Sejak awal tahun 2026, pasar emas internasional telah mengalami lonjakan yang eksplosif. Hingga berita ini ditulis, harga emas spot telah menembus titik psikologis $4965/ons, mencapai puncak sejarah, dengan kenaikan lebih dari 15% dibandingkan awal tahun.

Lonjakan harga emas ini bukanlah peristiwa yang terisolasi, krisis kepercayaan terhadap aset dolar yang dipicu oleh peningkatan permainan geostrategis AS dan Eropa, ketidakpastian pasar akibat kebijakan Trump yang berulang, serta dukungan fundamental dari peningkatan berkelanjutan oleh bank sentral dan ETF, semuanya bersama-sama membangun fondasi yang kokoh bagi pasar bull emas. Dalam konteks melemahnya momentum pemulihan ekonomi global dan arus bawah konflik geostrategis, sifat perlindungan dan fungsi penyimpanan nilai dari emas diperbesar secara ekstrem oleh pasar.

Perselisihan antara AS dan Eropa memicu gelombang penjualan aset dolar.

Perseteruan antara AS dan Eropa mengenai kedaulatan dan kepentingan di wilayah otonomi Denmark, Greenland, telah menjadi pemicu utama yang memicu pasar modal global baru-baru ini. Meskipun Presiden AS Trump pada 21 Januari secara mendadak mengumumkan pencabutan ancaman tarif kepada delapan negara Eropa, menyatakan telah mencapai konsensus kerangka perjanjian Greenland dengan Sekretaris Jenderal NATO, permainan yang berlangsung selama beberapa minggu ini telah memberikan dampak yang tidak dapat dibalikkan pada kepercayaan pasar. Tindakan pembalasan dari pihak Eropa terus meningkat, pada 20 Januari, Parlemen Eropa mengumumkan pembekuan prosedur persetujuan perjanjian perdagangan AS-Eropa, dan negara-negara kunci seperti Jerman dan Prancis dengan tegas menyatakan akan memulai daftar pembalasan tarif dan mempertimbangkan untuk menggunakan alat "roket perdagangan" sebagai respons terhadap pemaksaan.

Ketegangan geostrategis secara langsung berdampak pada pasar aset dolar, Denmark menjadi yang pertama menembakkan peluru penjualan obligasi AS. Pada 20 Januari, "Dana Pensiun Akademik" Denmark mengumumkan bahwa mereka akan menjual semua kepemilikan obligasi AS senilai $100 juta sebelum akhir bulan ini, dengan alasan langsung mengacu pada "kondisi fiskal pemerintah AS yang buruk". Meskipun dana tersebut membantah ada hubungannya dengan sengketa Greenland, pasar umumnya menafsirkan ini sebagai serangan balik tersembunyi terhadap tekanan geostrategis AS. Selanjutnya, dana pensiun Denmark lainnya, PBU, juga mengonfirmasi bahwa mereka sedang menjual obligasi AS.

Menurut perhitungan Deutsche Bank, negara-negara Eropa memiliki sekitar $8 triliun dalam bentuk obligasi dan saham AS, hampir dua kali lipat dari total di wilayah lain di dunia. Jika konflik geostrategis meningkat menjadi perang dagang yang menyeluruh, pengurangan alokasi aset dolar oleh Uni Eropa akan memberikan pukulan fatal bagi pasar obligasi AS.

Sebagai akibatnya, pada 22 Januari, imbal hasil obligasi AS secara kolektif merosot, imbal hasil obligasi AS 10 tahun turun 5,16 basis poin menjadi 4,241%, daya tarik aset dolar terus melemah, dan dana lebih cepat mengalir ke emas dan aset aman lainnya.

Strategi permainan Trump memperbesar kebutuhan perlindungan pasar.

Gaya kebijakan pemerintah Trump yang tidak konsisten menjadi "faktor ketidakstabilan" yang mengganggu pasar global. Meskipun pencabutan ancaman tarif terhadap Eropa kali ini meredakan ketegangan pasar untuk sementara, melihat kembali jejak pemerintahannya, dari "tidak menjual pulau, maka akan ada tarif", hingga pernyataan meredakan yang tiba-tiba, ketidakpastian ini sendiri justru memperburuk kekacauan harapan pasar.

Analisis pasar secara umum berpendapat bahwa kompromi Trump lebih didorong oleh ketakutan terhadap guncangan pasar modal—sebelumnya, perang tarif yang diluncurkannya telah beberapa kali memicu "triple kill" di saham AS, obligasi AS, dan dolar AS. Dalam konteks pemilihan menengah yang semakin dekat, menjaga stabilitas pasar keuangan menjadi pertimbangan penting baginya.
Menurut sumber yang mengetahui, kerangka perjanjian Greenland yang dicapai antara AS dan Eropa meskipun tidak melibatkan transfer kedaulatan, tetapi mencakup penempatan sistem pertahanan rudal AS di Greenland, pembaruan perjanjian pertahanan, dan perpanjangan kehadiran militer di daerah Arktik, yang berarti bahwa permainan kepentingan geostrategis AS dan Eropa di Arktik akan terus berlangsung dalam jangka panjang.

Selain itu, sikap keras pemerintah Trump terhadap kebijakan perdagangan dan intervensi geostrategis belum mengubah secara fundamental, ancaman tarifnya terhadap negara lain masih mungkin jatuh kapan saja. Ketidakpastian jangka panjang ini menjadi salah satu logika inti yang mendukung permintaan untuk emas sebagai aset aman.

Goldman Sachs dalam laporan tersebut secara jelas menunjukkan bahwa posisi hedging terhadap risiko kebijakan makro global akan tetap stabil, dan risiko inti seperti keberlanjutan fiskal pada tahun 2026 sulit sepenuhnya teratasi, yang akan terus mendukung pembelian emas sebagai perlindungan.

Resonansi antara bank sentral dan ETF membangun dukungan bullish.

Jika faktor geostrategis dan kebijakan adalah "katalisator" lonjakan harga emas, maka dukungan fundamental yang terus kuat adalah "balas timbang" untuk kelanjutan pasar bull. Pembelian emas yang teratur oleh bank sentral menjadi pilar yang paling kokoh di sisi permintaan emas.

Goldman Sachs memprediksi bahwa pembelian emas bulanan oleh bank sentral global akan mencapai 60 ton pada tahun 2026, bank sentral di pasar berkembang akan terus meningkatkan alokasi emas karena kebutuhan diversifikasi cadangan devisa. Tren ini menunjukkan peningkatan kualitatif dibandingkan dengan tingkat 17 ton per bulan sebelum tahun 2022.

Pertumbuhan eksponensial permintaan investasi dari sektor swasta semakin memperbesar kenaikan harga emas. Kepemilikan emas ETF global terus meningkat, dengan aliran bersih dana pada bulan Desember 2025 mencapai bulan ketujuh berturut-turut, dengan aliran mencapai $10 miliar, dan total aset yang dikelola tumbuh sebesar 5%. Sebagai ETF emas terbesar di dunia, SPDR Gold Shares memiliki kepemilikan sebesar 1085,67 ton pada 16 Januari, mencapai level tertinggi dalam lebih dari dua tahun, dengan peningkatan tahunan sebesar 24,9%. Goldman Sachs berpendapat bahwa sejak awal 2025, volume kepemilikan ETF Barat telah meningkat sekitar 500 ton, jauh melebihi prediksi model berdasarkan pemotongan suku bunga Federal Reserve, dan diversifikasi alokasi emas oleh sektor swasta telah menjadi tren yang tidak dapat dibalikkan.

Lingkungan ekonomi makro yang positif semakin memperkuat nilai investasi emas. Pasar secara umum mengharapkan Federal Reserve akan menerapkan pemotongan suku bunga sebesar 50 basis poin pada tahun 2026, dalam siklus penurunan suku bunga, daya tarik emas sebagai aset tanpa bunga akan terus meningkat. Sementara itu, masalah kurangnya momentum pemulihan ekonomi global dan defisit anggaran tinggi di negara-negara utama juga mendorong investor untuk menjadikan emas sebagai alat utama untuk melindungi dari risiko inflasi dan resesi ekonomi. Dengan adanya permintaan yang berlapis, pasar emas membentuk pola pembelian resonansi "bank sentral + ETF + ritel", memberikan daya pendorong yang kuat bagi harga emas untuk menembus $4965.

Pasar bull berlanjut tetapi perlu waspada terhadap volatilitas jangka pendek.

Mengenai pergerakan harga emas di masa mendatang, lembaga-lembaga utama umumnya memiliki pandangan optimis. Goldman Sachs dalam laporan terbaru pada 22 Januari menaikkan proyeksi harga emas untuk bulan Desember 2026 dari $4900 menjadi $5400, dan memperkirakan bahwa harga emas akan naik 13% dibandingkan dengan level saat ini pada akhir tahun. Logika inti di balik hal ini adalah bahwa kepemilikan emas sektor swasta sebagai hedging terhadap risiko kebijakan tidak akan dilikuidasi pada tahun 2026, yang akan terus mengangkat pusat pergerakan harga emas.

Namun, pasar juga memiliki titik risiko potensial. Goldman Sachs memperingatkan bahwa jika persepsi risiko kebijakan fiskal dan moneter global menurun secara signifikan, yang mengarah pada pelunasan posisi hedging makro, mungkin akan memicu penyesuaian harga emas dalam jangka pendek. Selain itu, meredanya geostrategis antara AS dan Eropa, serta rebound indeks dolar, juga dapat memberikan tekanan jangka pendek pada harga emas.

Namun dalam jangka panjang, restrukturisasi geostrategis global, melemahnya dominasi dolar, dan diversifikasi sistem moneter bank sentral akan memberikan dukungan jangka panjang bagi pasar bull emas.

Para ahli industri menunjukkan bahwa lonjakan harga emas yang melampaui rekor tertinggi ini pada dasarnya adalah hasil dari penurunan preferensi risiko pasar dan restrukturisasi logika alokasi aset dalam proses restrukturisasi ekonomi global dan tatanan geostrategis. Dalam era di mana ketidakpastian menjadi norma, nilai strategis emas akan semakin menonjol, dan pusat pergerakan harganya diharapkan terus naik, tetapi investor perlu memandang volatilitas jangka pendek secara rasional dan fokus pada nilai alokasi jangka panjang.