Pendiri legendaris BitMEX, Arthur Hayes, pada 6 Agustus melontarkan pandangan yang sangat eksplosif: pembangunan infrastruktur AI yang sedang dikejar secara euforia di seluruh dunia sedang meniup gelembung kredit besar, dengan skala dan risikonya mungkin jauh melampaui krisis subprime 2008.
Dan babak akhir dari potensi krisis ini bisa mendorong Bitcoin ke level yang sangat mengejutkan—hingga 1 juta dolar.
Dia menunjuk adanya risiko struktural yang secara kolektif diabaikan oleh Wall Street dan Silicon Valley—sebuah skenario yang sangat mirip dengan kejadian pada 2008. “Racun” pada 2008 adalah mortgage berisiko tinggi (subprime) yang dibungkus dengan sangat rapi dalam bentuk CDO, sedangkan “tokoh utama” hari ini adalah chip GPU berperforma tinggi yang menjadi penopang kerajaan AI.
Hayes berpendapat bahwa titik pemicu gelembung kredit AI ini berasal dari tiga ketidakcocokan fatal:
Taruhan modal yang belum pernah terjadi sebelumnya: para raksasa teknologi sedang menjalankan perlombaan persenjataan yang gila. Goldman Sachs memperkirakan, hanya pada tahun 2026, belanja modal penyedia layanan cloud akan menembus 525 miliar dolar. Sebagian besar uang ini didanai lewat penerbitan utang. Jika total utang lima raksasa—Microsoft, Amazon, Google, Meta, dan Oracle—dihitung, termasuk komitmen pembelian dan perjanjian sewa yang tersembunyi di luar laporan keuangan, angkanya sudah mencapai nilai astronomis 3 triliun dolar.
“Kekayaan di atas kertas saling memindahkan”: banyak perusahaan AI mengalami pertumbuhan pendapatan yang terlihat sangat indah, padahal sebenarnya itu permainan “sirkular”—Anda membeli layanan cloud saya, lalu saya membeli lisensi chip Anda. Uang berputar dalam lingkaran kecil ini; pendapatan melonjak. Tetapi di mana keuntungan yang benar-benar berasal dari luar lingkaran?
Cacat paling mematikan: “masa kedaluwarsa” agunan. Agunan inti dari gelombang utang ini—chip GPU—memiliki siklus iterasi teknologi yang begitu cepat, mungkin hanya sekitar 18 bulan. Namun pinjaman yang digunakan untuk membeli chip-chip itu justru berdurasi 3 tahun, 5 tahun, bahkan lebih lama. Ini berarti saat Anda masih membayar cicilan untuk chip lama dari 3 tahun lalu, nilai pasar aset tersebut mungkin sudah jatuh secara tajam akibat rilis produk baru. “Ketidaksesuaian kematian” antara umur aset dan jangka waktu utang inilah yang merupakan versi ulang dari skenario pecahnya gelembung kredit KPR saat harga rumah turun pada 2008.
Tingkat leverage Oracle (Oracle) pernah mencapai hampir 6 kali EBITDA-nya; lembaga pemeringkat bahkan telah mengeluarkan outlook “negatif”. Dan secara keseluruhan, tingkat leverage di kubu raksasa AI sedang naik dengan kecepatan 0,3 kali per kuartal, bahkan sudah melampaui industri energi.
Dalam logika Hayes, AI dan mata uang kripto (Crypto) ibarat dua ujung neraca goyang; mereka berebut “uang cerdas” yang sama—orang-orang yang mengejar risiko tinggi dan imbal hasil tinggi.
Sekarang, AI adalah “yang paling keren”. AI punya laporan keuangan Nvidia yang mengagumkan, penilaian OpenAI bernilai ratusan miliar dolar, serta jangkar harga yang nyata. Sementara di pasar kripto, yang lebih bergantung pada narasi besar dan konsensus, semuanya terlihat redup di bawah cahaya AI.
Namun menurut Hayes, ini baru bersifat sementara. Kesempatan yang sesungguhnya justru datang setelah gelembung AI pecah.
Bayangkan skenario ini: suatu raksasa AI tiba-tiba mengalami “kegagalan” dalam laporan pendapatannya, atau komersialisasi dari aplikasi AI bintang ternyata terbukti sebagai dalih belaka, sehingga valuasinya jatuh lebih dari 30%. Modal yang panik akan mundur seperti gelombang dari saham-saham konsep AI dan reksa dana terkait.
Uang itu akan pergi ke mana?
Mereka akan mencari narasi berikutnya yang dapat menopang mimpi “revolusi teknologi”. Pada saat itu, aset kripto yang selama ini dianggap sebagai “emas digital” dan masa depan yang terdesentralisasi—terutama bitcoin—akan menjadi tempat berlindung yang paling menarik.
Inilah jalur transmisi “makro → kripto” yang digambarkan Hayes: retaknya narasi AI → arus modal besar keluar → mengalir masuk ke pasar kripto.
Jika infrastruktur AI benar-benar memicu krisis kredit bergaya “2008”, apa yang akan terjadi berikutnya?
Jawabannya hampir pasti: bank sentral menyalakan mesin pencetak uang, lalu melakukan penyuntikan dana besar-besaran untuk menyelamatkan pasar.
Dalam krisis likuiditas global yang dipicu oleh masker pada 2020, bitcoin dan semua aset berisiko juga mula-mula mengalami penurunan tajam karena kepanikan. Namun ketika The Fed membuka “QE tak terbatas”, banjir likuiditas besar masuk ke pasar. Bitcoin pun memantul lebih dulu, lalu melesat hingga rekor tertinggi dalam sejarah—kinerjanya sangat berkorelasi dengan ekspansi neraca The Fed.
Taruhan Hayes justru mengandalkan skenario historis yang terulang.
