Ditulis oleh: jk

Kemarin, ruang perdagangan New York Stock Exchange menyambut IPO pertama industri cryptocurrency tahun baru: lonceng listing untuk penyedia layanan kustodian aset digital BitGo Holdings (NYSE: BTGO) berbunyi. Perusahaan yang didirikan pada tahun 2013 dan mengelola aset lebih dari 100 miliar dolar AS ini, resmi memasuki pasar modal dengan harga penerbitan 18 dolar AS, menggalang dana sebesar 212.8 juta dolar AS, dengan valuasi menembus 2 miliar dolar AS.

BitGo itu perusahaan apa? Mengapa ritel tidak mendengar banyak?

BitGo didirikan pada tahun 2013, berkantor pusat di South Dakota, Amerika Serikat, dan merupakan lembaga kustodian aset digital independen terbesar di dunia. Perusahaan ini didirikan oleh pelopor teknologi internet Mike Belshe dan Ben Davenport, di mana Belshe adalah salah satu insinyur pertama di tim browser Google Chrome dan juga penulis utama protokol HTTP/2.0.

Saat ini, BitGo melayani lebih dari 4900 klien institusi di seluruh dunia, mengelola aset dengan total lebih dari 1040 miliar dolar AS, dengan klien tersebar di lebih dari 50 negara. Transaksi Bitcoin yang diproses perusahaan menyumbang sekitar 20% dari total global, dengan klien mencakup bursa cryptocurrency, hedge fund, perusahaan manajemen aset, serta perusahaan tradisional seperti Nike dan Langone Medical Center di New York.

Bisnis inti BitGo mencakup: kustodian aset digital (cold storage dan hot wallet), platform perdagangan dan peminjaman BitGo Prime, jaringan penyelesaian waktu nyata Go Network, layanan staking, serta kustodian eksklusif Wrapped Bitcoin (WBTC). Perlu dicatat bahwa perusahaan ini memiliki catatan sempurna tanpa insiden keamanan selama 12 tahun.

Dalam hal kepatuhan regulasi, BitGo mendapatkan persetujuan dari Office of the Comptroller of the Currency (OCC) pada bulan Desember 2025, menjadi perusahaan kustodian cryptocurrency pertama yang mendapatkan lisensi bank federal, dan juga memegang lisensi operasi dari beberapa yurisdiksi seperti Uni Eropa MiCA dan izin VARA di Uni Emirat Arab.

Kinerja pada hari pertama: melonjak di pembukaan sebelum turun

Harga pembukaan saham BitGo adalah 22.43 dolar AS, naik 24.6% dari harga penerbitan 18 dolar AS, sempat menyentuh puncak 24.50 dolar AS dalam perdagangan, dengan kenaikan mencapai 36%, tetapi menjelang penutupan mengalami penurunan signifikan, akhirnya ditutup pada 18.49 dolar AS, hanya naik 2.7% dari harga penerbitan.

Harga penerbitan IPO ditetapkan pada 18 dolar AS / saham, lebih tinggi dari kisaran yang diperkirakan sebelumnya antara 15-17 dolar AS, dengan total penerbitan sekitar 11.82 juta saham biasa Kelas A, menggalang dana sekitar 212.8 juta dolar AS. Berdasarkan harga penerbitan, valuasi perusahaan sekitar 2.08 miliar dolar AS, meningkat dibandingkan valuasi 1.75 miliar dolar AS saat pembiayaan putaran C pada Agustus 2023.

Goldman Sachs dan Citigroup bertindak sebagai penjamin emisi bersama untuk IPO kali ini. Diketahui, IPO ini mendapatkan sekitar 13 kali oversubscription.

Pendapatan tumbuh pesat, tetapi margin laba menghadapi tekanan

Menurut prospektus yang diungkapkan, BitGo mencapai pendapatan 3.08 miliar dolar AS pada tahun fiskal 2024, dengan laba bersih 156.6 juta dolar AS, berhasil membalikkan kerugian 2.1 juta dolar AS pada tahun fiskal 2023. Pada paruh pertama tahun 2025, pendapatan perusahaan melonjak menjadi 4.19 miliar dolar AS, melonjak sekitar 274% year-on-year, tetapi laba bersih turun menjadi 12.6 juta dolar AS, turun 59% year-on-year, dengan alasan utama adalah perusahaan berinvestasi besar-besaran dalam pembangunan infrastruktur dan ekspansi tim.

Perlu dicatat bahwa komposisi pendapatan BitGo cukup khusus. Sesuai dengan persyaratan akuntansi, perusahaan harus mencatat seluruh jumlah transaksi klien sebagai pendapatan, sambil mencatat biaya perolehan aset sebagai biaya. Oleh karena itu, meskipun pendapatan di atas kertas mencapai puluhan miliar dolar, pendapatan bersih aktual setelah dikurangi biaya jauh lebih kecil. Sebagai contoh, pada paruh pertama tahun 2025, pendapatan bersih dari penjualan aset digital hanya mencapai 34.7 juta dolar AS, pendapatan bersih dari staking sebesar 40.5 juta dolar AS, dan pendapatan bersih dari stablecoin-as-a-service sebesar 2.7 juta dolar AS.

Pengeluaran operasional perusahaan pada tahun 2024 mencapai 3.09 miliar dolar AS, di mana biaya penjualan aset digital menyumbang 2.53 miliar dolar AS. Pendapatan dari langganan dan layanan relatif stabil, mencapai 120.7 juta dolar AS pada tahun 2024, meningkat 56% year-on-year.

Analis mendukung: target harga 26,5 dolar AS

Meskipun kinerja pada hari pertama tidak terlalu mengesankan, banyak analis masih melihat nilai investasi jangka panjang BitGo. Kepala penelitian aset digital di perusahaan manajemen investasi VanEck, Matthew Sigel, memberikan target harga 26.50 dolar AS, dengan potensi kenaikan sebesar 47% dari harga IPO, yang berhubungan dengan valuasi pasar sekitar 3 miliar dolar AS.

Sigel menunjukkan bahwa BitGo adalah perusahaan publik pertama yang menawarkan eksposur murni untuk layanan kustodian kepada investor, dengan layanan kustodian dan staking-nya menyumbang lebih dari 80% pendapatan, dibandingkan dengan pesaing yang sangat bergantung pada volume perdagangan (seperti Coinbase atau Galaxy Digital), BitGo memiliki stabilitas pendapatan yang lebih kuat dan kualitas profitabilitas yang lebih tinggi. Dia memperkirakan bahwa BitGo akan mencapai lebih dari 400 juta dolar AS dalam pendapatan dan 120 juta dolar AS dalam EBITDA pada tahun 2028.

"BitGo memiliki catatan keamanan yang tak tertandingi, dan juga telah membangun penghalang kompetisi yang penting dalam hal kepatuhan regulasi," kata Sigel. "Dari proyek aset digital dengan nilai pasar di atas 2 miliar dolar AS, sebagian besar tidak pernah menghasilkan satu sen pun dalam laba bersih bagi pemegang saham, sementara itu, ekuitas BitGo jelas merupakan investasi yang lebih berkualitas."

Dia juga menambahkan bahwa jika harga Bitcoin naik 33%, 2369 Bitcoin yang dimiliki BitGo akan memberikan peningkatan nilai sebesar 72 juta dolar AS bagi nilai perusahaan, semakin mendukung valuasi wajar perusahaan sebesar 3 miliar dolar AS.

Sinyal restart pasar IPO crypto, banyak perusahaan antre untuk melantai.

Penawaran umum perdana BitGo dipandang sebagai peristiwa ikonik yang menandai restart pasar IPO cryptocurrency setelah mengalami musim dingin pada kuartal keempat tahun 2025. Pada paruh pertama tahun 2025, penerbit stablecoin Circle (yang diperkirakan memiliki valuasi sekitar 7 miliar dolar AS), bursa Gemini, Bullish, dan beberapa perusahaan cryptocurrency lainnya berhasil melantai di bursa. Namun, seiring dengan penurunan harga Bitcoin dari titik tertinggi historis 126.000 dolar AS sebesar 29% menjadi sekitar 89.000 dolar AS saat ini, saham terkait cryptocurrency juga mengalami penyesuaian besar.

Para pelaku industri umumnya percaya bahwa kinerja pasar BitGo akan menjadi indikator penting untuk gelombang IPO cryptocurrency di tahun 2026. Diketahui bahwa bursa cryptocurrency Kraken dan penyedia ETF Grayscale sedang mempersiapkan rencana IPO, dan diperkirakan akan melantai di pasar modal dalam tahun ini.

CEO BitGo, Mike Belshe, tetap optimis tentang prospeknya: "Lingkungan regulasi yang membaik dalam setahun terakhir telah memungkinkan semua lembaga keuangan untuk berpartisipasi di pasar aset digital, yang pada kenyataannya menggandakan jumlah calon klien kami."

Inovasi khas: saham disinkronkan di blockchain

Perlu dicatat bahwa BitGo memilih jalur listing yang lebih 'cryptonative' — dengan berkolaborasi dengan Ondo Finance, perusahaan melakukan tokenisasi sahamnya, sehingga dapat diperdagangkan di jaringan blockchain seperti Ethereum, Solana, dan BNB Chain. Ini adalah salah satu dari beberapa kasus pertama di perusahaan yang baru terdaftar di AS yang mewujudkan globalisasi dan perdagangan waktu nyata saham, memberikan saluran yang hampir instan bagi investor luar negeri untuk berpartisipasi.

Meskipun kenaikan harga penutupan pada hari pertama setinggi Circle, sebagai penyedia infrastruktur yang menawarkan layanan tingkat 'air, listrik, dan gas' dalam ekosistem cryptocurrency, nilai jangka panjang BitGo tetap mendapat pengakuan luas dari investor institusi. Dengan lembaga keuangan tradisional semakin cepat mengadopsi aset digital, apakah BitGo dapat memenuhi harapan tinggi para analis, Odaily Planet Daily akan terus memantau dan melaporkan.