Bursa Komoditas Chicago (CME) akan segera mengubah cara menentukan risiko di pasar logam mulia – dan dampaknya tidak hanya terbatas pada penyesuaian teknis biasa.
Mulai hari ini, 13/01/2026, CME akan mengubah cara perhitungan margin untuk kontrak berjangka emas, perak, platinum, dan palladium dari tingkat tetap berdasarkan USD menjadi persentase berdasarkan nilai nominal kontrak.
Makna dari peraturan margin baru dari CME bagi trader emas dan perak
Menurut pengumuman dari bursa derivatif ini, langkah tersebut bertujuan untuk memastikan bahwa semua aset jaminan terjamin secara penuh, berdasarkan penilaian berkala terhadap tingkat volatilitas pasar.
“Menurut proses penilaian berkala terhadap tingkat volatilitas pasar untuk melindungi aset jaminan… CME… telah menyetujui perubahan persyaratan margin…[dari] berdasarkan tingkat USD tetap…[ke] berdasarkan persentase dari nilai nominal,” kutipan dalam pengumuman.
Menurut kerangka peraturan baru ini, tingkat margin untuk emas akan menjadi 5%, perak 9%, dan jenis logam mulia lainnya seperti platinum dan palladium juga akan menerapkan tingkat perhitungan serupa berdasarkan persentase nilai nominal.
Meskipun CME menegaskan bahwa ini hanya perubahan prosedur, banyak orang di industri melihat sinyal yang lebih dalam: Manajemen risiko pada kontrak berjangka logam kini terkait langsung dengan kenaikan harga aset itu sendiri.
Sebelumnya, setiap kali CME meningkatkan margin selalu menjadi penyesuaian yang kuat berdasarkan tingkat USD tertentu dan bertahan hingga ada keputusan berikutnya, menyebabkan tekanan biaya meningkat secara mendadak.
Model baru ini sama sekali berbeda. Ketika margin dihitung berdasarkan nilai nominal, CME telah menciptakan mekanisme penyesuaian otomatis: setiap kali harga naik, investor harus menambah uang jaminan.
“Harga emas dan perak semakin tinggi, pihak penjual short semakin harus menambah aset jaminan. Artinya: Menjual short logam sekarang jauh lebih mahal. Trader yang terlalu berlebihan dalam leverage akan dipaksa untuk menutup posisi lebih cepat, menyebabkan volatilitas yang lebih besar,” analisis Echo X.
Ini berarti ada tekanan biaya yang semakin meningkat bagi posisi short ketika pasar bergerak berlawanan arah, membuat mereka rentan untuk dipaksa menutup posisi atau menambah uang, membuat pasar semakin mudah bergejolak.
Kenaikan harga akan menarik tingkat margin ke atas, menyebabkan penurunan paksa terhadap leverage, meminta tambahan margin atau harus menjual untuk menjaga posisi. Bagi investor emas, perak, sejarah telah membuktikan bahwa langkah ini sering terjadi pada saat-saat paling tegang di pasar.
Dampak dari momen-momen penting di masa lalu antara kelangkaan yang nyata dan risiko di atas kertas
BeInCrypto pernah melaporkan bahwa CME mengubah margin biasanya terjadi pada periode ketidakstabilan dan ketidakseimbangan struktur pasar.
Pada bulan Desember, saluran ini juga menyebutkan bahwa kenaikan margin perak beberapa kali mengingatkan pada gelombang besar tahun 2011 dan 1980, ketika permintaan margin tinggi mempercepat gelombang penjualan paksa dan mengungkapkan keadaan penyalahgunaan leverage yang parah.
Meskipun perubahan ini tidak sekuat kenaikan margin pada tahun 2011 (naik 5 kali dalam hanya 9 hari), pada dasarnya cukup mirip.
Pada saat itu, ahli makro Qinbafrank pernah memperingatkan bahwa kenaikan margin, apa pun alasannya, akan memaksa pengurangan leverage di pasar, memaksa trader untuk menambah uang atau menarik posisi, terlepas dari faktor fundamental jangka panjang aset.
“Kenaikan margin hanya berarti mengurangi leverage: Trader yang ingin berdagang dengan volume yang sama harus memiliki lebih banyak modal… Langkah CME tetap perlu diperhatikan – jangan biarkan FOMO mengalahkan akal sehat,” kata Qinbafrank.
Perbedaan besar saat ini adalah tekanan ini akan berubah terus-menerus mengikuti fluktuasi harga, bukan lagi 'dibekukan' seperti sebelumnya.
Perubahan ini datang tepat saat fluktuasi harga logam sangat kuat. Khususnya perak telah meningkat lebih dari 100% pada tahun 2025, dimulai dari aliran uang spekulatif kemudian menuju kelangkaan pasokan yang nyata.
Sebagian besar transaksi sekarang telah beralih ke pasar terdesentralisasi, hanya ada sekitar 100,000 kontrak berjangka perak yang beredar pada Maret 2026, sementara aktivitas dengan produk SLV (iShares Silver Trust) dan perdagangan perak fisik sebagian besar terjadi di luar bursa.
Tren pergeseran ini mungkin akan membatasi dampak langsung secara volume ketika aturan margin baru diterapkan. Namun, itu tidak mengurangi nilai peringatan penting dari pembaruan ini.
Mengapa investor jangka panjang harus peduli
Hal penting yang perlu diingat adalah CME tidak berusaha untuk menekan harga logam; mereka sedang mempersiapkan kemungkinan pasar yang bergejolak. Inilah yang seharusnya diperhatikan oleh investor jangka panjang dan dana investasi.
Kerangka margin sangat jarang berubah dalam periode pasar yang tenang. Mereka hanya disesuaikan ketika bursa merasakan risiko sistemik yang meningkat. Meskipun likuiditas menurun, peralihan ke perhitungan margin berdasarkan persentase juga menunjukkan tanda-tanda 'ketidaksesuaian' yang semakin besar antara permintaan riil dan posisi beli jual.
Investor yang memegang logam mulia, baik melalui kontrak berjangka, dana ETF, atau kepemilikan fisik, harus memperhatikan bahwa struktur pasar – bukan hanya harga – dapat menjadi faktor penentu fase volatilitas berikutnya.
