Leopold Aschenbrenner’s Situational Awareness AI hedge fund kehilangan sekitar 67% nilainya pada bulan Juli. Ini terjadi akibat margin call yang memaksa dana tersebut menjual portofolio publiknya. Keruntuhan dana semacam itu memunculkan pertanyaan bagi investor ekuitas terkait paruh kedua tahun 2026. Meskipun berhasil memprediksi permintaan untuk AI, dana tersebut nyaris mengalami bencana, sehingga peristiwa ini penting karena alasan yang melampaui satu manajer hedge fund.

Apakah sektor teknologi akan tetap mengalami volatilitas seperti saat ini ke depannya merupakan salah satu pertanyaan utama yang kini dihadapi pasar menjelang akhir tahun. Nama-nama yang sama yang mendorong indeks saham naik dapat jatuh dengan cepat begitu leverage dan likuiditas bertemu dengan kemunduran, sebagaimana yang ditunjukkan pada bulan Juli.

Mengapa pemenang 439% kehilangan dua pertiga dalam sebulan

Situational Awareness diciptakan oleh mantan peneliti dari OpenAI dan membukukan imbal hasil 439% pada H1 2026 melalui sekitar 4x leverage pada taruhan terkonsentrasi atas infrastruktur dan chip di ruang AI, menurut paper RCK Analytics tentang keruntuhannya. Namun, leverage tersebut memiliki dampak buruk. Saat posisinya turun antara 35% dan 47% pada bulan Juli, tiga prime broker, termasuk Goldman dan JPMorgan, melakukan margin call, yang tidak dapat dipenuhi oleh dana tersebut, sehingga menyebabkan dana itu menjual seluruh portofolio ekuitas publiknya ke Citadel.

Laporan telah memverifikasi penurunan 67% pada Juli dan penjualan mayoritas investasi publik dana tersebut. Menurut Aschenbrenner, perusahaan menjelaskan bahwa dana tersebut diposisikan “untuk bertahan menghadapi hari lain” dan menyajikan penurunan itu dalam kerangka risiko, bukan dalam kerangka tesis.

Breaking: surat lengkap Leopold dikirim ke LP-nya tadi malam

Dana Leopold Aschenbrenner turun 67% pada Juli, tapi tetap naik 80% YTD dan dia mengumumkan akan terus berinvestasi pada ekuitas publik https://t.co/n3Swjmp8Z6 pic.twitter.com/jswe9ROkTo

— Leopold Stock Tracker (@LeopoldTracker_) 31 Juli 2026

“Kami menerima volatilitas. Tapi itu tidak boleh membahayakan dana.” Dan perusahaan itu tidak keluar dari industri tersebut, menginvestasikan $400 juta di Source Foundry, sebuah startup pembuat chip dengan valuasi hampir $5 miliar yang mengkhususkan diri dalam litografi, kemacetan dalam produksi chip dan wilayah yang berada di bawah monopoli ASML.

Permintaannya nyata, tetapi pendanaannya tidak

Bukan taruhan yang keliru. Pengajuan dokumen menyebutkan bahwa hampir setengah dari portofolio ekuitas AS dana tersebut sebenarnya berasal dari investasi pada perusahaan seperti SanDisk dan Micron pada akhir Juni, tepat ketika permintaan untuk chip memori sedang menunjukkan tren kenaikan. Sebuah studi oleh Counterpoint Research menunjukkan bahwa disk solid-state perusahaan menyumbang 48 persen dari total penjualan NAND dunia pada kuartal II 2026, selama pergeseran beban kerja AI dari fase pelatihan ke fase inferensi. Selain itu, TrendForce memprediksi harga NAND akan naik 10 hingga 15 persen dibanding kuartal sebelumnya, dan harga chip DRAM akan meningkat 13 hingga 18 persen secara kuartalan.

Micron mendukung posisinya di pasar dengan statistik, melaporkan pendapatan yang belum pernah terjadi sebelumnya sebesar $41,46 miliar untuk kuartal ketiga tahun fiskalnya, dibandingkan dengan $9,30 miliar pada tahun sebelumnya. Namun, hal itu tidak membantu dana lindung nilai tersebut. Indeks Philadelphia Semiconductor anjlok hampir 30% dibanding puncak yang dicatat pada Juni, dan posisi agresif tidak memungkinkan untuk menunggu lama pemulihan yang ditunjukkan dalam data permintaan.

Bank sentral menyoroti pembangunan leverage yang sama

Kelemahan yang dimaksud sudah diidentifikasi oleh otoritas regulasi sebelum kasus Situational Awareness. Laporan Stabilitas Keuangan Bank of England, yang diterbitkan pada Juli 2026, mengidentifikasi risiko “kenaikan substansial penggunaan leverage di pasar ekuitas,” dengan penekanan yang menonjol pada estimasi yang terlalu tinggi terhadap sejumlah kecil perusahaan terkait AI. Bank for International Settlements menggunakan contoh runtuhnya dana investasi Archegos pada 2021 dan tekanan pada investasi yang digerakkan kewajiban di Inggris pada 2022 untuk menegaskan bahwa dana non-bank harus mengambil langkah agar menjauh dari peristiwa seperti yang terjadi pada Aschenbrenner. Masalah terbesar, menurut para ahli, adalah risiko leverage dan konsentrasi.

Intinya, pola perilakunya tidak berubah: ide yang tepat, tapi bentuk dan cara merealisasikannya yang salah, tanpa adanya penyangga likuiditas.

Apakah perdagangan AI tetap bersifat institusional

Pertanyaan yang belum terjawab yang masih perlu dieksplorasi pada 2026 adalah bagaimana kesenjangan itu akan diisi. JPMorgan berpendapat bahwa perdagangan teknologi mungkin masih menghadapi leverage yang telah berkontribusi pada kenaikannya di masa lalu, dan bahwa ETF ber-leverage, opsi, serta akun margin mungkin masih mereda. Pemrograman seperti ini diharapkan akan terus mengubah cara permintaan saham teknologi yang ber-leverage dan yang tidak ber-leverage diseimbangkan, sementara risikonya dikurangi oleh investor dari sisi mereka. Menurut PitchBook, penghimpunan dana ber-leverage untuk aset riil yang terkait infrastruktur, energi, dan pusat data mencapai level rekor $206,6 miliar selama 2025, dengan para alokator memilih struktur berdurasi panjang dan kontrak dibanding investasi berarah yang ber-leverage.

Pendanaan investasi untuk AI tidak makin kecil. Goldman Sachs memperkirakan pengeluaran sekitar $7,6 triliun untuk komputasi, pusat data, dan energi dari 2026 hingga 2031. Yang berubah pada Juli adalah seberapa besar pasar bersedia menanggung risiko itu, dan apakah penurunan berikutnya disambut oleh modal yang sabar atau oleh pemegang yang sangat berutang yang siap menjual saat terjadi penurunan.

Orang-orang brilian di kripto sudah membaca buletin kami. Mau ikut? Gabunglah.