Imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 30 tahun, 5,29%.
Tertinggi sejak 2007.
Buku teks memberi tahu kita: imbal hasil jangka panjang melonjak → biaya pinjaman meningkat → menekan valuasi → aset berisiko anjlok.
Dengan logika ini, seharusnya hari ini Bitcoin berdarah-darah.
Tapi ia memantul.
Pada 17 Agustus, BTC memantul dari titik terendah $62.714 menjadi $64.360.
Apakah pasar tidak berfungsi?
Apa kerangka analisismu sudah ketinggalan zaman?
Pertama, lihat apa yang terjadi hari ini.
Obligasi pemerintah AS mengalami gelombang penjualan baru; imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 30 tahun naik 3 basis poin pada Senin menjadi 5,29%. Ini mendekati level tertinggi 5,44% yang tercatat pada awal krisis keuangan 2008.
Sementara itu:
Probabilitas The Fed mempertahankan suku bunga pada September naik menjadi 69%
Imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 2 tahun turun sekitar 20 basis poin sejak 23 Juli
Bitcoin memantul hingga 64.360 dolar
Suku bunga jangka pendek turun, sementara suku bunga jangka panjang melonjak.
Kurva imbal hasil “menajam karena bear market”.
Pasar tidak terlalu khawatir soal kenaikan suku bunga dalam jangka pendek, tapi dalam jangka panjang—takutnya sampai mati.
Takut apa?
Takut pada The Fed. Takut pada Kementerian Keuangan. Takut kedua institusi itu sama-sama tidak berani melakukan hal yang benar.
Manajer penjualan pendapatan tetap Castle Securities, Nohshad Shah, mengeluarkan pernyataan yang keras:
“Ini mencerminkan bahwa pasar menganggap, baik The Fed maupun otoritas fiskal, ketika menghadapi pilihan yang sulit, cenderung memilih jalan yang lebih mudah.”
Maksudnya apa?
Inflasi sudah lima tahun berturut-turut melampaui target The Fed, jadi The Fed tidak berani lagi menaikkan suku bunga—probabilitas kenaikan suku bunga pada September anjlok dari 75% pada akhir Juli menjadi 33%.
Utang menembus 40 triliun dolar, pemerintah tidak berani memangkas belanja—jadi hanya bisa terus menerbitkan utang, terus meminjam.
Para pembuat kebijakan akan selalu memilih “jalan yang lebih mudah”.
Sementara itu, pasar sedang membayar harga untuk “yang mudah” itu.
Angka tidak akan berbohong.
Kepala strategi investasi Bank of America, Hartnett, menyoroti inti masalahnya:
Dalam 12 bulan terakhir, pengeluaran bunga utang AS sudah mencapai 1,4 triliun dolar, dan sedang mendekati untuk melampaui Jaminan Sosial serta menjadi pos pengeluaran terbesar pemerintah federal.
Obligasi AS tenor 30 tahun minggu lalu diterbitkan dengan imbal hasil 5,126%, mencetak level tertinggi dalam 25 tahun.
Kalimat asli Hartnett:
“Saham AS menoreh rekor tertinggi di hari yang sama, obligasi pemerintah AS diterbitkan di hari yang sama dengan imbal hasil tertinggi dalam 25 tahun—itulah kenyataannya.”
Kenyataannya adalah: pemerintah makin mahal untuk meminjam, dan makin sulit untuk membayar kembali.
Kalau begitu, mengapa bitcoin naik?
Karena yang sedang dipatok oleh pasar, dari dulu sampai sekarang, bukan “suku bunga yang lebih tinggi”.
Yang sedang dipatok oleh pasar adalah “The Fed tidak berani menaikkan suku bunga lagi”.
Ketika Castle Securities mengatakan bahwa The Fed “tidak ingin lebih mengencangkan kebijakan moneter” — pasar obligasi mendengarnya sebagai “inflasi akan terus berlanjut”.
Ketika Kementerian Keuangan terus menerbitkan surat utang dengan imbal hasil di atas 5%—pasar obligasi mendengarnya sebagai “utang akan terus membengkak”.
Ketika dua suara ini saling bertumpuk—uang pintar mendengarnya sebagai:
“Dolar, dalam jangka panjang tidak bisa diandalkan.”
Jim Bianco mengatakannya lebih blak-blakan:
“Saat trader obligasi bisa berhenti panik, saat itulah The Fed mulai panik.”
Dengan kata lain: selama The Fed masih berpura-pura tenang dan memilih “jalan yang lebih mudah”, imbal hasil obligasi jangka panjang tidak akan mencapai puncak.
Lalu bagaimana dengan bitcoin?
Ia tidak peduli apakah The Fed panik atau tidak. Yang ia pedulikan hanya apakah dolar terdepresiasi.
Jadi, hari ini, pasar yang terlihat tidak masuk akal ini sebenarnya logikanya sangat jelas:
Pasar obligasi sedang berkata, “Saya takut inflasi”—jadi imbal hasil tenor 30 tahun melonjak hingga 5,29%.
Pasar kripto sedang berkata, “Saya lebih takut pada dolar”—jadi bitcoin memantul hingga 64.360 dolar.
Dua kalimat ini tidak saling bertentangan.
Mereka sedang membicarakan hal yang sama:
Ketika pembuat kebijakan selalu memilih “jalan yang lebih mudah”, aset safe haven yang sebenarnya bukanlah obligasi pemerintah AS, melainkan aset-aset yang tidak bisa dikendalikan bank sentral.
Imbal hasil obligasi AS tenor 30 tahun sebesar 5,29% bukanlah ketakutan terhadap kenaikan suku bunga oleh The Fed.
Itu adalah ketakutan akan ketidakmampuan The Fed.
Ketika pasar menyadari bahwa baik The Fed maupun Kementerian Keuangan tidak punya nyali untuk membuat keputusan sulit—
Dana akan menemukan jalannya sendiri.
Dan bitcoin hari ini adalah contoh kecil dari jalan keluarnya itu.
Menurutmu, pantulan BTC kali ini bisa bertahan?