Setiap kali mendengar nilai tukar yen lagi-lagi jatuh, saya rasa reaksi pertama kebanyakan masyarakat biasanya adalah: keren banget—pergi berbelanja ke Jepang jadi makin murah!
Tapi belakangan saya menemukan bahwa, ternyata Amerika Serikat justru secara proaktif turun tangan untuk membantu Jepang, menolongnya menstabilkan kurs yen.
Jadi pertanyaan pertama saya adalah:
Orang Amerika itu benar-benar hanya demi mengurus sekutu Jepang, sehingga secara proaktif menyelamatkan nilai tukar yen? Atau di baliknya, sebenarnya ada hubungan kepentingan diri yang lebih dalam?
Dan ini sebenarnya bisa terkait dengan "imbal hasil surat utang AS".
Pertama, dalam hal surat utang AS, saat ini Jepang masih menjadi pemegang luar negeri terbesar obligasi pemerintah AS. Jika Jepang ingin menopang yen dengan kekuatan sendiri, mungkin perlu menjual sebagian obligasi AS untuk mendapatkan dana. Dengan begitu, imbal hasil surat utang AS akan terus naik (harga surat utang AS turun).
Ironisnya, saat ini AS juga menghadapi tekanan besar untuk pembiayaan ulang utangnya; jika imbal hasil terus naik, secara tidak langsung beban bunga pemerintah akan ikut semakin berat.
Jadi sebenarnya ada alasan untuk meragukan bahwa salah satu pertimbangan AS yang ikut aktif dalam intervensi yen bukan semata-mata untuk membantu Jepang, melainkan dengan menurunkan penjualan aset dolar oleh Jepang, risiko tambahan bagi pasar obligasi AS bisa ditekan,
Jadi, kalau dilihat dari sudut pandang lain, secara lahiriah AS sedang menyelamatkan yen, tetapi bisa juga sedang melindungi biaya pendanaannya sendiri.
Namun di sisi lain, hal ini juga membuat saya teringat pada “perdagangan carry trade yen”, ketika AS ikut campur, jika yen dengan cepat menguat, peluang keuntungan dari carry trade yang sebelumnya meminjam yen berbunga rendah untuk berinvestasi pada aset berimbal hasil tinggi lainnya dapat menyempit,
Dan sebagian dana mungkin karenanya menutup posisi; sehingga aliran dana keluar dari aset berisiko seperti saham dan kripto, dalam jangka pendek justru meningkatkan volatilitas pasar.
Terkait hal ini, kita bisa menelusuri kembali sekitar Agustus 2024, saat itu juga sempat terjadi situasi serupa. Pada waktu itu, Bank Sentral Jepang tiba-tiba menaikkan suku bunga, yen langsung menguat cepat, ditambah dengan melemahnya data ekonomi AS—sehingga penutupan posisi carry trade yen menjadi salah satu penyebab utama terjadinya penurunan tajam di pasar global.
Jadi, kali ini AS turun tangan: di satu sisi mungkin dapat mengurangi risiko imbal hasil obligasi AS terkena dampak, di sisi lain juga bisa mempercepat penarikan diri dari sebagian transaksi carry trade yen.
Karena itu, saya berpikir jika intervensi AS bisa membuat tekanan dilepaskan secara bertahap, bukan menunggu sampai yen lepas kendali lalu membalik secara sekali jalan, maka dalam jangka panjang mungkin ini merupakan pendekatan yang relatif lebih aman bagi pasar.
Namun, berapa lama efek intervensi buatan terhadap pasar bisa bertahan, tetap bergantung pada selisih suku bunga AS-Jepang, kebijakan bank sentral, dan respons pasar itu sendiri; untuk selanjutnya masih perlu terus dipantau.