Sangat mudah untuk keliru menganggap pipa yang lebih besar sebagai pasar yang lebih dalam. Saya sempat melakukan hal serupa dengan angka €300M yang dikaitkan dengan NPEX dan Dusk, saat saya memikirkan apa yang terjadi setelah aset tersebut tiba
NPEX adalah MTF asal Belanda, dan Dusk mengumumkan kemitraan komersial dengan bursa pada 2024, dengan €300M aset yang ditujukan untuk dipindahkan ke on-chain. Kolaborasi Chainlink Dusk kemudian menghadirkan CCIP untuk interoperabilitas lintas-chain, bersamaan dengan infrastruktur untuk data pasar yang teregulasi. Ini menghubungkan lebih banyak alur kerja seputar penerbitan, data, transfer, dan penyelesaian deterministik. Namun tetap ada satu pertanyaan pasar yang belum terjawab: seberapa banyak likuiditas yang dapat dieksekusi tersedia ketika para pemegang ingin keluar
AUM bukanlah order book. Jadi, murni sebagai uji tekanan, bayangkan 2% dari aset-aset tersebut mencari jalan keluar pada waktu yang kurang lebih sama. Ini menimbulkan tekanan jual sebesar €6M. Dusk bisa membuat penyelesaian menjadi deterministik, sementara CCIP dapat membantu memindahkan pesan dan aset lintas jaringan, tetapi tidak ada mekanisme yang menciptakan €6M penawaran. Platform tradisional mengandalkan market maker, designated liquidity providers, dan insentif, namun para peserta tersebut tetap menanggung risiko inventori dan adverse selection. Penyelesaian yang lebih cepat bisa mengurangi satu gesekan tanpa menghilangkan biaya ekonomi untuk melakukan penawaran terhadap aset
Itulah yang membuat hubungan NPEX bagi saya lebih menarik daripada angka headline. Saya tidak akan menganggap €300M yang masuk ke on-chain sebagai bahan bakar otomatis untuk DUSK, tetapi saya juga tidak akan mengabaikannya. Ujiannya adalah apakah aset yang teregulasi tidak hanya bisa diterbitkan dan diselesaikan, tetapi juga bisa diperdagangkan secara berkelanjutan ketika arus menjadi tidak simetris. Jika Dusk menghilangkan gesekan penyelesaian sementara market maker masih perlu kompensasi untuk “menyimpan” inventori, kemacetan belum hilang; kemacetan hanya berpindah. Aset bisa diselesaikan dengan sempurna tetapi tetap diperdagangkan dengan buruk jika ekonomi untuk melakukan penawaran tidak bertahan saat terjadi penarikan yang terkonsentrasi. Bagian yang belum terpecahkan bagi saya bukanlah apakah relnya bisa menyelesaikan perdagangan, melainkan apakah kedalaman bid yang cukup secara ekonomi berkelanjutan ada ketika semua orang mencoba keluar lewat pintu yang sama
#dusk @Dusk $DUSK
NPEX adalah MTF asal Belanda, dan Dusk mengumumkan kemitraan komersial dengan bursa pada 2024, dengan €300M aset yang ditujukan untuk dipindahkan ke on-chain. Kolaborasi Chainlink Dusk kemudian menghadirkan CCIP untuk interoperabilitas lintas-chain, bersamaan dengan infrastruktur untuk data pasar yang teregulasi. Ini menghubungkan lebih banyak alur kerja seputar penerbitan, data, transfer, dan penyelesaian deterministik. Namun tetap ada satu pertanyaan pasar yang belum terjawab: seberapa banyak likuiditas yang dapat dieksekusi tersedia ketika para pemegang ingin keluar
AUM bukanlah order book. Jadi, murni sebagai uji tekanan, bayangkan 2% dari aset-aset tersebut mencari jalan keluar pada waktu yang kurang lebih sama. Ini menimbulkan tekanan jual sebesar €6M. Dusk bisa membuat penyelesaian menjadi deterministik, sementara CCIP dapat membantu memindahkan pesan dan aset lintas jaringan, tetapi tidak ada mekanisme yang menciptakan €6M penawaran. Platform tradisional mengandalkan market maker, designated liquidity providers, dan insentif, namun para peserta tersebut tetap menanggung risiko inventori dan adverse selection. Penyelesaian yang lebih cepat bisa mengurangi satu gesekan tanpa menghilangkan biaya ekonomi untuk melakukan penawaran terhadap aset
Itulah yang membuat hubungan NPEX bagi saya lebih menarik daripada angka headline. Saya tidak akan menganggap €300M yang masuk ke on-chain sebagai bahan bakar otomatis untuk DUSK, tetapi saya juga tidak akan mengabaikannya. Ujiannya adalah apakah aset yang teregulasi tidak hanya bisa diterbitkan dan diselesaikan, tetapi juga bisa diperdagangkan secara berkelanjutan ketika arus menjadi tidak simetris. Jika Dusk menghilangkan gesekan penyelesaian sementara market maker masih perlu kompensasi untuk “menyimpan” inventori, kemacetan belum hilang; kemacetan hanya berpindah. Aset bisa diselesaikan dengan sempurna tetapi tetap diperdagangkan dengan buruk jika ekonomi untuk melakukan penawaran tidak bertahan saat terjadi penarikan yang terkonsentrasi. Bagian yang belum terpecahkan bagi saya bukanlah apakah relnya bisa menyelesaikan perdagangan, melainkan apakah kedalaman bid yang cukup secara ekonomi berkelanjutan ada ketika semua orang mencoba keluar lewat pintu yang sama
#dusk @Dusk $DUSK