Kenaikan harga dari SanDisk sudah melebar dari 11% yang sedang hangat di papan tren menjadi mendekati 14%. SNDK ditutup di sekitar 1528 dolar, dengan level tertinggi intraday mendekati 1580 dolar; Micron juga ikut naik sekitar 4%. Jadi ini bukan ulah mendadak SanDisk seorang diri—dana jelas kembali masuk ke jalur AI storage dan memori.
Yang benar-benar membuat pasar tersulut adalah Investor Day SanDisk. Model keuangan perusahaan untuk 2028—2030 sangat agresif: proyeksi pendapatan tetap tumbuh dengan angka dua digit menengah hingga tinggi, target margin kotor non-GAAP sekitar 80%, margin laba operasi sekitar 75%, dan tingkat free cash flow (FCF) yang disesuaikan sekitar 50%. Perusahaan juga mengatakan, setelah penyelesaian investasi bisnis, mereka berencana mengembalikan 100% kelebihan kas kepada para pemegang saham.
Tapi menurut saya yang paling layak diperhatikan bukan angka-angka keuangan ini, melainkan sesuatu yang jarang didengar orang awam: HBF, high-bandwidth flash. Semua orang tahu AI training butuh HBM, tetapi setelah AI masuk ke fase inferensi berskala besar, model akan menjawab ratusan juta hingga miliaran pertanyaan setiap hari, sehingga KV Cache dan kebutuhan penyimpanan dekat komputasi akan terus membesar. SanDisk bertaruh bahwa ke depan AI bukan cuma kekurangan GPU, dan bukan cuma kekurangan HBM—AI juga akan mulai “makan Flash” dalam jumlah besar.
HBF bisa dipahami sederhana begini: membuat NAND Flash agar lebih dekat dengan chip AI, sehingga bisa memberikan kapasitas yang lebih besar sekaligus bandwidth yang lebih tinggi. Target SanDisk bukan untuk sepenuhnya menggantikan HBM, melainkan melengkapinya, khususnya dalam skenario AI inferensi yang “harus cepat, kapasitas besar, dan tetap terkendali biayanya”. Sandisk dan SK Hynix sudah mendorong standardisasi HBF, dan vendor seperti Google juga berpartisipasi dalam validasi teknologi terkait.
Ada satu angka lagi yang membuat saya merasa reli penyimpanan kali ini tidak boleh dianggap hanya sebagai pantulan siklus. SanDisk sudah menandatangani perjanjian bisnis jangka panjang baru dengan 8 pelanggan. Perjanjian ini diperkirakan mencakup sekitar 50% pengiriman bit untuk FY2027, dan sekitar dua pertiga pada FY2028. Dulu, yang paling membuat pasar takut dari NAND adalah siklus “kenaikan harga → ekspansi kapasitas → surplus → anjlok”. Sekarang SanDisk ingin mengunci sebagian kebutuhan masa depan dengan kontrak jangka panjang.
Pasar sekarang sedang menyusun ulang peringkat infrastruktur AI. Tahap pertama semua orang hanya melihat GPU NVIDIA; kemudian mulai melihat HBM dan Micron; selanjutnya, jaringan, SSD, NAND, HBF, hingga listrik mulai dinilai ulang oleh dana. Kenaikan SanDisk hari ini mendekati 14%—yang diperdagangkan bukan “flashdisk mendadak laris”, melainkan seberapa besar kebutuhan storage di era AI inferensi.
Tapi di sini juga harus disuntik sedikit realisme dingin. Target margin kotor 80%, margin laba operasi 75%, dan rasio free cash flow 50% yang diberikan SanDisk adalah target jangka panjang untuk 2028—2030, bukan laba yang sudah benar-benar direalisasikan saat ini. Jika kebutuhan storage untuk AI tidak tumbuh sesuai skenario perusahaan, atau jika NAND kembali mengalami surplus pasokan yang serius, maka ekspektasi setinggi ini bisa berbalik arah.
Jadi sekarang saya lebih suka melihat SNDK, Micron, dan SK Hynix dalam satu garis yang sama: AI training dulu berebut GPU dan HBM, lalu setelah AI benar-benar mulai diterapkan secara masif, pasar mungkin mulai berebut memori dan storage yang dibutuhkan model untuk menjalankan “setiap hari”.
Intinya: SanDisk naik hampir 14%, dan yang dibeli pasar bukan lagi cerita penyimpanan tradisional—melainkan taruhan apakah setelah AI pindah dari “melatih model” menjadi “menjalankan model setiap hari”, Flash akan menjadi infrastruktur dasar berikutnya yang langka.