#termmax Perhatikan bahwa @TermMax ini dipisahkan sisi pinjamannya agar terlihat jelas; yang paling mudah disalahpahami sebenarnya adalah empat kata “fixed interest rate (suku bunga tetap)”. Yang dikunci bukanlah angka APY di halaman tersebut, melainkan harga yang saya bayarkan saat membeli FT.
FT diposisikan sebagai obligasi nol kupon. Saat jatuh tempo, 1 FT dapat ditebus kembali dengan nilai nominal menjadi 1 unit token utang, misalnya 1 USDC. Jadi, urusan “meminjamkan” di sini menjadi sangat sederhana: membeli sebuah bukti senilai jatuh tempo 1 dengan harga 0,95, lalu imbalannya adalah selisih tersebut. Pada saat transaksi terjadi, semuanya terkunci; tidak berubah karena utilisasi liquidity pool tiba-tiba naik atau turun.$SNDKB
Yang lebih penting lagi: FT itu berasal dari mana. FT tidak diterbitkan begitu saja oleh protokol; melainkan seseorang menyetor 1 unit token utang, lalu pada saat yang sama dicetak 1 FT dan 1 XT. Kesetaraan ini berarti setiap lembar FT yang saya terima, di baliknya ada bagian XT yang “diambil alih” oleh orang lain. Pemberi pinjaman menanggung nilai waktu yang sudah pasti; bagian yang berhubungan dengan volatilitas suku bunga justru dialihkan ke sisi XT.
Jika diubah menjadi imbal hasil tahunan (annualized), juga perlu dilihat sisa tenor. Membeli dengan diskon 0,95 lalu jatuh tempo tiga bulan berbeda total dengan membeli dengan diskon 0,95 lalu jatuh tempo satu tahun—yang pertama jauh lebih tinggi tingkat yearnnya dibanding yang kedua. Hanya melihat tingkat diskon tanpa memperhatikan jumlah hari, mudah sekali mengira short-bond itu barang murah, atau long-bond itu imbal hasil tinggi.
Namun ada batas pada kepastian. Pembayaran saat jatuh tempo pasti, tetapi keluar di tengah jalan tidak pasti. Jika ingin mencair lebih awal, Anda harus menjual FT di pasar sekunder; harga ditentukan oleh tingkat suku bunga pada saat itu dan sisa tenor. Jika suku bunga naik sementara sisa tenor masih panjang, harga jual bisa lebih rendah daripada biaya perolehan saya, sehingga “fixed income” di buku Anda bisa lenyap. Ini bukan masalah protokol, melainkan konsekuensi normal dari mendiskontokan piutang jangka panjang lebih awal.$SPCXB
Langkah berikutnya yang lebih dalam adalah agunan. Pelunasan FT bergantung pada kecukupan nilai agunan di dalam GT milik peminjam; ketika harga jatuh di bawah garis likuidasi, proses likuidasi melindungi pemberi pinjaman. Jadi, saat saya melihat posisi “fixed interest rate” dari #TermMax, saya akan memastikan tiga hal lebih dulu: seberapa jauh tanggal jatuh tempo, agunan berupa aset apa, dan berapa buffer yang tersisa di LTV likuidasi. Angka annualized itu ditempatkan setelah tiga hal tersebut. @TermMax