Pedagang crypto sering kali menyalahkan "likuiditas rendah" setelah pengisian yang buruk, tetapi hanya sedikit yang memahami apa itu likuiditas sebenarnya, mengapa ia menghilang, dan bagaimana pengisian yang buruk sebenarnya terjadi.
Likuiditas mempengaruhi seberapa mudah Anda dapat membeli dan menjual aset dengan harga yang wajar. Kedalaman likuiditas pasar crypto bervariasi di berbagai bursa, aset, dan pasangan perdagangan. Binance dinilai sebagai bursa paling likuid berdasarkan volume perdagangan. Bitcoin dianggap sebagai aset crypto paling likuid, dan pasangan BTC/USDT lebih likuid dibandingkan BTC/USD.
Order jual pasar $100K-$1M bisa menggerakkan harga altcoin berkapitalisasi rendah sebesar 5% atau lebih, tetapi hampir tidak terlihat pada BTC. Itu adalah fungsi dari likuiditas.
Tetapi likuiditas tidak statis atau tetap. Itu datang dan pergi – terkadang lebih cepat daripada datang – sehubungan dengan sentimen pasar atau kepercayaan investor. Kami sering melacak ini melalui Indeks Ketakutan dan Keserakahan. Likuiditas menjadi lebih buruk selama periode ketakutan dan ketidakpastian, dan lebih baik selama pasar bullish.
Setelah artikel ini, Anda akan memahami mengapa pasar bergerak seperti yang mereka lakukan, bukan hanya bahwa mereka bergerak.
Apa Itu Likuiditas di Pasar Kripto?
Di pasar kripto, likuiditas mengacu pada kemudahan Anda untuk masuk atau keluar dari posisi dengan ukuran tertentu tanpa menyebabkan perubahan harga yang besar.
Likuiditas bukan hanya keberadaan volume perdagangan. Faktanya, cara terbaik untuk mengukur profil likuiditas aset kripto adalah dengan menilai spread, kedalaman pasar, dan slippage bersama dengan volume perdagangan.
Sebagian besar waktu, likuiditas pasar kripto mengikuti sentimen investor dengan erat, seperti yang telah disebutkan sebelumnya.
Banyak aset kripto paling likuid selama bull run ketika semua orang serakah dan membeli, tetapi itu menghilang pada sedikit tanda ketakutan. Itulah sebabnya harga cenderung bereaksi tajam terhadap peristiwa politik atau regulasi yang mendesak, faktor makro, dan bahkan peretasan besar.
Ini membawa kita ke poin lain: likuiditas terlihat vs nyata. Ada perbedaan antara likuiditas terlihat di order book dan likuiditas nyata.
Perbedaan antara likuiditas terlihat dan nyata
Likuiditas yang terlihat adalah volume dan dinding Bid/Ask yang Anda lihat di order book bursa kripto. Masalah dengan likuiditas yang terlihat, bagaimanapun, adalah bahwa itu sering digunakan untuk menampilkan, dan jadi bisa dipalsukan. Itu menghilang selama momen ketakutan di pasar.
Ketika itu terjadi, harga berputar ke bawah sampai mencapai likuiditas nyata, menciptakan lilin panjang. Likuiditas nyata adalah kedalaman yang dapat diandalkan yang benar-benar menyerap aliran pasar bahkan selama periode ketakutan. Itu biasanya off-book dan muncul dalam bentuk order tersembunyi, kolam gelap, iceberg.
Mengapa spread lebih penting daripada volume
Spread adalah metrik yang lebih baik untuk mengukur profil likuiditas suatu aset daripada volume perdagangan mentah.
Volume perdagangan dapat dipalsukan melalui wash trading, yang tidak menambah likuiditas ke pasar. Tetapi cukup mahal untuk memalsukan spread. Spread adalah perbedaan antara harga Bid (beli) dan Ask (jual). Bahkan jika volumenya layak, spread yang melebar menunjukkan bahwa likuiditas nyata sedang menipis atau bahwa pasar tidak stabil.
Jika Anda membeli aset dengan spread 5%, Anda akan kehilangan 5% begitu Anda mengklik "Beli," tanpa memperhatikan apakah aset tersebut memiliki volume trading $1 miliar.
Order Books, Kedalaman, dan Ilusi Likuiditas
Order book adalah pusat bagaimana bursa kripto seperti Binance, Coinbase, dll., dapat mengeksekusi perdagangan. Ini pada dasarnya adalah cara bursa dapat mencocokkan order beli dengan order jual secara otomatis, dan ada dua sisi untuknya – Bid dan Ask.
Bid vs Ask
Bid mengacu pada limit orders yang berusaha untuk membeli pada harga tertentu. Di order book, Bids biasanya diposisikan di sisi kiri (dalam hijau), dengan Bid tertinggi di atas.
Ask adalah kebalikan lengkap. Ini mengacu pada limit order dari penjual untuk menjual di atas harga tertentu. Ask diposisikan di sisi kanan (dalam merah), dengan penawaran terendah di atas.
Perbedaan kecil antara Bid terbaik dan Ask terbaik adalah cara Anda menghitung spread.
Kedalaman di setiap level harga
Di setiap level harga, diharapkan ada beberapa order Bid-Ask. Kedalaman mengacu pada volume atau jumlah order ini yang tersisa di level harga tersebut. Semakin besar volumenya, semakin dalam buku tersebut.
Order book yang dalam biasanya merupakan indikasi baik dari likuiditas. Ini menunjukkan bahwa pasar mampu menyerap order besar tanpa menyebabkan ayunan besar dalam harga.
Misalnya, jika ada order beli besar 1,000 BTC sekitar $85,000, pasar akan mampu menyerap order jual apa pun yang kurang dari jumlah itu pada level tersebut, tanpa mempengaruhi harga. Tetapi ketika buku tipis, dengan hanya 5 BTC di level harga itu, order jual besar akan menghabiskan itu, dan turun lebih jauh sampai sepenuhnya terisi, menyebabkan slippage tinggi.
Mengapa buku tipis memperbesar volatilitas
Volatilitas kadang-kadang diperbesar oleh kedalaman pasar dan likuiditas.
Sebelumnya, kami menyebutkan bagaimana $100k bisa menyebabkan harga altcoin berayun sebesar 5% atau lebih. Apa yang terjadi adalah harga akan cenderung lebih rendah dalam pencarian Bid atau likuiditas, sampai penjualan selesai. Dan karena order book yang tipis, itu bisa menjadi perjalanan panjang ke bawah, yang diterjemahkan menjadi lilin bearish panjang di grafik.
Penurunan itu sering memicu stop-loss, yang mengarah pada serangkaian likuidasi, yang juga berarti lebih banyak penjualan. Kebalikannya benar untuk pompa.
Spoofing dan kedalaman palsu
Order book terlihat oleh semua orang, dan karena itu, beberapa trader buruk sering akan memalsukan order besar, menciptakan rasa likuiditas dalam yang salah, untuk menipu trader lain. Taktik itu dikenal sebagai spoofing.
Spoofers sering menggunakan teknik yang disebut layering untuk membuat kedalaman palsu tampak lebih meyakinkan bagi trader. Alih-alih menempatkan satu order besar pada satu harga, mereka menempatkan beberapa order besar pada level harga yang berbeda.
Tetapi order ini tidak pernah terisi atau mengenai order nyata. Mereka biasanya ditarik sebelum harga mencapai mereka. Spoofers menciptakan kedalaman palsu ini biasanya untuk mendorong lebih banyak aktivitas perdagangan oleh trader nyata atau untuk memanipulasi harga sesuai keinginan mereka.
Dari Mana Likuiditas Datang di Crypto
Likuiditas pasar kripto sebenarnya adalah layanan yang diberi insentif, dan itu berasal dari berbagai sumber, salah satunya secara mencolok termasuk pembuat pasar.
Penyedia likuiditas tidak melakukannya karena kesenangan atau alasan altruistik, tetapi karena imbal hasil yang diharapkan dalam bentuk spread, biaya, rabat, dll. Inilah mengapa likuiditas bersifat siklis, karena ditarik dari pasar selama periode ketakutan.
Pembuat pasar
Pembuat pasar adalah sumber paling populer dari likuiditas pasar kripto yang dapat diandalkan di Binance, Bybit, Coinbase, dan bursa terpusat lainnya.
DWF Labs, Wintermute, Jump Trading, GSR, Cumberland (DRW), dan Kairon Labs adalah beberapa pembuat pasar teratas di pasar kripto.
Mereka tetap berada di pasar setiap saat, terus menerus memposting order beli dan jual untuk aset kripto, dengan tujuan menangkap spread Bid-Ask. Pembuat pasar bertujuan untuk Delta-Neutral, sehingga mereka tidak berspekulasi apakah harga naik atau turun.
Meja arbitrase
Meja arbitrase adalah sumber penting lainnya dari likuiditas di pasar kripto. Namun, mereka umumnya tertarik pada ketidaksesuaian harga.
Fragmentasi likuiditas pasar kripto adalah mengapa suatu aset dapat diperdagangkan pada harga yang berbeda di berbagai bursa. Misalnya, Bitcoin mungkin diperdagangkan seharga $60,000 di Binance tetapi $60,010 di Coinbase.
Meja arbitrase membawa keseimbangan pada harga ini dengan membeli di bursa yang lebih murah dan menjual di yang lebih mahal. Meskipun tampaknya mereka sedang mengambil keuntungan, meja tersebut pada dasarnya menyediakan likuiditas dengan mengisi celah.
Limit order ritel
Limit order ritel mengacu pada semua limit order beli dan jual yang ditempatkan oleh trader sehari-hari.
Trader ritel adalah sumber organik dari likuiditas di pasar kripto. Posisi mereka tidak selalu sebesar milik pembuat pasar, tetapi mereka datang dalam jumlah dan mampu menyerap aliran pasar tanpa slip besar.
Seorang pembuat pasar mungkin menempatkan satu order untuk 10 BTC. Dengan likuiditas ritel, Anda bisa memiliki 10.000 trader masing-masing menempatkan limit order senilai $100 hingga $1.000 untuk BTC. Pembuat pasar dapat dengan mudah membatalkan order tersebut sekaligus, tetapi akan lebih sulit bagi semua 10.000 ritel untuk menarik order mereka sekaligus.
Program likuiditas internal bursa
Bursa kripto juga menjalankan program yang memberikan insentif kepada trader profesional dan pembuat pasar untuk mempertahankan buku yang sehat di berbagai pasangan perdagangan.
Di Binance, penyedia likuiditas diberikan diskon biaya perdagangan, rabat, dan akses latensi rendah, antara lain. Coinbase, Bybit, dan beberapa bursa lainnya menawarkan program likuiditas serupa.
Pembuat Pasar Dijelaskan (Dan Mengapa Mereka Penting)
Pembuat pasar bukanlah investor. Mereka tidak menyediakan likuiditas di pasar karena mereka bullish atau bearish, tetapi karena matematika bekerja. Ya, mereka beroperasi untuk keuntungan. Tetapi tanpa mereka, pasar akan menjadi berombak, mahal, dan rentan terhadap ayunan liar.
Apa yang dilakukan pembuat pasar profesional
Peran para pembuat pasar adalah untuk 'membuat' pasar. Mereka melakukan ini dengan terus-menerus menempatkan limit order di kedua sisi buku pada beberapa level harga. Proses ini diotomatisasi melalui algoritme canggih yang terhubung melalui API berkecepatan tinggi ke bursa.
Jadi, ketika trader membeli, pembuat pasar menjual dan sebaliknya. Untuk memfasilitasi perdagangan ini, mereka harus menjaga inventaris aset, yang menimbulkan risiko bagi operasi mereka.
Kegiatan para pembuat pasar memungkinkan eksekusi perdagangan yang lebih baik dengan slippage minimal dan spread yang ketat. Kadang-kadang, bagaimanapun, mereka sengaja memperlebar spread Bid-Ask selama periode volatilitas ekstrem untuk mencegah aliran agresif, dan memperketatnya di waktu tenang untuk menangkap lebih banyak volume.
Pengambilan spread vs risiko inventaris
Pembuat pasar pada dasarnya menghasilkan keuntungan dari menangkap spread. Untuk meringkas, spread adalah perbedaan antara Bid tertinggi dan Ask terendah.
Pada saat penulisan, Bid dan Ask terbaik yang tersisa untuk BTC/USDT di Binance sekitar $89,856.48 dan $89,856.49, masing-masing, yang memberikan spread yang sangat ketat sebesar $0.01 atau sekitar 0.00001%.
Jadi, seorang pembuat pasar pada dasarnya akan menghasilkan $0.01 dari perdagangan 1 BTC di Binance, yang tidak tampak banyak. Namun, ketika diulang ribuan kali per hari dan dengan volume tinggi, itu menghasilkan keuntungan yang layak.
Tetapi ada ancaman terhadap keuntungan ini. Salah satu risiko yang menonjol bagi bisnis kripto pembuat pasar adalah risiko inventaris. Pembuat pasar perlu memiliki aset, misalnya, BTC, untuk menjual kepada pembeli. Dan mereka juga berakhir dengan posisi yang tidak diinginkan ketika mereka membeli dari penjual. Ketika harga bergerak melawan mereka, mereka menghadapi kerugian pada inventaris tersebut.
Beberapa cara mereka mengelola risiko inventaris adalah dengan memiringkan kutipan untuk memaksa pasar untuk menyeimbangkan order dan melalui lindung nilai Delta-Neutrality, di mana mereka membuka posisi melawan perdagangan mereka sendiri untuk memiliki eksposur nol ketika harga bergerak naik atau turun.
Mengapa insentif lebih penting daripada "keyakinan"
Trader atau investor rata-rata membeli aset karena bias arah atau keyakinan jangka panjang mereka. Pembuat pasar bermain untuk alasan yang sama sekali berbeda, yaitu untuk mendapatkan keuntungan.
Mereka menghasilkan keuntungan dari rabat, spread, dan insentif finansial lainnya yang diberikan bursa kripto. Setelah keuntungan tersebut hilang atau terancam, baik karena volatilitas ekstrem, guncangan regulasi, atau rabat rendah, mereka dapat mengurangi eksposur atau keluar sepenuhnya. Dan itu berarti penerbangan likuiditas.
Slippage, Volatilitas, dan Celah Likuiditas
Slippage, volatilitas, dan celah likuiditas semuanya terhubung dalam cara tertentu. Ketiganya adalah hasil langsung dari bagaimana order berinteraksi dengan buku yang rapuh. Ketika satu melonjak, itu memperbesar yang lain, menciptakan semacam loop sebab dan akibat. Mari kita uraikan.
Market orders vs limit orders
Perdagangan kripto biasanya jatuh ke dalam dua kategori order, yaitu market dan limit orders.
Market orders adalah instruksi untuk membeli dan menjual aset segera pada harga terbaik yang tersedia. Jadi, jika Anda ingin berdagang BTC atau ETH secara instan pada harga pasar saat ini, maka market order adalah tipe yang harus digunakan.
Limit orders memungkinkan Anda menetapkan harga tertentu di mana Anda bersedia untuk membeli atau menjual, daripada mengeksekusi segera pada harga pasar saat ini. Dengan limit orders, perdagangan Anda masuk ke order book, yang menambah likuiditas pasar.
Keduanya tidak tanpa beberapa kekurangan, bagaimanapun. Ketika Anda menetapkan limit order, tidak ada jaminan bahwa harga akan mencapai target Anda. Di sisi lain, market orders mengekspos Anda pada slippage di buku order yang tipis.
Mengapa slippage melonjak selama peristiwa berita
Dalam istilah sederhana, slippage adalah perbedaan antara harga yang Anda harapkan untuk dibayar dan harga yang sebenarnya Anda bayar ketika perdagangan Anda dieksekusi.
Asumsikan BTC saat ini diperdagangkan seharga $90,000, dan Anda ingin menjual 1 BTC pada harga pasar saat ini, yaitu menggunakan order pasar. Di buku yang tipis, Anda bisa memiliki tawaran 0.5 BTC pada $90,000, dan 0.5 BTC lainnya lebih jauh di bawah pada $88,000.
Itu membuat Anda memiliki harga yang direalisasikan sebesar $89,000, bukan $90,000. Jadi, perdagangan Anda tergelincir sebanyak $1,000 atau sekitar 1%.
Slippage bisa semakin buruk selama peristiwa berita besar, terutama jika dianggap bearish.
Pertama, trader mulai panik dan menjual secara massal. Harga menjadi volatil, dan order book menjadi kewalahan di sisi jual. Pembuat pasar mundur, dan kemudian buku menjadi tipis, di mana Anda memiliki order Bid dan Ask yang jauh terpisah, menyebabkan slippage tinggi.
Skenario kekosongan likuiditas
Kekosongan likuiditas menggambarkan skenario di mana harga memasuki zona dengan sedikit atau tanpa likuiditas yang tersisa, memaksanya untuk meloncat tinggi atau jatuh impulsif.
Ini cukup umum selama penurunan pasar kripto, di mana Anda dapat melihat harga menyentuh kluster stop-loss. Stop-loss lebih seperti order yang terletak yang segera dieksekusi sebagai order pasar ketika harga mencapainya.
Jika BTC jatuh di bawah level psikologis $80,000, Anda bisa memiliki kluster stop-loss senilai ratusan juta, jika tidak satu miliar, mengenai pasar. Dengan buku yang tipis, order jual menghabiskan yang tersisa, dan terus jatuh bebas sampai mereka mencapai kluster order beli yang sedang tersisa.
Begitulah cara Anda mendapatkan kejatuhan mendadak dalam beberapa kasus.
Likuiditas Terpusat vs Terdesentralisasi
Sejauh ini, kami telah membahas likuiditas di bursa terpusat seperti Binance, Coinbase, Bybit, dll., yang sebagian besar terkait dengan order book. Bursa terdesentralisasi atau protokol seperti Uniswap memfasilitasi perdagangan menggunakan sistem berbeda yang dikenal sebagai Pembuat Pasar Otomatis (AMM).
Order book CEX
Likuiditas di bursa terpusat berada di order book, yang berisi daftar waktu nyata dari order Bid dan Ask yang tersisa. Dari buku ini, bursa secara otomatis mencocokkan beli dengan jual untuk memfasilitasi perdagangan.
Kedalaman likuiditas di order book sebagian besar terkonsentrasi oleh pembuat pasar, dan itu adalah jenis aktif, di mana penyedia harus terus-menerus menyesuaikan dan membuat kutipan di buku.
Kelebihan Kekurangan 1. Spread ketat dan buku dalam untuk perdagangan besar 1. Order book dapat dimanipulasi 2. Slippage rendah ketika pembuat aktif 2. Likuiditas dapat lenyap dalam sekejap 3. Eksekusi perdagangan yang lebih halus 4. Memungkinkan penemuan harga yang lebih efisien
DEX AMMs
Likuiditas di Uniswap, PancakeSwap, PumpSwap, dan bursa terdesentralisasi lainnya disediakan melalui pembuat pasar otomatis (AMMs). Likuiditas ini berasal dari token yang disetorkan pengguna.
DEX memiliki ketentuan untuk penyedia likuiditas, di mana siapa pun dapat menyetor token dalam pasangan ke dalam kolam kontrak pintar, yang kemudian digunakan untuk memfasilitasi perdagangan.
Sistem likuiditas untuk DEX adalah pasif, di mana penyedia tidak perlu terlibat sepanjang waktu. Mereka akan terus menghasilkan biaya dari perdagangan, selama token tetap di kolam likuiditas. Selain itu, AMM bekerja sedemikian rupa sehingga likuiditas menyebar di seluruh rentang harga, tidak seperti order book, di mana pembuat pasar memutuskan di mana untuk mengisi.
Kelebihan Kekurangan 1. Siapa pun dapat menambah/menghapus likuiditas 1. Penyedia dapat mengalami kerugian sementara 2. Pendapatan pasif untuk penyedia likuiditas 2. Ada kemungkinan tinggi slippage dengan perdagangan besar 3. Tidak ada risiko kustodian 3. Perdagangan dapat didahului oleh bot MEV 4. Likuiditas selalu tersedia
Mengapa Likuiditas Menghilang Selama Kejatuhan
Likuiditas melibatkan uang, dan tidak ada yang suka kehilangan uang, bahkan pembuat pasar dan trader ritel. Selama peristiwa stres, seperti kejatuhan pasar atau berita besar, sebagian besar peserta pasar bergegas untuk membatasi eksposur mereka, menyebabkan buku menjadi cepat tipis.
Perilaku risiko-off oleh pembuat pasar
Apa yang baru saja kami jelaskan adalah perilaku risiko-off. Ini sangat terlihat dengan pembuat pasar karena mereka memiliki kepentingan yang lebih dalam di pasar. Mereka terus-menerus mengutip Bid dan Ask. Selama kejatuhan, volatilitas melonjak, yang memaksa buku menjadi satu sisi, dan akhirnya mereka mengumpulkan posisi yang tidak diinginkan.
Di atas itu, mereka menarik kutipan atau memperlebar spread untuk melindungi modal, dan itu menguras likuiditas.
Pada Oktober 2025, setelah pengumuman Presiden AS Donald Trump tentang tarif 100% pada impor Cina, para pembuat pasar secara agresif mengurangi eksposur mereka di pasar. Insiden itu menyebabkan likuidasi lebih dari $19 miliar dalam posisi berleverase.
Likuidasi yang berkorelasi
Bursa kripto memungkinkan trader untuk membuka posisi dengan leverage 10x–125x+, yang memperbesar keuntungan dan kerugian. Selama kejatuhan, beberapa posisi menghadapi panggilan margin, di mana bursa terpaksa menjual di pasar untuk menutupi kerugian.
Ketika penjualan mengenai buku yang sudah tipis, mereka menghabiskan likuiditas yang sedikit, mendorong harga lebih jauh ke bawah dan menyebabkan lebih banyak likuidasi – kejatuhan mendadak. Siklus ini akan terus berulang sampai harga menemukan kluster likuiditas nyata.
Umpan balik tingkat pendanaan
Trader membayar sejumlah tertentu untuk mempertahankan posisi terbuka di pasar futures perpetu. Dalam pasar bullish, tingkat pendanaan menjadi positif, yang berarti trader panjang harus membayar trader pendek untuk menjaga posisi mereka tetap terbuka. Itu menandakan bahwa trader panjang mendominasi pasar, menunda potensi penjual pendek.
Cadangan adalah kasus selama kejatuhan. Tingkat pendanaan menjadi negatif, yang mencegah longs baru.
Jadi, ketika harga jatuh, likuidasi meningkat, dan tingkat pendanaan menjadi negatif. Akibatnya, calon pembeli yang melihat penurunan ragu untuk masuk ke pasar, dan dengan demikian buku menjadi dibanjiri dengan shorts, yang menyebabkan penurunan harga lebih lanjut.
Mengapa "ada pembeli" tidak penting
Seringkali, Anda bisa mendengar trader berkata, "tapi, ada pembeli di level tersebut, mengapa harga jatuh?" Itu adalah satu pertanyaan yang menunjukkan betapa rapuhnya likuiditas, dan itu juga terkait kembali dengan diskusi kami sebelumnya tentang likuiditas yang terlihat dan nyata.
Tidak semua order yang tersisa di buku dapat diperdagangkan. Apa yang benar-benar dihitung adalah order yang dapat dieksekusi pada saat itu. Selama kejatuhan, trader ritel dan pembuat pasar cenderung menarik kutipan mereka. Hasilnya adalah bahwa apa yang sebelumnya tampak seperti dinding tebal tiba-tiba menjadi tipis, yang bisa gagal menghentikan penurunan harga.
Likuiditas ≠ Volume (Kesalahan Paling Umum)
Likuiditas tidak sama dengan volume perdagangan mentah. Di pasar memecoin, sangat umum untuk melihat token dengan volume perdagangan $1-100M, tetapi hampir tidak dapat menjual posisi sebesar $10k, tanpa mengalami slippage tinggi.
Beberapa trader menyamakan volume dengan likuiditas, dan mereka terus menjadi korban volume yang dipalsukan dari wash trading dan self-trading.
Wash trading
Wash trading adalah tindakan yang disengaja untuk menggelembungkan volume perdagangan. Ini terjadi ketika satu entitas atau lebih berkoordinasi untuk membeli dan menjual aset pada harga yang sama melawan diri mereka sendiri. Karena transaksi tersebut, volume perdagangan melonjak, tetapi dalam arti sebenarnya, tidak ada token nyata yang berpindah tangan.
Agregator seperti CoinGecko, Dexscreener, dll., menggunakan metrik seperti perubahan volume untuk merangking Top Gainers dan proyek yang Sedang Tren. Jadi, aktor buruk cenderung melakukan wash trading untuk menggelembungkan volume, mendorong peringkat, dan menarik perhatian ritel. Wash trading bahkan terjadi di bursa kripto utama.
Pada Juni 2023, Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) mengklaim bahwa Binance.US mengizinkan wash trading oleh Sigma Chain, sebuah firma trading pembuat pasar yang tidak diungkapkan yang dimiliki oleh pendiri Binance, Changpeng Zhao.
Menurut SEC, Sigma Chain "terlibat dalam wash trading yang secara artifisial meningkatkan volume perdagangan sekuritas aset kripto di platform Binance.US dari setidaknya September 2019 hingga Juni 2022. Namun, Binance membantah klaim tersebut, dengan mengatakan, "[…] tuduhan wash trading SEC, meskipun disensasikan dengan label, tidak didukung oleh fakta. Oleh karena itu, Pengaduan harus dibatalkan."
Pada 2021, Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) memerintahkan Coinbase untuk membayar $6.5 juta dalam penyelesaian untuk "pelaporan yang sembrono, salah, menyesatkan, atau tidak akurat serta wash trading oleh mantan karyawan di platform GDAX Coinbase."
Self-trading mirip dengan wash trading. Dalam self-trade, satu orang atau entitas bertindak sebagai pembeli dan penjual dalam transaksi yang sama. Ini lebih seperti memindahkan uang dari saku kiri Anda ke saku kanan Anda, yang memanipulasi volume.
Mengapa beberapa pasangan volume tinggi masih memiliki eksekusi yang buruk
Ada dua penyebab mengapa pasangan kripto mungkin memiliki eksekusi perdagangan yang buruk meskipun volume tinggi.
Yang pertama adalah wash trading, yang hanya berarti volume yang dilaporkan sebagian besar palsu sejak awal. Ketika Anda mencoba melakukan perdagangan dengan ukuran besar, Anda hanya mengenai kedalaman yang tipis, menyebabkan pengisian yang buruk akibat slippage yang tinggi.
Selanjutnya adalah kedalaman likuiditas. Sebuah memecoin, misalnya, mungkin memiliki hingga $100K-$1M dalam perdagangan setiap jam, tetapi jika perdagangan tersebut semuanya kecil seperti $10 hingga $50 masing-masing, buku tersebut sebenarnya kurang dalam.
Order jual sebesar $10K-$50K dapat dengan mudah menghabiskan banyak pembeli yang tersedia dalam beberapa detik. Order akan terus membersihkan semua Bid yang tersisa hingga terisi sepenuhnya, menyebabkan slippage tinggi.
Itu tidak berkelanjutan. Dalam banyak kasus, harga token-token ini berakhir jatuh dengan tajam setelah titik likuiditas terakhir.
Cara Menilai Likuiditas Seperti Profesional
Pendekatan yang lebih baik untuk menilai profil likuiditas aset kripto adalah dengan menganalisis kombinasi metrik, seperti spread, volume, dan kedalaman, daripada satu metrik tunggal.
Periksa ukuran spread
Memeriksa spread adalah tempat yang baik untuk memulai. Ini memberi tahu Anda keadaan likuiditas pasar. Spread yang ketat menunjukkan biaya langsung rendah untuk perdagangan dengan likuiditas yang lebih dalam. Ketika spread lebar atau berfluktuasi liar, itu memberi peringatan tentang ketidakstabilan pasar. Spread 0.5% pada koin utama seperti BTC atau ETH adalah sinyal bahaya.
Lihat kedalaman dalam ±1%
Ini adalah salah satu cara untuk menilai kedalaman likuiditas untuk pasangan perdagangan kripto tertentu. Kedalaman 1% mengukur total nilai semua limit order Bid dan Ask dalam order book bursa dalam 1% dari harga pasar tengah saat ini.
Ini pada dasarnya memberi tahu Anda berapa banyak yang dapat dibeli atau dijual sebelum harga bergerak sebesar 1% ke arah mana pun.
Pada harga $90,000, kedalaman +1% mengukur total nilai semua order jual yang duduk di antara $90,000 dan $90,900, sementara kedalaman -1% mengukur total nilai semua order beli antara $90,000 dan $89,100.
Jika kedalaman ±1% digabungkan bernilai $200 juta, itu berarti Anda bisa menjual hingga $100 juta BTC dan hanya menggerakkan harga sekitar 0.5%.
Bandingkan eksekusi di berbagai tempat
Sebelumnya dalam artikel, kami menyebutkan bahwa kedalaman likuiditas bervariasi di berbagai bursa kripto dan pasangan perdagangan, karena pasar kripto sebagian besar terfragmentasi.
Idealnya, Anda ingin berdagang di bursa dan pasangan dengan likuiditas yang baik. Anda dapat memeriksa celah harga atau membandingkan konsistensi spread dan eksekusi perdagangan di berbagai bursa.
Perhatikan perilaku selama volatilitas
Volatilitas juga berfungsi sebagai ujian likuiditas. Ketika buku tebal, likuiditas bertahan di bawah tekanan. Jadi, amati bagaimana harga, spread, dan kedalaman bereaksi selama kejatuhan, akhir pekan, atau peristiwa berita besar.
Apa yang Dikatakan Likuiditas kepada Kita Tentang Kematangan Pasar
Di hari-hari awal, pasar kripto terkenal dengan ayunan liar, yang mencerminkan buku yang tipis. Namun, bisa dibilang pasar telah matang secara signifikan, terutama dengan keterlibatan pemain institusional. Aset utama sekarang memiliki aliran masuk institusi dan buku yang lebih dalam. Harga terasa lebih moderat daripada sebelumnya, setidaknya.
BTC vs altcoin
Bitcoin adalah aset kripto paling likuid di semua bursa utama, dan terus mendominasi pasar kripto.
Altcoin selalu memiliki buku yang lebih tipis dibandingkan BTC. Namun, ini menjadi lebih mendalam dengan peluncuran dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) AS pada Januari 2024.
Pada Mei 2024, platform analitik pasar Kaiko melaporkan bahwa jumlah Bid dan Ask di order book (yaitu, kedalaman pasar BTC) telah melonjak dari sekitar $400 juta menjadi sekitar $500 juta di semua bursa, sejak peluncuran ETF.
BTC dan ETH dulunya memiliki profil kedalaman pasar 1% yang serupa selama bull market sebelumnya, menurut Kaiko. Namun, BTC memiliki dua kali lipat dari ETH.
Pada Desember 2025, kedalaman ±1% BTC di Binance saja adalah $536 juta, sementara ETH dan SOL hanya memiliki $204 juta dan $56 juta, masing-masing.
Pasangan stablecoin vs pasangan asli
Di beberapa platform trading, pasangan kripto-stablecoin seperti BTC/USDT atau ETH/USDT memiliki volume perdagangan yang lebih besar, spread yang lebih baik, dan slippage yang lebih rendah, dibandingkan pasangan asli seperti BTC/USD atau ETH/USD.
Dominasi menyangkut utilitas. Dengan pasangan kripto-fiat, trader harus berurusan dengan bank, biaya, ketahui pelanggan Anda, dan langkah-langkah kepatuhan lainnya. Namun, pasangan kripto-USDT atau USDC tidak memiliki batasan perbankan tradisional ini, dan praktis lebih efisien bagi trader untuk memindahkan uang.
Mengapa konsentrasi likuiditas penting secara sistemik
Ada dua sisi konsentrasi likuiditas. Jika semua orang berdagang Bitcoin di Binance atau Coinbase, order book di sana menjadi sangat dalam. Spread menjadi tipis, dan Anda bahkan dapat membeli hingga $10 juta BTC tanpa menggerakkan harga.
Tetapi itu mengekspos pasar ke satu titik kegagalan. Jika bursa mengalami peretasan atau kesalahan teknis yang membuatnya offline untuk sementara, itu menghentikan likuiditas untuk saat itu.