Panduan laporan keuangan semalam dari SanDisk dan Western Digital mengecewakan pasar, memicu kejatuhan tajam setelah jam bursa, menyeret saham Korea Selatan, dengan kerugian SK hynix melebar hingga 9%, Samsung turun lebih dari 6%. Kenaikan susulan yang baru muncul kemarin nyaris dipukul kembali hari ini.
Pemicunya berasal dari penurunan setelah laporan keuangan SanDisk dan Western Digital. Namun merangkumnya sebagai “guidance buruk” tidak sepenuhnya akurat; yang buruk adalah tidak adanya “yang lebih baik”. Intinya, penurunan kali ini adalah pemusnahan ekspektasi.
Pendapatan SanDisk Q4 tumbuh 51% secara berurutan, margin kotor mencapai 84,6%, dan pendapatan pusat data berlipat dua. Dalam panduan pendapatan untuk kuartal berikutnya, nilai tengahnya sedikit di bawah ekspektasi pasar, dan margin kotor nilai tengahnya juga lebih rendah 0,6 poin persentase dibanding kuartal ini.
Western Digital Q4 baik pendapatan maupun EPS melampaui ekspektasi. Namun nilai tengah panduan untuk kuartal berikutnya juga lebih tinggi daripada konsensus pasar, sementara harga saham tetap sempat turun lebih dari 10% setelah jam bursa.
Ini menunjukkan bahwa perhatian pasar bukan lagi apakah laba masih bertumbuh, melainkan apakah laba masih bisa terus melampaui ekspektasi secara signifikan. Dana sedang memperdagangkan lebih awal kecepatan kenaikan margin laba penyimpanan AI yang mendekati puncaknya.
SanDisk mencakup NAND dan SSD kelas perusahaan, Western Digital mencakup HDD nearline, sedangkan SK hynix dan Samsung mencakup HBM, DRAM, dan NAND. Produk berbeda, tetapi dana menempatkan semuanya dalam satu transaksi. Ketika NAND dan HDD tidak lagi bisa terus memperbaiki proyeksi secara besar-besaran, pasar akan mulai meragukan seberapa cepat rantai kenaikan harga penyimpanan AI dapat terus naik dan seberapa besar elastisitas laba yang masih mungkin.
Saham Korea dengan bobot tinggi, produk berleverage, dan perdagangan di program saat ini juga memperbesar kekhawatiran tersebut. Semakin panik lonjakan susulan kemarin, semakin cepat pula upaya mengurangi risiko hari ini.
Penilaian saya: puncak laba belum terbukti melalui laporan keuangan, tetapi valuasi telah lebih dulu memperdagangkan puncak. Titik balik yang sesungguhnya membutuhkan melambatnya kenaikan harga penyimpanan, margin kotor yang terus menurun, serta pesanan dari perusahaan cloud mulai diturunkan.
Saat ini, baru muncul peringatan pertama. Laba masih bertumbuh, tetapi kejutan mulai berkurang.
Kinerja bisa terus mencetak rekor baru, namun harga saham tetap akan lebih dulu membunuh valuasi.
Pemicunya berasal dari penurunan setelah laporan keuangan SanDisk dan Western Digital. Namun merangkumnya sebagai “guidance buruk” tidak sepenuhnya akurat; yang buruk adalah tidak adanya “yang lebih baik”. Intinya, penurunan kali ini adalah pemusnahan ekspektasi.
Pendapatan SanDisk Q4 tumbuh 51% secara berurutan, margin kotor mencapai 84,6%, dan pendapatan pusat data berlipat dua. Dalam panduan pendapatan untuk kuartal berikutnya, nilai tengahnya sedikit di bawah ekspektasi pasar, dan margin kotor nilai tengahnya juga lebih rendah 0,6 poin persentase dibanding kuartal ini.
Western Digital Q4 baik pendapatan maupun EPS melampaui ekspektasi. Namun nilai tengah panduan untuk kuartal berikutnya juga lebih tinggi daripada konsensus pasar, sementara harga saham tetap sempat turun lebih dari 10% setelah jam bursa.
Ini menunjukkan bahwa perhatian pasar bukan lagi apakah laba masih bertumbuh, melainkan apakah laba masih bisa terus melampaui ekspektasi secara signifikan. Dana sedang memperdagangkan lebih awal kecepatan kenaikan margin laba penyimpanan AI yang mendekati puncaknya.
SanDisk mencakup NAND dan SSD kelas perusahaan, Western Digital mencakup HDD nearline, sedangkan SK hynix dan Samsung mencakup HBM, DRAM, dan NAND. Produk berbeda, tetapi dana menempatkan semuanya dalam satu transaksi. Ketika NAND dan HDD tidak lagi bisa terus memperbaiki proyeksi secara besar-besaran, pasar akan mulai meragukan seberapa cepat rantai kenaikan harga penyimpanan AI dapat terus naik dan seberapa besar elastisitas laba yang masih mungkin.
Saham Korea dengan bobot tinggi, produk berleverage, dan perdagangan di program saat ini juga memperbesar kekhawatiran tersebut. Semakin panik lonjakan susulan kemarin, semakin cepat pula upaya mengurangi risiko hari ini.
Penilaian saya: puncak laba belum terbukti melalui laporan keuangan, tetapi valuasi telah lebih dulu memperdagangkan puncak. Titik balik yang sesungguhnya membutuhkan melambatnya kenaikan harga penyimpanan, margin kotor yang terus menurun, serta pesanan dari perusahaan cloud mulai diturunkan.
Saat ini, baru muncul peringatan pertama. Laba masih bertumbuh, tetapi kejutan mulai berkurang.
Kinerja bisa terus mencetak rekor baru, namun harga saham tetap akan lebih dulu membunuh valuasi.