Gavin Baker artikel panjang ini layak dibaca dengan serius. Pasar sedang panik—spread kredit perusahaan skala sangat besar melebar—tetapi ia menunjukkan satu fakta kunci yang diabaikan:
Harga sewa spot GPU setidaknya 2 kali lebih tinggi daripada harga kontrak.
Lalu apa artinya? Perusahaan yang menandatangani kontrak komputasi GPU pada 2024–2025 saat ini mungkin mendapatkan keuntungan yang terlalu besar, sedangkan penetapan harga kapasitas komputasi yang dimiliki perusahaan skala sangat besar cenderung terlalu rendah. Setelah kontrak kedaluwarsa dan dinegosiasi ulang, tingkat pertumbuhan arus kas operasional akan mempercepat dari 31% di Q1 menjadi 50% di Q2.
Konsensus pasar memperkirakan bahwa pada 2028 diperlukan tambahan 25–35 GW kapasitas komputasi, belanja modal 1,5–2,2 triliun, dan arus kas operasional 1,3–1,4 triliun; kesenjangan 1000–7000 miliar perlu ditutup dengan utang. Namun jika kontrak dinegosiasi ulang + percepatan pertumbuhan, kesenjangan itu bisa saja langsung menghilang.
Pasar CDS mudah dimanipulasi—dulu pernah dimainkan pada krisis keuangan global: short saham dulu lalu beli CDS. Jangan takut dengan sinyal CDS.
Risiko yang sesungguhnya bukan kredit, melainkan akses listrik dan pasokan daya untuk GPU. Tapi dalam hal ini, sudah ada kemajuan.
Penilaian saya: kepanikan kredit perusahaan skala sangat besar terlalu mahal harganya. Siklus investasi infrastruktur AI masih jauh dari selesai; aset terkait listrik punya alpha lebih besar dibanding semikonduktor itu sendiri.
$BTC #AI基础设施 #美股 #半导体
Harga sewa spot GPU setidaknya 2 kali lebih tinggi daripada harga kontrak.
Lalu apa artinya? Perusahaan yang menandatangani kontrak komputasi GPU pada 2024–2025 saat ini mungkin mendapatkan keuntungan yang terlalu besar, sedangkan penetapan harga kapasitas komputasi yang dimiliki perusahaan skala sangat besar cenderung terlalu rendah. Setelah kontrak kedaluwarsa dan dinegosiasi ulang, tingkat pertumbuhan arus kas operasional akan mempercepat dari 31% di Q1 menjadi 50% di Q2.
Konsensus pasar memperkirakan bahwa pada 2028 diperlukan tambahan 25–35 GW kapasitas komputasi, belanja modal 1,5–2,2 triliun, dan arus kas operasional 1,3–1,4 triliun; kesenjangan 1000–7000 miliar perlu ditutup dengan utang. Namun jika kontrak dinegosiasi ulang + percepatan pertumbuhan, kesenjangan itu bisa saja langsung menghilang.
Pasar CDS mudah dimanipulasi—dulu pernah dimainkan pada krisis keuangan global: short saham dulu lalu beli CDS. Jangan takut dengan sinyal CDS.
Risiko yang sesungguhnya bukan kredit, melainkan akses listrik dan pasokan daya untuk GPU. Tapi dalam hal ini, sudah ada kemajuan.
Penilaian saya: kepanikan kredit perusahaan skala sangat besar terlalu mahal harganya. Siklus investasi infrastruktur AI masih jauh dari selesai; aset terkait listrik punya alpha lebih besar dibanding semikonduktor itu sendiri.
$BTC #AI基础设施 #美股 #半导体