Teman-teman sekalian, belakangan ini, baik itu trading kripto maupun saham, semua orang terus menatap likuiditas makro. Tapi baru-baru ini, muncul sinyal yang sangat “keras” dari dunia keuangan tradisional (TradFi): super unicorn SHEIN (Xiyin) kemungkinan tercepat minggu ini mulai menanyakan kebutuhan untuk IPO di Hong Kong, bahkan bisa jadi pada hari Kamis sudah dimulai pre-roadshow! Perkiraan nilai penggalangan dana berada di kisaran 2 hingga 3 miliar dolar AS.
Jangan pikir ini cuma urusan industri e-commerce. Anggap ini sebagai contoh klasik: “raksasa Web2 gagal mematuhi kepatuhan geografis, terpaksa berdarah di pasar sekunder saat mulai diperdagangkan.” Ini jelas punya nilai referensi yang sangat kuat buat kita yang main Crypto. Mari kita bongkar kasus besar ini dari sudut pandang Web3, supaya kita bisa melihat seberapa kekurangan uang yang terjadi sekarang di pasar modal:
📉 1. “Kaki terpotong” valuasi, perangkap klasik untuk orang-orang yang terjebak di harga tinggi
Kalau kamu merasa koin tiruan (shitcoin) jatuhnya parah, lihat saja rapor VC kelas atas. Saat puncak pada 2022, valuasi SHEIN mencapai 98,2 miliar dolar AS—jelas-jelas unicorn terbesar ketiga secara global. Tapi kali ini, IPO di Hong Kong, valuasi target yang beredar di pasar hanya 30–40 miliar dolar AS.
Banting satu kali, nilai pasar hampir 60 miliar dolar AS lenyap! Perusahaan ini pada putaran pendanaan privat di 2023 dan April tahun ini masih bertahan dengan valuasi 64 miliar dolar AS, tapi sekarang akhirnya mengakui kenyataan. Ini artinya apa? “Penguncian likuiditas” di pasar primer sudah tidak bisa ditopang lagi; VC awal butuh likuiditas untuk keluar (Exit), bahkan jika harus menjual dengan diskon besar hingga sepertiga harga, demi segera mengubah kekayaan di atas kertas menjadi U (kas).
🔀 2. Ke AS dan ke Inggris sama-sama mentok, Hong Kong jadi “penampung” atau “tempat berlindung”?
Mimpi awal SHEIN adalah mengetuk bel di New York, lalu ingin berpindah ke London. Namun, pada akhirnya berbagai pemeriksaan rantai pasok dan faktor regulasi menghalangi mereka. Setelah berputar, mereka akhirnya mendapat pencatatan dari otoritas regulator sekuritas China, lalu langsung berlari menuju Bursa Efek Hong Kong.
Plot ini sudah sangat akrab buat teman-teman kita di kripto! Pihak proyek ingin “naik kelas” agar patuh regulasi di wilayah yang ketat, tapi ujungnya diserang SEC habis-habisan, dan akhirnya cuma bisa memilih kekuatan “Timur” yang lebih ramah kebijakan. Hong Kong sekarang bukan hanya oasis Web3, tapi juga menjadi pelampung penyelamat pendanaan terakhir bagi para raksasa yang ekspansi ke luar negeri ini. Penyedotan dana sebesar 2–3 miliar dolar AS ini tinggal dilihat: apakah likuiditas di kolam saham Hong Kong bisa menyerapnya.
⚔️ 3. Parit pertahanan diratakan oleh persaingan internal, fundamental dihantam “secara satu level lebih rendah”
PvP e-commerce (permainan lawan pemain) bahkan lebih kejam daripada perang antar public chain; kondisi SHEIN sekarang sedang menghadapi serangan dari banyak arah sekaligus.
“Biaya pengiriman” melonjak: mulai bulan lalu, Uni Eropa mengenakan biaya 3 euro per paket untuk pengiriman e-commerce bernilai rendah. AS juga membatalkan pembebasan pajak untuk barang bernilai kecil. Masa keuntungan karena celah pembebasan pajak untuk mendapatkan nilai transaksi (average order) yang sangat rendah sudah berakhir; biaya gesekan transaksi pun meningkat drastis.
Kompetitor “menghisap darah”: versi luar negeri Temu di sebelah (platform milik PDD) sedang gencar membagikan uang untuk rebutan traffic, langsung beradu fisik dengan SHEIN di pasar tier bawah.
“Jarum” di laporan keuangan: dalam draf prospektus IPO yang diajukan bulan lalu terungkap bahwa SHEIN baru mencatat kerugian kuartalan sebesar 99,00 juta dolar AS (dipengaruhi pembatalan kebijakan pembebasan pajak AS dan perlakuan akuntansi atas nilai wajar saham preferen yang nilainya mencapai 328 juta dolar AS). Meski sebagian masih kerugian di atas kertas, perlambatan laju pertumbuhan pendapatan sudah terlihat jelas.
💡 Pelajaran kekayaan dari teman-teman di alun-alun:
Likuiditas makro sudah kering total. Bahkan SHEIN—yang dulu pernah jadi “sapi perah” kas dan pemimpin e-commerce lintas negara—di tengah musim dingin modal sekarang pun terpaksa menerima go public yang berdarah lewat “Down Round” (pendanaan dengan valuasi lebih rendah). Uang dari TradFi tidak gampang didapat lagi; justru ini menunjukkan dana semakin selektif.
Gelembung di pasar primer pada akhirnya akan pecah di pasar sekunder. Baik kamu menerbitkan Token atau saham, tanpa dana tambahan untuk menjadi pembeli, valuasi hanya bisa kembali ke rata-rata. Jika pada akhirnya SHEIN benar-benar IPO dengan valuasi 30 miliar, ini sebenarnya adalah “harga borong” yang sangat bernilai. Tapi apakah pasar sekunder akan membeli? Jika saham baru level seperti ini saja sampai gagal tembus harga (break issue), berarti para retail dan institusi sama-sama sudah tidak percaya lagi pada narasi pertumbuhan besar Web2.
Pantau arus dana Asia-Pasifik yang mengalir keluar: IPO bernilai puluhan miliar dolar AS bukan angka kecil untuk saham Hong Kong. Jika seluruh modal APAC lari ikut menembak IPO, dalam jangka pendek akan ada efek hisap (siphon) tertentu terhadap likuiditas pasar.
Kamis ini, kita lihat bagaimana drama roadshow SHEIN di Hong Kong akan dimainkan. Kalau kamu ada di posisi mereka, menghadapi raksasa Web2 yang “kaki terpotong valuasi”, kamu akan ikut buyback/ikut IPO perdana, atau kembali menambah posisi keyakinan kriptomu?👇
Ayo, bahas pandangan kalian di kolom komentar!
#SHEINIPOkeHongKong #likuiditasMakro #sudutPandangWeb3 #KabarBesarPasarModal #BinanceSquare