"The Big Short" meragukan keemasan AI: kelemahan terbesar kemungkinan ada pada dua perusahaan a dan o
Film The Big Short; prototipe memberi peringatan: jika OpenAI dan Anthropic tidak tumbuh sesuai ekspektasi, belanja modal besar para raksasa AI mungkin menghadapi tekanan imbal hasil, dan logika valuasi seluruh industri juga akan terguncang.
Salah satu tokoh prototipe dalam film (The Big Short), investor yang terkenal karena sukses bertaruh pada gelembung properti AS, Steve Eisman, baru-baru ini memperingatkan bahwa tren panas investasi AI saat ini semakin bergantung pada keberhasilan dan kegagalan #OpenAl dan #Anthropic .
Eisman menyatakan bahwa kedua perusahaan saat ini berkontribusi sekitar 70% pendapatan terkait AI dari Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN), Google (GOOGL), dan Oracle (ORCL), dan juga mencapai proporsi 25% hingga 35% dari pendapatan bisnis cloud para raksasa tersebut.
Masa depan perusahaan-perusahaan raksasa ini—dalam arti tertentu—adalah bertaruh bahwa OpenAl dan Anthropic akan berhasil." Eisman mengatakan pada program CNBC hari Selasa.
Artinya, begitu ada perubahan yang nyata pada model bisnis, profitabilitas, atau pangsa pasar dari dua perusahaan AI tersebut, risiko bisa dengan cepat merambat ke seluruh rantai industri AI.
Perang harga AI bisa menjadi risiko terbesar
Eisman berpendapat, salah satu risiko potensial terbesar bagi industri AI adalah harga model yang terus turun dan pada akhirnya memicu perang harga yang sengit.
Seiring perkembangan model open-source yang terus berlanjut, biaya layanan AI turun dengan cepat. Jika model berbiaya rendah terus memperluas pangsa pasar, kemampuan penetapan harga perusahaan-perusahaan papan atas seperti OpenAl dan Anthropic bisa terancam.
Eisman memperingatkan, jika laju pertumbuhan perusahaan AI papan atas tidak sesuai ekspektasi, atau jika persaingan menyebabkan harga layanan AI turun secara drastis, para raksasa seperti Microsoft, Amazon, Google, dan Oracle—yang saat ini menempatkan investasi modal besar-besaran untuk AI—berpotensi menghadapi tekanan imbal hasil yang lebih besar.
"Jika OpenAl atau Anthropic mengalami masalah, dan model berbiaya rendah mulai merebut pangsa pasar dalam skala besar, bisa jadi akan terjadi perang harga besar. Saat itulah masalahnya muncul."
Ini juga menambah perdebatan yang makin memanas di Wall Street belakangan ini: apakah investasi besar-besaran pada AI akhirnya akan menghasilkan imbal hasil ekonomi yang cukup?
Investor lain, Michael Burry, yang pernah sukses melakukan short terhadap gelembung real estate, justru lebih pesimistis. Baru-baru ini ia mempertanyakan, seberapa banyak kebutuhan AI saat ini dan ke depan benar-benar berasal dari pelanggan akhir, dan ia berpendapat bahwa sebagian investasi AI mungkin memiliki struktur sirkulasi dana yang rumit; karena itu ia membangun posisi short untuk sejumlah perusahaan pemimpin AI.
Harga saham AS terus naik makin cepat, sementara pasar justru semakin "tidak takut"
Sementara itu, saham AS kembali memasuki pola kenaikan kuat. Setelah sempat berkonsolidasi singkat pada bulan Juni dan Juli, tiga indeks saham utama AS terus melaju pada bulan Agustus, sementara indeks S&P 500 terus memperbarui rekor historis. Para investor membanjiri pasar kembali, mengejar tren kenaikan AI dan saham teknologi besar, sementara sentimen kepanikan pasar cepat mereda.
Indeks "ketakutan" Wall Street VIX sebelumnya sempat turun hingga 14,39, level terendah sejak Januari tahun ini; permintaan opsi put untuk mengimbangi risiko penurunan pasar juga ikut menurun.
Justru itu membuat sebagian orang di Wall Street merasa waspada: ketika semua orang mulai percaya bahwa pasar tidak akan turun, apakah pasar sebenarnya sedang menjadi makin rapuh?
Pada Kamis, S&P 500 terus mencetak rekor tertinggi baru, tetapi VIX justru mengalami lonjakan. Kombinasi kenaikan saham dan indikator volatilitas yang meningkat seperti ini tidak umum, yang berarti di dalam pasar mungkin mulai muncul beberapa sinyal yang kurang optimistis.
Tentu saja, investor punya alasan untuk bersikap bullish. Kinerja laba perusahaan-perusahaan AS belakangan ini masih kuat, dan para analis terus
Menaikkan perkiraan laba untuk tahun 2026 dan jangka panjang berikutnya.
Data FactSet menunjukkan, kenaikan terhadap proyeksi laba terbaru bahkan melebihi kenaikan utama indeks saham itu sendiri.
Jika AI terus membantu perusahaan menurunkan biaya, meningkatkan produktivitas, dan margin laba, maka pada akhirnya belanja modal AI yang besar saat ini memang bisa berubah menjadi laba yang lebih tinggi—itulah sebabnya sebagian investor merasa tren AI belum berakhir.
| Risiko yang nyata: bantalan pengaman pasar makin menipis
Masalahnya adalah, pasar sedang menghadapi beberapa risiko potensial sekaligus.
PIXo
Michael Kramer, manajer portofolio di Mott Capital Management, menyatakan bahwa seiring pasar saham naik cepat belakangan ini, kesenjangan antara historical volatility dan implied volatility telah menyempit hingga berada di ujung bawah kisaran belakangan ini, "ruang untuk makin menyempit kemungkinan sudah tidak banyak".
Sebuah analisis data pasar dari Dow Jones menunjukkan bahwa bulan September sejak lama menjadi salah satu bulan dengan kinerja imbal hasil terburuk dalam setahun untuk indeks S&P 500.
SentimenTrader memfokuskan analisis pada kondisi ketika indeks VIX sebelumnya juga berada di level rendah, namun pada periode yang sama kemiringan (option skew) mengalami perubahan yang cukup besar. Mereka menemukan bahwa pasar saham biasanya tidak langsung anjlok tajam, tetapi risiko cenderung terakumulasi secara bertahap setelahnya. Analisis itu menunjukkan bahwa kenaikan indeks skew Cboe baru-baru ini menandakan investor mungkin telah mulai mengubah sikap.
Stephen Innes, partner pengelola di SPI Asset Management, berpendapat bahwa saat ini investor di satu sisi mengejar tren kenaikan, namun di sisi lain juga belum sepenuhnya melepas perlindungan terhadap penurunan. Akibatnya, jika tekanan terus berlanjut, pasar mungkin tidak mendapatkan perlindungan kenaikan yang cukup; sedangkan jika katalis berikutnya membuat arah pasar berbalik, mungkin tidak ada perlindungan penurunan yang cukup.
Itulah sebabnya ketenangan saat ini bersifat menipu, tambah Innes. "Pasar tidak perlu mengalami guncangan fundamental besar baru agar bisa berbalik dengan cepat. Yang dibutuhkan mungkin hanya katalis berikutnya yang tepat mengenai posisi yang salah pada peta penempatan pasar."
Risiko terbesar saham AS saat ini bukanlah AI langsung ambruk, dan bukan pula pasar akan anjlok besok. Namun: ketika keyakinan pasar terhadap AI, pertumbuhan laba, dan pendaratan ekonomi yang mulus sudah begitu seragam, berapa banyak kabar baik yang belum tercermin dalam harga? Eisman fokus pada apakah model bisnis AI bisa terwujud, Burry menyoroti apakah ada gelembung antara kebutuhan AI dan arus modal yang masuk, sementara pasar volatilitas menunjukkan bahwa semakin sedikit investor yang bersedia membayar asuransi untuk risiko, karena volatilitas—dan semakin sedikit tanda yang menunjukkan—semakin menghilang.
Ketiga faktor itu jika digabungkan membentuk kontradiksi paling patut diwaspadai di saham AS saat ini: fundamental masih bagus, ekspektasi laba masih terus dinaikkan, tetapi bantalan pengaman pasar makin menipis.
Seperti yang dikatakan analis teknis senior Walter Deemer: "Hal yang paling perlu ditakuti oleh pasar justru adalah tidak adanya rasa takut." $SKM.US Investasi pada anthropic sebesar 1 miliar pada tahun 2023
$ZM Investasi pada anthropic sebesar 0,5 miliar pada tahun 2023
