Lihat lagi @TermMax ; awalnya hanya ingin memahami mengapa mereka perlu menetapkan suku bunga tetap, tetapi setelah semua materinya diurai, yang benar-benar layak untuk berhenti dan diperhatikan bukanlah hasil “pendapatan tetap” itu sendiri, melainkan cara ia merestrukturisasi pasar suku bunga di dalam rantai.#TermMax
Dalam praktiknya, pinjam-meminjam DeFi sebelumnya telah membuktikan bahwa dana bisa mengalir di atas rantai, tetapi suku bunga selalu mengikuti pergerakan pasar; pengguna menghadapi biaya dana yang berfluktuasi, sehingga sulit untuk merencanakan kepastian sebelumnya. Yang menarik dari TermMax adalah ia tidak berhenti pada produk pendapatan tetap itu sendiri, melainkan membongkar kembali hubungan antara tenor (jangka waktu), suku bunga, dan struktur utang.
Yang paling banyak memakan waktu untuk dibandingkan adalah hubungan antara FT, GT, dan XT. FT adalah nilai utang pada tenor tetap, mirip seperti obligasi zero-coupon dalam keuangan tradisional—namun TermMax tidak sekadar menyalin model obligasi. Dalam alur pinjaman, struktur aset yang berbeda menjalankan peran yang berbeda pula: utang tenor tetap, hubungan leverage, serta konversi nilai di dalam protokol.
Peminjam mencetak dan menjual FT untuk mendapatkan likuiditas, GT mewakili struktur leverage yang bersesuaian dan hubungan utang, sedangkan XT ikut berperan dalam mekanisme likuiditas serta penyelesaian (settlement) di dalam protokol. Saat sampai di sini, baru terasa bahwa yang ingin diselesaikan TermMax bukan hanya “menerbitkan token pendapatan tetap”, tetapi merestrukturisasi hubungan nilai dalam pasar pendapatan tetap.
Range Order adalah bagian yang menurut saya cukup menarik: ia menggunakan Pricing Curve untuk mengekspresikan rentang suku bunga, sehingga para peserta menyesuaikan dengan tenor dan ekspektasi imbal hasil, bukan hanya mengandalkan penetapan harga berdasarkan satu liquidity pool.
Ada juga Physical Delivery. Saat protokol berjalan normal, tidak terlihat perbedaannya; yang diuji adalah kondisi ekstrem—ketika likuidasi gagal, TermMax masuk ke proses Physical Delivery, menangani sisa utang melalui penyerahan aset, sehingga jalur ekstrem sudah dipikirkan lebih dulu.
Kalau dirangkai semuanya, pemahaman saya tentang TermMax berubah dari “sebuah protokol suku bunga tetap” menjadi: ia sedang mengeksplorasi desain pasar pendapatan tetap on-chain yang lebih terstruktur, tidak hanya memikirkan bagaimana imbal hasil bisa ditentukan, tetapi juga apakah pasar suku bunga DeFi di masa depan bisa punya ekspresi yang lebih jelas dan bisa dikombinasikan.
Dalam praktiknya, pinjam-meminjam DeFi sebelumnya telah membuktikan bahwa dana bisa mengalir di atas rantai, tetapi suku bunga selalu mengikuti pergerakan pasar; pengguna menghadapi biaya dana yang berfluktuasi, sehingga sulit untuk merencanakan kepastian sebelumnya. Yang menarik dari TermMax adalah ia tidak berhenti pada produk pendapatan tetap itu sendiri, melainkan membongkar kembali hubungan antara tenor (jangka waktu), suku bunga, dan struktur utang.
Yang paling banyak memakan waktu untuk dibandingkan adalah hubungan antara FT, GT, dan XT. FT adalah nilai utang pada tenor tetap, mirip seperti obligasi zero-coupon dalam keuangan tradisional—namun TermMax tidak sekadar menyalin model obligasi. Dalam alur pinjaman, struktur aset yang berbeda menjalankan peran yang berbeda pula: utang tenor tetap, hubungan leverage, serta konversi nilai di dalam protokol.
Peminjam mencetak dan menjual FT untuk mendapatkan likuiditas, GT mewakili struktur leverage yang bersesuaian dan hubungan utang, sedangkan XT ikut berperan dalam mekanisme likuiditas serta penyelesaian (settlement) di dalam protokol. Saat sampai di sini, baru terasa bahwa yang ingin diselesaikan TermMax bukan hanya “menerbitkan token pendapatan tetap”, tetapi merestrukturisasi hubungan nilai dalam pasar pendapatan tetap.
Range Order adalah bagian yang menurut saya cukup menarik: ia menggunakan Pricing Curve untuk mengekspresikan rentang suku bunga, sehingga para peserta menyesuaikan dengan tenor dan ekspektasi imbal hasil, bukan hanya mengandalkan penetapan harga berdasarkan satu liquidity pool.
Ada juga Physical Delivery. Saat protokol berjalan normal, tidak terlihat perbedaannya; yang diuji adalah kondisi ekstrem—ketika likuidasi gagal, TermMax masuk ke proses Physical Delivery, menangani sisa utang melalui penyerahan aset, sehingga jalur ekstrem sudah dipikirkan lebih dulu.
Kalau dirangkai semuanya, pemahaman saya tentang TermMax berubah dari “sebuah protokol suku bunga tetap” menjadi: ia sedang mengeksplorasi desain pasar pendapatan tetap on-chain yang lebih terstruktur, tidak hanya memikirkan bagaimana imbal hasil bisa ditentukan, tetapi juga apakah pasar suku bunga DeFi di masa depan bisa punya ekspresi yang lebih jelas dan bisa dikombinasikan.