satu lapis. Anda kira hanya menanggung risiko protokol TermMax, padahal yang Anda tanggung adalah risiko gabungan protokol itu dengan platform lending lapisan bawahnya—kalau kontrak di salah satu lapisan bermasalah, dampaknya ikut menjalar.
Kedua, selama periode order digantung, yang dimakan adalah floating yield. Bagian ini tidak dikunci. “Yang terlihat adalah yang didapat” dihitung mulai saat transaksi berhasil dipadankan, jadi jangan menganggap seluruh keuntungan satu siklus itu pasti sama seperti fixed. Selain itu, dana ditarik dari platform lapisan bawah untuk dipadankan lagi—di tengah ada timing eksekusi. Dalam kondisi ekstrem, apakah ada gesekan (friksi), masih perlu diuji lewat pengamatan di chain.
Kalau dana Anda sedang digantung untuk menunggu成交, biasanya Anda mengelolanya bagaimana—benar-benar menunggu saja, atau mencari jalur lain?
#termmax @TermMax