Saya terus memperhatikan perbedaan kecil antara sebuah aset yang mudah untuk diterbitkan dan sebuah aset yang mudah untuk ditinggalkan. Dari jauh, keduanya dapat terlihat seperti “likuiditas”, tetapi sesungguhnya masalahnya sangat berbeda
Perbedaan itulah yang membuat Dusk menarik bagi saya. Dusk Trade dapat membuat aset yang teregulasi lebih mudah dibawa ke alur kerja perdagangan onchain, sementara privasi yang dapat diprogram dan penyelesaian yang deterministik mengatasi kendala institusional. Namun tidak ada dari semua itu yang memberi tahu saya seberapa dalam pasar saat beberapa pemegang memutuskan untuk keluar sekaligus
Lakukan uji stres yang sederhana. Bayangkan obligasi tokenized menarik €3,5M permintaan utama dan terjual dengan cepat. Itu membuktikan investor bersedia membeli penerbitannya. Itu tidak membuktikan bahwa para investor tersebut kemudian bisa menjual tanpa menggerakkan harga secara material. Sekarang skala basis aset menuju €300M. Jika hanya 1% dari nilai tersebut didukung oleh kedalaman dua sisi yang terlihat, pasar mungkin memiliki kira-kira €3M likuiditas yang segera tersedia. Eksit yang terkonsentrasi dapat menghabiskan kedalaman itu dengan cepat
Di sinilah pertanyaan tentang infrastruktur menjadi lebih menarik. Dusk dapat mengurangi gesekan di sekitar penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian, tetapi berkurangnya gesekan transaksi tidak otomatis menciptakan counterparties. Penyelesaian yang lebih cepat bahkan mungkin membuat hambatan yang tersisa lebih mudah terlihat: bukan apakah aset bisa bergerak, melainkan apakah seseorang terus-menerus bersedia mengambil sisi yang lain
Likuiditas bukan hanya properti dari token. Likuiditas adalah perilaku yang dihasilkan oleh penerbit, venue, investor, dan market maker di bawah batasan risiko tertentu. Aset yang patuh bisa saja tetap dapat dialihkan sambil tetap menjadi mahal untuk keluar saat kondisi stres. Tokenization dapat memperbaiki infrastruktur tanpa menjamin kedalaman yang membuat pasar dapat digunakan
Jadi saya tidak akan mengukur infrastruktur hanya dari berapa banyak aset yang bisa diterbitkan atau seberapa cepat penyelesaiannya. Saya akan memperhatikan apa yang terjadi ketika para peserta berhenti bersikap sopan. Jika penerbitan tumbuh lebih cepat daripada kapasitas market-making, apakah infrastruktur yang lebih baik hanya memindahkan hambatan dari penyelesaian ke pembentukan harga
#dusk $DUSK @Dusk
Perbedaan itulah yang membuat Dusk menarik bagi saya. Dusk Trade dapat membuat aset yang teregulasi lebih mudah dibawa ke alur kerja perdagangan onchain, sementara privasi yang dapat diprogram dan penyelesaian yang deterministik mengatasi kendala institusional. Namun tidak ada dari semua itu yang memberi tahu saya seberapa dalam pasar saat beberapa pemegang memutuskan untuk keluar sekaligus
Lakukan uji stres yang sederhana. Bayangkan obligasi tokenized menarik €3,5M permintaan utama dan terjual dengan cepat. Itu membuktikan investor bersedia membeli penerbitannya. Itu tidak membuktikan bahwa para investor tersebut kemudian bisa menjual tanpa menggerakkan harga secara material. Sekarang skala basis aset menuju €300M. Jika hanya 1% dari nilai tersebut didukung oleh kedalaman dua sisi yang terlihat, pasar mungkin memiliki kira-kira €3M likuiditas yang segera tersedia. Eksit yang terkonsentrasi dapat menghabiskan kedalaman itu dengan cepat
Di sinilah pertanyaan tentang infrastruktur menjadi lebih menarik. Dusk dapat mengurangi gesekan di sekitar penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian, tetapi berkurangnya gesekan transaksi tidak otomatis menciptakan counterparties. Penyelesaian yang lebih cepat bahkan mungkin membuat hambatan yang tersisa lebih mudah terlihat: bukan apakah aset bisa bergerak, melainkan apakah seseorang terus-menerus bersedia mengambil sisi yang lain
Likuiditas bukan hanya properti dari token. Likuiditas adalah perilaku yang dihasilkan oleh penerbit, venue, investor, dan market maker di bawah batasan risiko tertentu. Aset yang patuh bisa saja tetap dapat dialihkan sambil tetap menjadi mahal untuk keluar saat kondisi stres. Tokenization dapat memperbaiki infrastruktur tanpa menjamin kedalaman yang membuat pasar dapat digunakan
Jadi saya tidak akan mengukur infrastruktur hanya dari berapa banyak aset yang bisa diterbitkan atau seberapa cepat penyelesaiannya. Saya akan memperhatikan apa yang terjadi ketika para peserta berhenti bersikap sopan. Jika penerbitan tumbuh lebih cepat daripada kapasitas market-making, apakah infrastruktur yang lebih baik hanya memindahkan hambatan dari penyelesaian ke pembentukan harga
#dusk $DUSK @Dusk