Saya mengulik data on-chain TermMax minggu ini, dan satu hal terus mengganggu saya. Kesenjangan antara apa yang dijanjikan protokol dan bagaimana orang-orang benar-benar memakainya cukup mencolok.
Semua orang membahas strategi yield—meminjam aset, menjual call, mengumpulkan premi, lalu mengulang. Ini jenis hal yang tampak indah dalam diagram. Tapi ketika saya mengecek utilisasi pada vault-vault spesifik itu, sebagian besar hanya berputar di sekitar 25%. Itu bukan pasar yang ramai. Itu modal menganggur yang berpura-pura produktif, sementara semua orang berdebat tentang APR.
Beralih ke opsi put, barulah semuanya terlihat berbeda. Volume yang konsisten, pembayaran premi yang stabil, trader yang hadir setiap hari seperti mesin. Mereka tidak ada di sini untuk bermain yield yang kompleks. Mereka membeli asuransi. Sederhana dan apa adanya.
Ini menciptakan dinamika yang membuat saya tidak nyaman. Seluruh sistem bergantung pada partisipasi dua sisi—orang yang bersedia mengambil kedua sisi dari risiko. Namun yang kita punya justru kerumunan yang hanya menginginkan perlindungan, serta kumpulan LP yang dipaksa menanggung sisi lain dari setiap trade. Para LP itu mengantongi cek premi kecil saat pasar tenang, tetapi ketika volatilitas akhirnya datang, merekalah yang memegang sisi yang salah dari karung.
Ini yang terus saya putar-putar. Sebagian besar dari yield yang diiklankan untuk LP ternyata bukan pendapatan premi yang benar-benar ada. Itu adalah emisi token. Hilangkan imbalan yang bersifat inflasioner itu, dan imbal hasil dasar dari modal yang menganggur mulai terlihat lebih tipis daripada yang disarankan oleh pemasaran.
Pertanyaan sebenarnya yang akan terus mengusik saya sampai kita melihat siklus pasar yang benar-benar berjalan adalah ini. Saat bull run berikutnya benar-benar menguji struktur-struktur tersebut, dan opsi call mulai dieksekusi dalam ukuran besar, apakah pool sudah siap untuk itu? Atau ini hanya masalah waktu sebelum asimetri perilaku pengguna mengungkap cacat yang belum dibicarakan siapa pun?
@TermMax #TermMax
Semua orang membahas strategi yield—meminjam aset, menjual call, mengumpulkan premi, lalu mengulang. Ini jenis hal yang tampak indah dalam diagram. Tapi ketika saya mengecek utilisasi pada vault-vault spesifik itu, sebagian besar hanya berputar di sekitar 25%. Itu bukan pasar yang ramai. Itu modal menganggur yang berpura-pura produktif, sementara semua orang berdebat tentang APR.
Beralih ke opsi put, barulah semuanya terlihat berbeda. Volume yang konsisten, pembayaran premi yang stabil, trader yang hadir setiap hari seperti mesin. Mereka tidak ada di sini untuk bermain yield yang kompleks. Mereka membeli asuransi. Sederhana dan apa adanya.
Ini menciptakan dinamika yang membuat saya tidak nyaman. Seluruh sistem bergantung pada partisipasi dua sisi—orang yang bersedia mengambil kedua sisi dari risiko. Namun yang kita punya justru kerumunan yang hanya menginginkan perlindungan, serta kumpulan LP yang dipaksa menanggung sisi lain dari setiap trade. Para LP itu mengantongi cek premi kecil saat pasar tenang, tetapi ketika volatilitas akhirnya datang, merekalah yang memegang sisi yang salah dari karung.
Ini yang terus saya putar-putar. Sebagian besar dari yield yang diiklankan untuk LP ternyata bukan pendapatan premi yang benar-benar ada. Itu adalah emisi token. Hilangkan imbalan yang bersifat inflasioner itu, dan imbal hasil dasar dari modal yang menganggur mulai terlihat lebih tipis daripada yang disarankan oleh pemasaran.
Pertanyaan sebenarnya yang akan terus mengusik saya sampai kita melihat siklus pasar yang benar-benar berjalan adalah ini. Saat bull run berikutnya benar-benar menguji struktur-struktur tersebut, dan opsi call mulai dieksekusi dalam ukuran besar, apakah pool sudah siap untuk itu? Atau ini hanya masalah waktu sebelum asimetri perilaku pengguna mengungkap cacat yang belum dibicarakan siapa pun?
@TermMax #TermMax