Hal pertama yang akan saya uji di pasar baru bukanlah seberapa cepat semuanya terselesaikan. Saya akan memperhatikan apa yang terjadi ketika seseorang mencoba untuk keluar. Gagasan itu mengubah cara saya membaca Dusk Trade. Membawa obligasi teregulasi, ETF, dan aset keuangan ke atas rantai (onchain) terdengar seperti kisah penyelesaian pada awalnya, terutama ketika infrastrukturnya dirancang untuk eksekusi yang cepat. Namun, semakin saya melihat struktur pasarnya, semakin saya tidak merasa nyaman menjadikan kecepatan sebagai peluang utama.
Referensi yang berguna adalah penerbitan obligasi kredit pajak Italia senilai €3,5 juta oleh BWRE Capital di Dusk pada Juni 2024. Penawaran tersebut terjual habis dalam waktu kurang dari dua jam. Awalnya saya membaca itu sebagai bukti bahwa aset teregulasi onchain bisa menarik permintaan. Masih demikian. Tetapi itu menjawab pertanyaan yang lebih sempit daripada yang pertama kali saya asumsikan: siapa yang menginginkan aset tersebut saat penerbitan. Itu tidak memberi tahu saya seberapa dalam pasar tetap bertahan setelah para pembeli itu berubah menjadi calon penjual.
Pembedaan itu menjadi penting ketika hambatan penyelesaian turun. Bayangkan pasar aset teregulasi hipotetis senilai €10 juta, di mana hanya €2 juta dari bid yang dapat dieksekusi tersedia di dekat harga saat ini. Jika tiba-tiba perlu keluar €3 juta, Dusk bisa membuat transaksi terselesaikan dengan efisien, tetapi tidak bisa menciptakan kekurangan permintaan sebesar €1 juta. Sistem telah memecahkan satu hambatan sekaligus membuat hambatan lain menjadi lebih mudah diamati. Dalam situasi seperti itu, kendalanya bukan apakah kepemilikan bisa berpindah dengan cepat. Kendalanya adalah apakah ada seseorang yang bersedia berdiri di sisi seberang ketika arus menjadi satu arah.
Inilah sebabnya sekarang saya melihat pertanyaan menarik di sekitar Dusk Trade, bukan sekadar “seberapa banyak yang bisa diperdagangkan?”, melainkan “seberapa andal likuiditas dapat diisi kembali?” Itu adalah masalah yang berbeda. Market maker membutuhkan pihak lawan yang memenuhi syarat, arus pesanan yang cukup, dan alasan untuk membawa inventori ketika pembeli menghilang. Penyelesaian yang lebih cepat bisa mengurangi gesekan operasional di sekitar perdagangan, tetapi tidak menghilangkan kondisi-kondisi itu. Jika aset teregulasi menjadi lebih aktif di onchain, ketergantungan berikutnya mungkin berada pada para partisipan yang bersedia terus memasang kuotasi ketika likuiditas menipis. Bagian itulah yang ingin saya amati di sekitar
$DUSK #dusk @Dusk
Referensi yang berguna adalah penerbitan obligasi kredit pajak Italia senilai €3,5 juta oleh BWRE Capital di Dusk pada Juni 2024. Penawaran tersebut terjual habis dalam waktu kurang dari dua jam. Awalnya saya membaca itu sebagai bukti bahwa aset teregulasi onchain bisa menarik permintaan. Masih demikian. Tetapi itu menjawab pertanyaan yang lebih sempit daripada yang pertama kali saya asumsikan: siapa yang menginginkan aset tersebut saat penerbitan. Itu tidak memberi tahu saya seberapa dalam pasar tetap bertahan setelah para pembeli itu berubah menjadi calon penjual.
Pembedaan itu menjadi penting ketika hambatan penyelesaian turun. Bayangkan pasar aset teregulasi hipotetis senilai €10 juta, di mana hanya €2 juta dari bid yang dapat dieksekusi tersedia di dekat harga saat ini. Jika tiba-tiba perlu keluar €3 juta, Dusk bisa membuat transaksi terselesaikan dengan efisien, tetapi tidak bisa menciptakan kekurangan permintaan sebesar €1 juta. Sistem telah memecahkan satu hambatan sekaligus membuat hambatan lain menjadi lebih mudah diamati. Dalam situasi seperti itu, kendalanya bukan apakah kepemilikan bisa berpindah dengan cepat. Kendalanya adalah apakah ada seseorang yang bersedia berdiri di sisi seberang ketika arus menjadi satu arah.
Inilah sebabnya sekarang saya melihat pertanyaan menarik di sekitar Dusk Trade, bukan sekadar “seberapa banyak yang bisa diperdagangkan?”, melainkan “seberapa andal likuiditas dapat diisi kembali?” Itu adalah masalah yang berbeda. Market maker membutuhkan pihak lawan yang memenuhi syarat, arus pesanan yang cukup, dan alasan untuk membawa inventori ketika pembeli menghilang. Penyelesaian yang lebih cepat bisa mengurangi gesekan operasional di sekitar perdagangan, tetapi tidak menghilangkan kondisi-kondisi itu. Jika aset teregulasi menjadi lebih aktif di onchain, ketergantungan berikutnya mungkin berada pada para partisipan yang bersedia terus memasang kuotasi ketika likuiditas menipis. Bagian itulah yang ingin saya amati di sekitar
$DUSK #dusk @Dusk