#termmax Saya awalnya hanya menganggap TermMax sebagai protokol pinjaman dengan suku bunga tetap, tetapi setelah saya memisahkan FT dan XT, saya melihat ini lebih seperti melakukan sekuritisasi aset utang. Setiap unit utang dipotong menjadi dua bagian: FT dan XT. FT mendekati seperti obligasi kupon nol—dibayar saat jatuh tempo sebesar nilai nominal; sementara XT memisahkan nilai dan risiko yang tersisa—volatilitasnya jauh lebih tinggi. Dengan cara ini, pinjaman tidak lagi sekadar catatan dalam suatu perjanjian, melainkan menjadi aset yang bisa dipisahkan, diberi harga, dan dipindahtangankan.$SPCXB
Pemecahan ini membawa manfaat praktis: orang dengan preferensi berbeda bisa mengambil bagian yang sesuai. Mereka yang konservatif memegang FT untuk memperoleh nilai jatuh tempo yang relatif pasti; mereka yang bersedia menanggung risiko memegang XT, menerima volatilitas yang lebih besar untuk mengejar potensi keuntungan. Dengan limit order yang ikut ditambahkan, pemberi pinjaman bisa menetapkan suku bunga minimum yang mereka terima, sedangkan peminjam bisa menetapkan suku bunga maksimum yang mereka anggap layak. Dengan dasar aset ini, kedua belah pihak dapat mengekspresikan preferensi harga mereka. Order Aggregator juga dapat mencari eksekusi yang lebih optimal di antara berbagai penawaran, sehingga harga transaksi FT dan XT mulai memuat lebih banyak informasi pasar.$SNDKB
Namun, meskipun FT tampak seperti obligasi kupon nol, ada perbedaan yang jelas dengan obligasi tradisional: likuiditas on-chain bisa sangat tipis. Secara teori FT memang bisa diberi harga, tetapi itu tidak berarti selalu bisa ditransaksikan kapan saja pada harga wajar. Terutama untuk tenor yang lebih panjang: jika jumlah order sedikit, harga FT bisa “tergeser” oleh satu atau dua transaksi. Suku bunga tetap memang mengurangi fluktuasi harga, tetapi tidak mampu mengatasi kedalaman pasar.
Jadi sekarang saya lebih memperhatikan apakah harga transaksi FT dapat membentuk selisih harga yang dapat dijelaskan terhadap floating rate. Jika selisih itu terus ada dalam jangka panjang dan memiliki logika, itu menunjukkan pasar sedang memberi harga pada biaya dana di masa depan; jika selisihnya kacau, berarti ini masih sekadar permainan segelintir pihak. #TermMax @TermMax bisa dijalankan sebagai eksperimen sekuritisasi atau tidak—selisih harga ini akan menjadi sinyal yang penting.