Ethereum EIP-8363: imbal hasil staking berpotensi dipotong setengah, Aave, Lido, ether.fi kompak menolak
4 Agustus, peneliti Ethereum Justin Drake bersama lima pengembang inti mengajukan EIP-8363 (Tapered Issuance Burn, pembakaran imisi secara bertahap). Inti proposalnya: semakin besar jumlah staking, semakin besar pula proporsi imbalan penerbitan yang akan dibakar dari validator; ketika rasio staking mencapai 50%, seluruh imbalan tambahan pada lapisan konsensus akan dibakar, sehingga imbal hasil bersih validator menjadi nol. Dua hari setelah proposal diajukan, tepatnya rapat seluruh pengembang inti menetapkan batas waktu untuk kandidat proposal upgrade Hegotá; komunitas hanya punya dua hari untuk mencerna, sementara anggota inti Aave, Lido, dan ether.fi secara berurutan mengumumkan penolakan mereka (ChainCatcher, bagian bahasa awam/berita blockchain, 7 Agustus).
I. Mekanisme proposal: semakin banyak staking, semakin banyak yang dibakar
Skala staking Ethereum saat ini (dikutip dari ChainCatcher Bahasa Santai):
- Lebih dari 40 juta ETH ikut staking, sekitar 33% dari total pasokan;
- Setiap bulan masih ada sekitar 1,75 juta ETH net inflow yang masuk ke staking;
- Kurva penerbitan yang berlaku tidak punya batas; bahkan jika seluruh ETH di jaringan distaking, basis imbal hasil fundamental validator masih sekitar 1,5%;
- Penerbitan di consensus layer menyumbang sekitar 93% dari total pendapatan validator.
Solusi EIP-8363 adalah kurva pembakaran yang meningkat: semakin tinggi jumlah staking, semakin besar proporsi reward yang akan dibakar. Saat rasio staking mencapai 50%, 100% dibakar habis, dan validator hanya bisa menjaga pendapatan lewat priority fee transaksi dan MEV. Penulis proposal berharap pasar menemukan titik keseimbangan sendiri: validator harus menutup biaya perangkat keras, risiko slashing, dan biaya penguncian likuiditas; jumlah staking akan turun kembali ke level yang lebih rendah. Dalam diskusi, Justin Drake menyatakan 30 juta ETH cukup untuk menjaga jaringan, sementara Vitalik menilai 15 juta ETH sudah cukup; dengan 40 juta ETH saat ini, minimal lebih dari dua kali lipat.
Berdasarkan parameter proposal, ambang pembakaran habis setara dengan sekitar 60,25 juta ETH (sekitar 50% dari pasokan saat ini, berdasarkan liputan Gate). Dalam masa transisi 18 bulan, proporsi pembakaran ditingkatkan bertahap. Proposal tidak berharap jumlah staking benar-benar berhenti di 50%: validator tetap harus menanggung biaya perangkat keras dan biaya slashing; pasar akan menuntut premi positif, sehingga titik keseimbangan secara alami turun ke posisi yang lebih rendah.
II. Mengapa proposal ini diajukan: untuk mencegah sentralisasi dan inflasi penerbitan
Tujuan awal proposal ini ada dua. Pertama, memberi rem pada skala staking. Ketiga kekuatan—token staking likuid, infrastruktur staking institusional, dan ETF spot—bersama-sama mendorong kenaikan jumlah staking. Penulis berpendapat kurva penerbitan perlu dipersempit secara proaktif. Kedua, mencegah konsentrasi staking. Penulis menilai, institusi kustodian besar dan penyedia layanan staking likuid terus menarik porsi staking; konsentrasi akan melemahkan kemampuan jaringan menahan sensor, sehingga perlu ditekan dengan cara ekonomi.
Pihak penentang menunjukkan adanya efek balik: penurunan imbal hasil pertama-tama akan “mendorong keluar” penstaker independen yang biayanya paling tinggi. Penstaker independen saat ini hanya sekitar 5,4% dari total staking jaringan, dan jumlahnya terus menyusut dari tahun ke tahun. Simulasi model dari ChainCatcher Bahasa Santai memperlihatkan bahwa pengguna LST sangat sensitif terhadap imbal hasil: ketika imbal hasil turun, mereka kabur. Sementara itu, trader seperti Coinbase yang biaya operasinya rendah dan klien ETF yang tidak sensitif terhadap imbal hasil bisa, setelah empat tahun, mengendalikan lebih dari 33% jumlah staking jaringan secara independen. Sentralisasi yang ingin dicegah oleh proposal malah mungkin akan dipercepat.
III. Rantai efek DeFi: tingkat bunga acuan dicabut
Imbal hasil staking dianggap sebagai “tingkat bunga acuan bebas risiko” bagi DeFi Ethereum; protokol pinjam-meminjam, strategi liquidity pool, dan penetapan harga aset berbunga semuanya menjadikannya jangkar. Perhitungan yang diberikan ChainCatcher Bahasa Santai:
- Imbal hasil net consensus layer saat ini sekitar 2,6%; bila mengikuti rumus jangka panjang proposal atau turun ke sekitar 1,2% (berdasarkan definisi laporan ChainCatcher 5 Agustus); ChainCatcher Bahasa Santai menyebut pendapatan komprehensif validator turun dari sekitar 2,86% menjadi sekitar 1,48%. Dua definisi angkanya berbeda, tetapi arahnya konsisten);
- Protokol LST memegang aset lebih dari 40 miliar USD; beroperasi dengan cara menarik sekitar 10% reward staking. Jika imbal hasil dipotong setengah, pendapatan protokol ikut “terbelah dua” (turun separuh);
- Strategi leverage melingkar di Aave (deposit stETH, pinjam WETH, lalu deposit lagi) bergantung pada imbal hasil staking yang lebih tinggi daripada suku bunga pinjaman: dasar 2,6% turun menjadi 1,2%, suku bunga pinjaman dalam jangka pendek tetap 1,5%, spread yang tadinya positif 1,1 poin persentase berubah menjadi negatif 0,3 poin; strategi leverage dari untung spread menjadi rugi setiap hari;
- Deleveraging massal akan memicu tekanan jual stETH. ChainCatcher Bahasa Santai mengingatkan agar jangan mengulang gambaran saat stETH sangat terlepas dari patokan (de-peg) ketika Terra runtuh pada 2022;
Bobot MEV juga akan menguat secara pasif: estimasi menunjukkan saat jumlah staking mencapai 48 juta keping, porsi MEV dalam pendapatan validator naik dari 7% menjadi 19%; saat 54 juta keping, mendekati 30%. Mayoritas relay MEV-Boost mengikuti daftar sanksi OFAC; ketika imbal hasil dasar cukup, node masih bisa memilih relay yang netral. Setelah imbal hasil dipangkas, pilihan relay yang menyensor berubah dari pilihan moral menjadi pilihan untuk bertahan hidup.
IV. Kubus penentang dan jebakan pajak
Pendiri Aave, Stani Kulechov, secara terbuka menyoroti dan mengkritik, dengan mengatakan ini adalah “memaksa node keluarga zona non-kepatuhan di level protokol”. Perwakilan Aave DAO, Marc Zeller, secara terbuka menyerukan agar Lido, Aave, dan ether.fi bersekutu, dan mengancam jika perlu “secara langsung menolak EIP-8363”. Penulis EIP-8148, Greg Koumoutsos, mempertanyakan: apakah ada rencana menyelipkan proposal ke dalam upgrade dalam jendela umpan balik yang kurang dari 48 jam.
Ada detail pajak yang mudah terlewat: desain masa transisi proposal adalah “reward berbasis pembukuan digandakan dulu, lalu dibakar setengahnya”. Di AS, Inggris, dan Jerman, reward staking yang masuk dianggap sebagai penghasilan kena pajak; basis pajak validator menjadi berlipat dua, sehingga net profit yang diterima justru turun. Node keluarga di kawasan patuh akan ditekan ganda.
Dari sudut pandang dana institusional, penentang juga menyoroti: ETF spot Ethereum telah menarik ratusan miliar USD dana institusi secara kumulatif; Wall Street menyebutnya “obligasi internet”, yang dibeli adalah arus kas yang bisa diprediksi. Pemotongan emisi sekitar 1 miliar USD per tahun dari proposal ini bisa membuat institusi menilai ulang kepastian “kupon” tersebut (pandangan ChainCatcher Bahasa Santai). Pada saat yang sama, yield staking asli Solana melebihi 5%; rencana upgrade Alpenglow mengompresi finalitas blok dari 12,8 detik menjadi sekitar 150 milidetik. Wall Street juga sudah mengajukan ETF Solana dengan dividen berbasis staking. Kebijakan imbal hasil staking langsung ikut dalam persaingan lintas rantai—ini menjadi latar mengapa debat proposal meningkat menjadi persaingan ekosistem.
V. Data pasar: sisi staking mengalami net outflow, ETH bergerak datar
Yang terjadi bersamaan dengan debat proposal adalah perubahan marjinal data staking di rantai:
- Ethereum keluar dari antrian PoS 445.845 ETH (sekitar 1,75 miliar USD). Puncak terbaru 744.000 ETH; bergabung ke antrian 39.370 ETH (sekitar 150 juta USD), turun jelas dibanding puncak 435.000 ETH (validatorqueue, 8 Agustus, dikutip BlockBeats);
- Harga ETH saat ini sekitar 1.917 USD (+0,45%), BTC sekitar 64.930 USD (+0,81%) (TokenPost, snapshot 8 Agustus pukul 02:59 WIB).
Keluar dari antrian lebih besar daripada masuk ke antrian; arahnya net outflow, tetapi skalanya relatif kecil dibanding total aset staking 40 juta keping. Proposal masih belum masuk tahap implementasi; dalam jangka pendek, perubahan data staking lebih mencerminkan penyesuaian normal pada imbal hasil dan biaya peluang.
Korespondensi sisi harga: setelah rilis Non-Farm, ETH sempat naik hingga 1.931 USD (berdasarkan liputan Caixin/8 Juli). Pada dini hari 8 Agustus turun lagi ke sekitar 1.917 USD, +0,45% dalam 24 jam. Kontroversi proposal belum menimbulkan gangguan satu arah pada harga ETH; pasar lebih dulu mengarahkan perhatian ke kondisi makro dan arus dana ETF.
VI. Risiko dan definisi
1. EIP-8363 saat ini masih rancangan; masih ada proses panjang sebelum masuk ke upgrade, deployment testnet, dan implementasi mainnet. Selama periode tersebut, isinya bisa berubah secara besar-besaran;
2. Angka imbal hasil memiliki beberapa definisi: 2,6%→1,2% (net consensus layer yield) dan 2,86%→1,48% (pendapatan komprehensif) berasal dari perhitungan yang berbeda; saat mengutip perlu menyertakan sumber;
3. Snapshot awal Agustus: 40 juta ETH staking, porsi 33%, net inflow per bulan 1,75 juta keping. Data akan berubah seiring dinamika staking;
4. Saat rasio staking mencapai 50%, membakar seluruh reward consensus layer adalah ketetapan dalam proposal, bukan aturan yang sudah berlaku;
5. Skenario model: Coinbase mengendalikan 33% jumlah staking selama empat tahun, perubahan porsi MEV, dan spiral penjualan LST—semuanya merupakan analisis/estimasi;
6. Harga ETH adalah snapshot 8 Agustus pukul 02:59 WIB (TokenPost), bukan data real-time;
7. Sumber data artikel ini: ChainCatcher (Bahasa Santai), laporan ChainCatcher 8/5, dan BlockBeats yang mengutip validatorqueue, TokenPost, serta berita Gate.
Ringkasan
EIP-8363 ingin memasang rem pada kurva penerbitan sebelum jumlah staking mencapai 50%. Caranya adalah membakar reward consensus layer secara proporsional. Pendukung melihatnya sebagai penerbitan inflasi yang dikendalikan dan konsentrasi staking ditekan; penentang melihatnya sebagai validator independen yang lebih dulu “mati”, LST dan strategi leverage akan mengubah harga kembali, dan sentralisasi justru makin cepat. Proposal masih tahap rancangan; titik pertarungan sebenarnya ada pada daftar kandidat upgrade Hegotá dan diskusi komunitas berikutnya. Imbal hasil staking adalah acuan penetapan harga DeFi; dengan tindakan ini, seluruh ekosistem akan dinilai ulang. Anda akan mendukung pengurangan reward staking, atau berdiri di pihak Aave? Mari diskusi di kolom komentar.
$ETH
Informasi di atas tidak merupakan nasihat investasi