Sebelumnya, bagi pengguna AS yang ingin berdagang Crypto perpetual, masalah terbesar bukanlah tidak ada permintaan, melainkan fakta bahwa regulasi AS sampai saat ini belum memberikan jalur yang jelas dan legal untuk kontrak “tanpa tanggal kedaluwarsa, perdagangan 24 jam”. Karena itu, Hyperliquid terus menempatkan pengguna AS di luar akses ke bagian depan (front-end) resmi. Namun tahun ini keadaannya berubah: CFTC telah secara resmi menyetujui munculnya kontrak perpetual Bitcoin yang benar-benar di pasar AS, dan juga membuka jalur serupa bagi platform yang teregulasi seperti Coinbase.
Berita terbaru adalah, Hyperliquid sedang memperkuat komunikasi dengan otoritas regulasi AS, dengan harapan menemukan jalur agar kontrak perpetual di blockchain dapat dibawa masuk secara legal ke Amerika Serikat. Di baliknya, Hyperliquid Policy Center sebelumnya juga telah secara resmi mengajukan pendapat ke CFTC; tuntutan intinya sangat jelas: jangan karena kerangka regulasi yang ada saat ini dirancang untuk bursa tradisional, lalu menghalangi desentralisasi dan pasar di blockchain agar tidak masuk ke AS.
Orang biasa bisa memahaminya begini: dulu salah satu keunggulan Hyperliquid adalah “produk perpetual yang orang lain tidak bisa lakukan secara legal, saya bisa lakukan”; sekarang AS mulai mengizinkan platform resmi untuk menjalankan perpetual, sehingga ia harus memutuskan—tetap berada di luar pasar AS, atau ikut masuk dan bersaing.
Masalahnya ada di sini. Masuk ke AS tentu pasar tambahannya sangat besar, tapi persaingannya akan benar-benar berbeda. Kalshi sudah mendapatkan persetujuan CFTC untuk BTC perpetual; Coinbase sudah bisa menawarkan produk perpetual luar negeri melalui struktur yang teregulasi; bahkan raksasa tradisional seperti CME malah menggugat CFTC langsung karena aturan baru ini. Artinya, pasar perpetual AS sudah beralih dari “bisa atau tidak bisa dilakukan” menjadi tahap “siapa yang mengendalikan pintu masuk”.
Jadi saya tidak mengartikan hal sederhana ini sebagai kabar baik satu arah yang berlebihan (HYPE).
【Skenario A】Jika regulasi pada akhirnya mengizinkan perpetual non-custodial yang benar-benar on-chain untuk beroperasi secara patuh di AS, maka produk, likuiditas, dan order book on-chain yang sebenarnya sudah matang dari Hyperliquid akan sangat kompetitif.
【Skenario B】Jika pada akhirnya AS menuntut KYC dalam jumlah besar, perantara terdaftar, central clearing, dan struktur pasar tradisional, maka agar Hyperliquid bisa masuk, mungkin justru harus mengorbankan sebagian dari pengalaman “native on-chain” yang paling menarik bagi pengguna saat ini.
Yang lebih menarik adalah, regulator AS sudah secara tegas mengakui bahwa kontrak perpetual sedang menjadi produk penting untuk derivatif Crypto global, dan mereka menilai ketidakpastian regulasi di masa lalu telah mendorong banyak transaksi keluar dari AS. Sekarang arah kebijakan berubah menjadi: daripada berpura-pura orang AS tidak akan berdagang, lebih baik tarik produknya kembali ke dalam sistem regulasi.
Singkatnya: salah satu benteng terkuat Hyperliquid dulu adalah produk yang tidak bisa dilakukan oleh bursa resmi AS; sekarang AS mulai belajar membuat perpetual. Masalah sesungguhnya bukan hanya apakah Hyperliquid bisa masuk ke AS, melainkan apakah setelah masuk ia masih bisa mempertahankan keunggulannya.