AS: Laporan tenaga kerja AS bulan Juli menghancurkan narasi "ketahanan lapangan kerja" sekaligus: penambahan pekerjaan -2,3 juta (perkiraan +0,8 juta), total penyesuaian untuk Mei dan Juni turun 1,03 juta, rata-rata tiga bulan terseret hanya sekitar 0,2 juta, sementara angka partisipasi tenaga kerja ikut jatuh ke level terendah dalam lima tahun—ini bukan sekadar kebisingan satu bulan, melainkan konfirmasi beruntun bahwa permintaan tenaga kerja melemah.
Reaksi pasar sangat lugas: peluru kenaikan suku bunga ditembak jatuh. Probabilitas kenaikan suku bunga September turun dari kisaran 55%—60% menjadi sekitar 44%; perkiraan jumlah kenaikan suku bunga sepanjang tahun untuk futures dana federal dipangkas dari 1,35 kali menjadi sedikit di atas 1,1 kali; imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun melonjak turun dari 4,68% ke sekitar 4,65%; indeks dolar tembus di bawah 99,5; emas melonjak lebih dari 2% dalam satu hari dan menembus 4.350—4.400 dolar; Nasdaq naik 1,3%; arus masuk ke rantai AI dan komunikasi optik terus berlanjut, sementara BTC ikut menghangatkan risk appetite dan menarik napas lega.
Namun, ini belum saatnya bersorak. Tendangan ini telah mengalihkan bola dari titik awal—tendangan berikutnya adalah CPI. (CPI Juli akan diumumkan pada 12 Agustus, setelah itu masih ada PPI dan PCE.)
• Jika inflasi terus bergerak turun, "tenaga kerja yang lemah + inflasi yang lemah" akan menutup sepenuhnya ruang The Fed untuk menaikkan suku bunga; imbal hasil obligasi jangka pendek AS dan dolar akan terus tertekan, sementara perdagangan likuiditas untuk emas/saham teknologi/BTC masih dapat berlanjut;
• Jika harga minyak kembali terdorong ke atas akibat situasi Timur Tengah atau gangguan pasokan, CPI berbalik naik, dan skenarionya berbelok menjadi yang paling menyulitkan: "tenaga kerja lemah + inflasi kuat"—The Fed terjepit di tengah: tidak berani menaikkan (takut merusak pekerjaan), juga tidak bisa menurunkan (takut inflasi lepas jangkar), sehingga hanya bisa menahan diri; sementara pasar akan cepat menyemburkan kembali "premi pelonggaran".
Penilaian arus utama saat ini dari kalangan institusi adalah "lemah namun tidak ambruk, The Fed menunggu": Huachuang dan Dongwu sama-sama menilai skenario patokan adalah mempertahankan suku bunga sepanjang tahun; bahkan Rick Rieder dari BlackRock secara tegas menyatakan "menaikkan suku bunga sekarang tidak terlalu berarti". Namun kubu Wells juga masih menyisakan skenario inflasi yang agak panas, sehingga membuka kemungkinan kenaikan suku bunga pada September. Dengan kata lain, nonfarm hanya membawa bola ke tepi area terlarang; arah tembakan CPI—ke kiri atau ke kanan—yang menentukan apakah likuiditas global akan terus membesar atau kembali mengencang. Penularan dari minyak mentah dan tarif adalah garis perubahan yang paling tidak dapat diprediksi dalam tendangan ini.
#AS Nonfarm Juli turun tak terduga
Reaksi pasar sangat lugas: peluru kenaikan suku bunga ditembak jatuh. Probabilitas kenaikan suku bunga September turun dari kisaran 55%—60% menjadi sekitar 44%; perkiraan jumlah kenaikan suku bunga sepanjang tahun untuk futures dana federal dipangkas dari 1,35 kali menjadi sedikit di atas 1,1 kali; imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun melonjak turun dari 4,68% ke sekitar 4,65%; indeks dolar tembus di bawah 99,5; emas melonjak lebih dari 2% dalam satu hari dan menembus 4.350—4.400 dolar; Nasdaq naik 1,3%; arus masuk ke rantai AI dan komunikasi optik terus berlanjut, sementara BTC ikut menghangatkan risk appetite dan menarik napas lega.
Namun, ini belum saatnya bersorak. Tendangan ini telah mengalihkan bola dari titik awal—tendangan berikutnya adalah CPI. (CPI Juli akan diumumkan pada 12 Agustus, setelah itu masih ada PPI dan PCE.)
• Jika inflasi terus bergerak turun, "tenaga kerja yang lemah + inflasi yang lemah" akan menutup sepenuhnya ruang The Fed untuk menaikkan suku bunga; imbal hasil obligasi jangka pendek AS dan dolar akan terus tertekan, sementara perdagangan likuiditas untuk emas/saham teknologi/BTC masih dapat berlanjut;
• Jika harga minyak kembali terdorong ke atas akibat situasi Timur Tengah atau gangguan pasokan, CPI berbalik naik, dan skenarionya berbelok menjadi yang paling menyulitkan: "tenaga kerja lemah + inflasi kuat"—The Fed terjepit di tengah: tidak berani menaikkan (takut merusak pekerjaan), juga tidak bisa menurunkan (takut inflasi lepas jangkar), sehingga hanya bisa menahan diri; sementara pasar akan cepat menyemburkan kembali "premi pelonggaran".
Penilaian arus utama saat ini dari kalangan institusi adalah "lemah namun tidak ambruk, The Fed menunggu": Huachuang dan Dongwu sama-sama menilai skenario patokan adalah mempertahankan suku bunga sepanjang tahun; bahkan Rick Rieder dari BlackRock secara tegas menyatakan "menaikkan suku bunga sekarang tidak terlalu berarti". Namun kubu Wells juga masih menyisakan skenario inflasi yang agak panas, sehingga membuka kemungkinan kenaikan suku bunga pada September. Dengan kata lain, nonfarm hanya membawa bola ke tepi area terlarang; arah tembakan CPI—ke kiri atau ke kanan—yang menentukan apakah likuiditas global akan terus membesar atau kembali mengencang. Penularan dari minyak mentah dan tarif adalah garis perubahan yang paling tidak dapat diprediksi dalam tendangan ini.
#AS Nonfarm Juli turun tak terduga