韩国芯片暴跌不是周期见顶，是杠杆踩踏后的极致错杀
我认为，韩国芯片股这轮暴跌并不是周期见顶，而是杠杆集中出清叠加市场情绪踩踏，制造出的极致错杀窗口。3.5倍市盈率的SK海力士，放在任何一个正常市场里，都是离谱的低估。
8月6日，韩国KOSPI开盘大跌超2%，SK海力士跌超5%，三星电子跌超2%。过去一个月，三星电子、SK海力士分别重挫23%、35%，两家公司2027年预期市盈率被砸至3.5–3.6倍，市净率仅1.4–1.6倍。
3.5倍市盈率是什么概念？比2008年金融危机最恐慌阶段还要更低。当前盘面定价，完全在交易“存储周期崩盘、盈利断崖下滑”的极端预期。但基本面，根本没有恶化。
先看供给端：产能早已锁死，短缺持续。
威刚董事长陈立白明确表态，三大存储原厂2026年大部分产能已提前售罄，2027年全年内存产能也基本锁定。所有下游买家均接受原厂预付款锁产模式。TrendForce同样预判，2027年AI需求持续扩张，存储供需缺口继续拉大，卖方市场格局延续。这根本不是周期见顶，而是供给短缺刚刚进入深水期
再看价格端：HBM价格明年继续翻倍
高盛预测，2027年三星、SK海力士HBM均价将同比分别上涨87%、100%，双双逼近2.9美元/Gb，较市场一致预期高出24%。核心逻辑非常简单：AI服务器HBM需求持续碾压供给，新一代HBM堆叠层数提升、良率下滑，2027年供需紧张度只会比今年更夸张。普通DRAM价格也已从2025年底的0.5–0.6美元/Gb，回升至今年底近2美元/Gb，HBM溢价空间将持续打开
市场当下恐慌的三件事，全部被证伪
市场短期杀跌，主要担忧：长鑫竞争冲击、HBM价格见顶、AI资本开支放缓。但高盛8月4日最新研报逐条推翻：长鑫产能冲击目前仅限国内市场，无法撼动全球高端HBM格局；HBM价格不仅未见顶，2027年仍有翻倍空间；AI资本开支更是持续上行，谷歌上调至2050亿美元$BTC
我认为，韩国芯片股这轮暴跌并不是周期见顶，而是杠杆集中出清叠加市场情绪踩踏，制造出的极致错杀窗口。3.5倍市盈率的SK海力士，放在任何一个正常市场里，都是离谱的低估。
8月6日，韩国KOSPI开盘大跌超2%，SK海力士跌超5%，三星电子跌超2%。过去一个月，三星电子、SK海力士分别重挫23%、35%，两家公司2027年预期市盈率被砸至3.5–3.6倍，市净率仅1.4–1.6倍。
3.5倍市盈率是什么概念？比2008年金融危机最恐慌阶段还要更低。当前盘面定价，完全在交易“存储周期崩盘、盈利断崖下滑”的极端预期。但基本面，根本没有恶化。
先看供给端：产能早已锁死，短缺持续。
威刚董事长陈立白明确表态，三大存储原厂2026年大部分产能已提前售罄，2027年全年内存产能也基本锁定。所有下游买家均接受原厂预付款锁产模式。TrendForce同样预判，2027年AI需求持续扩张，存储供需缺口继续拉大，卖方市场格局延续。这根本不是周期见顶，而是供给短缺刚刚进入深水期
再看价格端：HBM价格明年继续翻倍
高盛预测，2027年三星、SK海力士HBM均价将同比分别上涨87%、100%，双双逼近2.9美元/Gb，较市场一致预期高出24%。核心逻辑非常简单：AI服务器HBM需求持续碾压供给，新一代HBM堆叠层数提升、良率下滑，2027年供需紧张度只会比今年更夸张。普通DRAM价格也已从2025年底的0.5–0.6美元/Gb，回升至今年底近2美元/Gb，HBM溢价空间将持续打开
市场当下恐慌的三件事，全部被证伪
市场短期杀跌，主要担忧：长鑫竞争冲击、HBM价格见顶、AI资本开支放缓。但高盛8月4日最新研报逐条推翻：长鑫产能冲击目前仅限国内市场，无法撼动全球高端HBM格局；HBM价格不仅未见顶，2027年仍有翻倍空间；AI资本开支更是持续上行，谷歌上调至2050亿美元$BTC