Terus melakukan short terhadap Jepang—penilaian itu, sekarang saya makin yakin.

Pelemahan yen hanya pembuka selera, bomnya ada pada asuransi jiwa.
Dan sumbu bom itu, di kuartal kedua, sudah dipersingkat lagi.

Seberapa besar bomnya? Data terbaru yang bicara

Empat besar asuransi jiwa Jepang—Japan Life (Nippon Life), Dai-ichi Life, Sumitomo Life, dan Meiji Yasuda—berdasarkan laporan keuangan Q2 terbaru (per 30 Juni) yang dirilis menunjukkan:

Kerugian yang belum direalisasi pada obligasi domestik melebar menjadi 151,3 triliun yen, sekitar 96 miliar dolar AS, naik lagi 7% dalam satu kuartal

Yang lebih penting adalah detailnya:

Nippon Life sudah membukukan penurunan nilai sekitar 44 miliar yen, sedangkan Meiji Yasuda membukukan 25,3 miliar yen—ini berarti sebagian nilai pasar aset yang dimiliki sudah jatuh di bawah 50% dari biaya perolehan, sehingga memicu garis batas penurunan nilai

Otoritas Keuangan Jepang (Financial Services Agency) pada 6 Agustus merilis laporan khusus, secara tegas menyatakan"pelebaran kerugian obligasi yang belum direalisasi sedang memengaruhi pencatatan akuntansi keuangan dan kondisi likuiditas perusahaan asuransi", dan sedang memantau secara ketat

Pendekatan regulator yang tadinya dari"pemantauan" berubah menjadi"memantau secara ketat"—ini sinyal

Kenapa belum meledak?
Karena kalkulasi asuransi jiwa adalah"hold sampai jatuh tempo"—obligasi pemerintah dipegang hingga jatuh tempo, kerugian di neraca tidak akan benar-benar terealisasi.
Selama tidak ada yang menarik polis, angka di atas kertas tetap hanya angka di atas kertas.

Yang ditakuti: penarikan polis (policy lapse/mass surrender).
Suku bunga terus naik, media terus memberitakan kerugian, pelanggan bukan orang buta.

Begitu penarikan polis terjadi secara terkonsentrasi→uang dibutuhkan cepat→obligasi dijual rugi (cut losses)→kerugian di atas kertas menjadi kerugian sungguhan→kerugian sungguhan memicu lebih banyak penarikan polis—itulah yang selama ini dibicarakan pasar sebagai spiral kematian.

Sumbu sudah dinyalakan

Pada Mei tahun ini, imbal hasil obligasi pemerintah Jepang tenor 30 tahun sempat menembus 4,17%, rekor tertinggi sejak jenis tersebut mulai diterbitkan pada 1999;

Tenor 10 tahun juga menyentuh 2,8%, berada di level tertinggi dalam hampir 29 tahun.

Dan yang paling parah, obligasi pemerintah tenor sangat panjang justru merupakan target investasi utama perusahaan asuransi jiwa.

Lebih ganas lagi dari sisi politik—Takahisa Takaichi? (Kake? ) ingin memperluas pengeluaran fiskal.

Pasar khawatir kebijakannya akan memicu kekhawatiran terhadap disiplin fiskal pemerintah Jepang, sehingga suku bunga hanya akan lebih tinggi, bukan lebih rendah.

Obligasi lama jadi makin berat lapis demi lapis, sementara penerbitan obligasi baru masih ditambah. Bom menuju hitungan mundur.

Kalau meledak, apa yang terjadi

Asuransi jiwa jual rugi → JGB ambruk → bank ikut meledak (MUFG, Sumitomo Mitsui—di tangan mereka penuh obligasi pemerintah) → Nikkei ikut jatuh.

Rangkaian penularan ini bukan sekadar imajinasi; ini adalah retakan yang sedang muncul di dalam sistem keuangan Jepang.

#Japan $EWJ