#termmax pinjaman dengan suku bunga tetap terlihat lebih tenang, tetapi yang paling mudah diabaikan adalah kedalaman pasar. TermMax sekarang menggunakan Limit Order untuk mencakup semua pasar: pemberi pinjaman bisa menetapkan suku bunga minimum yang dapat diterima, peminjam bisa menetapkan suku bunga maksimum yang dapat diterima—kedua pihak bisa mengunci harga. Masalahnya, angka yang terkunci itu—seberapa besar dana nyata yang benar-benar mendukungnya? Jika pada suatu tenor hanya ada sedikit order, beberapa transaksi dengan dana yang sedikit lebih besar saja sudah bisa menekan suku bunga menjadi sangat rendah atau mendorongnya menjadi sangat tinggi. Dalam situasi seperti ini, “suku bunga tetap” lebih mirip penetapan sementara oleh sejumlah kecil dana, bukan penemuan harga pasar. $SNDKB
Saya pernah mengalami kasus serupa: pada pasar jangka pendek, order sangat jarang; satu pinjaman dengan batas suku bunga justru mendorong harga成交 ke posisi yang menyimpang jauh dari suku bunga mengambang. Di permukaan, peminjam mendapatkan pinjaman berbunga rendah, tetapi sebenarnya suku bunga tersebut tidak representatif. Mengunci suku bunga tidak berarti mengunci harga yang wajar. Dengan kata lain, ketika kedalaman order tidak memadai, apa yang disebut suku bunga pasar sangat mudah menjadi tidak akurat—yang tercermin bukan penawaran dan permintaan, melainkan kemampuan penawaran dari beberapa pihak yang memasang order. $SPCXB
Ini membuat saya meninjau kembali Order Aggregator di TermMax. Memang ia bisa mencari eksekusi yang lebih optimal dari berbagai order, tetapi jika seluruh kolamnya dangkal, sebaik apa pun pengagregasiannya hanya bisa memilih dari sejumlah kecil kuotasi. Kuncinya yang sebenarnya bukan apakah ada order dengan limit, melainkan apakah di balik limit tersebut ada cukup banyak dana independen yang ikut serta. Ketika dana yang berpartisipasi bertambah dan kuotasi menjadi lebih rapat, barulah harga transaksi berpotensi mendekati biaya dana yang sesungguhnya.
Jadi saat saya melihat TermMax, saya tidak hanya memusatkan perhatian pada tinggi-rendahnya suku bunga, tetapi juga pada ketebalan order dan persaingan kuotasi. Jika pada tenor tertentu jumlah order terus bertambah, dan harga成交 FT bisa membentuk hubungan yang stabil dengan suku bunga mengambang, itu menandakan suku bunga tetap mulai mendapat konsensus pasar; sebaliknya, itu lebih cocok untuk uji dengan dana kecil, bukan untuk penilaian biaya oleh dana besar. #TermMax @TermMax masih panjang perjalanannya; likuiditas adalah gerbang yang tak bisa dihindari.