Apakah ketika sebuah proyek semakin sukses, tokennya pasti menjadi semakin bernilai? Co-founder Bankless melakukan clean sell $ETH—dan jawabannya justru sebaliknya: kesuksesan jaringan tidak berarti token dapat menangkap nilai yang setara.

Ini bukan sekadar sikap pesimis, melainkan seperangkat metode penilaian yang patut diingat oleh investor biasa: saat meneliti setiap public chain, pisahkan “pertumbuhan ekosistem” dan “token diuntungkan”.

Langkah pertama, lihat uang itu berasal dari mana.

Setelah aktivitas di public chain meningkat, biaya tersebut tetap tinggal di L1, atau mengalir ke L2 dan aplikasi? Menurut naskah aslinya, Ethereum memilih untuk menyediakan ruang blok dengan biaya rendah serta layanan keamanan, sehingga ekosistem ikut diuntungkan, tetapi protokol itu sendiri tidak mengejar profit tinggi. Berdasarkan penilaiannya, dalam jalur Rollup, L2 mungkin mengambil sebagian besar ruang profit, dan lapisan aplikasi juga akan menangkap lebih banyak biaya.

Ini berarti bahwa, meskipun transaksi di Ethereum, stablecoin, dan aplikasi terus tumbuh, nilai baru belum tentu kembali sebanding ke $ETH.

Langkah kedua: lihat apa yang membuat token tersebut dibutuhkan.

Apakah untuk membayar biaya transaksi, staking, pembakaran, atau hanya mengandalkan keyakinan jangka panjang bahwa “ia akan menjadi mata uang global”? Yang terakhir menuntut teknologi, tata kelola, pangsa pasar, dan konsensus sosial semuanya memimpin secara bersamaan—tingkat toleransi kesalahannya sangat rendah. Begitu persaingan meningkat, atau stablecoin menjadi mata uang yang lebih sering digunakan di on-chain, premi moneter ETH dapat menghadapi tekanan.

Langkah ketiga: lihat apakah pertumbuhan tersebut sudah tercermin dalam harga.

Inti pandangan penulis bukanlah “Ethereum gagal”, melainkan bahwa narasi “ETH sebagai mata uang” sudah terealisasi untuk sebagian besar. Ia tetap optimistis terhadap jaringan tersebut, tetapi ia menganggap token tersebut sulit mengalami penilaian ulang yang bersifat struktural lagi, sehingga memilih memindahkan dana ke peluang lain.

Bagi Anda, yang benar-benar layak dipantau bukan sekadar kalimat “ekosistem berkembang”, melainkan tiga kelompok perubahan: apakah biaya L1 dan pembakaran kembali meningkat, berapa besar pendapatan yang diambil oleh L2 dan aplikasi, serta apakah rantai pesaing seperti $SOL terus memperbesar porsi biaya. Data-data inilah yang akhirnya menentukan pertumbuhan ekosistem jatuh ke kantong siapa.

Saat meneliti mainnet/public chain berikutnya, mulailah dengan bertanya: ia menciptakan banyak nilai, tetapi pada akhirnya berapa banyak nilai yang benar-benar diambil oleh token tersebut? Ini bukan nasihat investasi; perhatikan risiko volatilitas pasar dan perubahan narasi.

ETH #以太坊 #pasar kripto