Sidang parlemen pada 14 Juli, Wosh menghadap media seluruh dunia dan berkata:
"Komite memiliki nol toleransi terhadap inflasi tinggi yang terus berlanjut."
Siapa yang bisa menerjemahkan, terjemahkan buat saya!
Apa sih yang disebut nol toleransi! Apa sih itu, nol toleransi, sialan!
Sekarang inflasi sudah lima tahun berturut-turut melampaui 2%?
Kalau nol toleransi terhadap inflasi, bulan ini seharusnya Wosh menaikkan suku bunga!
Tapi apakah Wosh benar-benar akan menaikkan suku bunga?
Tidak menaikkan suku bunga—karena ekonomi tidak sanggup.
Tidak menaikkan suku bunga—karena inflasi belum turun.
Kemungkinan besar tidak menaikkan suku bunga maupun menurunkannya, tapi ini bukan sikap nol toleransi—ini adalah nol tindakan.
Saat dia mengatakan ke Kongres "tidak akan menoleransi", seluruh dunia mengira dia akan menjadi Volcker.
Akibatnya dia jadi Powell 2.0: kata-katanya lebih garang dari Powell, tetapi tindakannya bahkan lebih lunak.
Powell setidaknya menaikkan sampai 5,5% dulu baru berhenti.
Wash berhenti saat 3,5% lalu mengatakan dia "nol toleransi".
Nol toleransi kalau diterjemahkan artinya: saya tidak melakukan apa-apa, tapi di mulut saya tidak mau kalah.
Jadi kalau ketua The Fed bicara seperti buang air besar, apa dampaknya?
Pertama, ekspektasi inflasi lepas jangkar. Imbal hasil impas forward 5Y/5Y sudah 2,3%—pasar tidak percaya kamu bisa kembali ke 2%.
Volcker mengunci jangkar dengan suku bunga 20%, Powell melonggarkannya, dan Wash langsung mencabutnya.
Kedua, tidak ada yang berani membeli imbal hasil jangka panjang.
30Y di 5% bukan didorong oleh ekspektasi inflasi, melainkan oleh "premi ketidakpercayaan pada bank sentral".
Kamu bilang nol toleransi tapi tidak menaikkan suku bunga—lalu kenapa saya harus kunci 5% selama tiga puluh tahun? 6%, 7%—sampai kamu bertindak.
Ketiga, dolar hidup dari kredit. 60% cadangan devisa global ditempatkan dalam dolar—bukan karena cinta pada Amerika, tapi karena mereka percaya The Fed akan berkorban demi menjaga daya beli. Saat kamu membuktikan kamu tidak melindungi, kepercayaan itu mulai retak.
Keempat, bunga menggerus segalanya.
Bunga utang federal sudah melebihi anggaran pertahanan, 1,5 triliun. Ujung panjang jika ditambah diskon kredit lagi, bunganya langsung menuju 2 triliun. Bunga untuk membayar bunga—pusaran utang mulai berputar.
Volcker menukar tiga puluh tahun kepercayaan dengan satu resesi besar.
Wash menghabiskannya dalam tujuh pertemuan hanya dengan satu kalimat nol toleransi.
Jadi jika Wash tidak menaikkan, tidak menurunkan—apa yang bisa ditukar sebagai gantinya?
Tidak menaikkan suku bunga—karena ekonomi tidak sanggup.
Tidak menurunkan suku bunga—karena inflasi belum turun.
Dua ujungnya diblokir. Pasar akan membacanya sebagai tiga kata: Sudah tidak ada harapan.
Pasar obligasi yang bergerak duluan.
Imbal hasil obligasi pemerintah 30 tahun di 5%; kalau tidak bergerak berarti memastikan The Fed bahkan tidak berani menaikkan lagi, diskon kredit di ujung panjang terus melebar.
Bukan karena ekspektasi inflasi, melainkan karena "ketidakmampuan bank sentral" yang dipricing.
Pasar saham paling menderita.
Retorika hawkish tidak memberi arah—tidak menurunkan suku bunga = tidak mengendurkan pembilang, tidak menaikkan suku bunga = menunjukkan mereka tidak yakin pada ekonomi, sisi pembilang juga menggantung.
Begitu narasi stagflasi terbukti, posisi Fibonacci 38,2% untuk Nasdaq tak akan tahan.
Dolar ditopang untuk jangka pendek; jangka menengah adalah petaka.
Retorika hawkish memberi napas pada spread suku bunga jangka pendek.
Tapi pasar tidak bodoh—katanya "nol toleransi" selama tiga bulan tanpa satu tembakan pun, diskon kredit dari mulut besar mereka ke nilai tukar hanyalah soal waktu.
Satu kalimat: yang pasar butuhkan bukan sekadar hold, tapi arah.
Kalau Wash tidak memberi arah, maka pasar akan mencari arah sendiri—dan arahnya justru ke bawah.
