Kondisi pasar minggu ini bisa dirangkum dalam tiga poin berikut:
Harga minyak mentah terus naik, risiko geopolitik meluas, dan probabilitas kenaikan suku bunga meningkat;
Likuiditas pasar secara keseluruhan dan preferensi risiko dana mengalami penyusutan yang jelas;
Micron dan ADR Hynix di AS (海力士ADR) memantul lebih kuat dibandingkan indeks pasar secara keseluruhan.
Pada hari Kamis minggu ini, saya memberi peringatan lebih awal terkait pergerakan indeks pasar AS. Hingga penutupan Jumat, $QQQ sudah mencatat penurunan sekitar 3%. Alasan saya bearish pada hari Kamis terutama karena melemahnya level resistensi 710, serta penurunan yang dipicu oleh laporan keuangan Google.
Risiko utang
Secara objektif, laporan keuangan Google masih sangat cemerlang, yang menunjukkan narasi AI tetap menarik. Namun, likuiditas selalu menjadi satu-satunya faktor yang menentukan pergerakan harga ke atas atau ke bawah. Informasi apa pun, faktor teknikal, maupun fluktuasi sentimen di atas itu hanya bisa berfungsi sebagai petunjuk bagi likuiditas. Ketika likuiditas pasar itu sendiri langka, bahkan kabar sebaik apa pun sulit menarik pembelian baru.
Suku bunga adalah faktor paling penting yang memengaruhi likuiditas aset berisiko. Namun, mungkin di luar dugaan banyak orang, suku bunga ini tidak hanya suku bunga acuan federal yang ditetapkan The Fed. Atau dengan kata lain, suku bunga The Fed biasanya merupakan yang paling tertinggal (paling terlambat). Berbagai suku bunga di pasar modal akan bereaksi lebih dulu berdasarkan kondisi risiko. Dan untuk perusahaan teknologi, suku bunga utang untuk pendanaan adalah yang sangat krusial.
Sebelumnya, para raksasa teknologi sudah mulai sering menambah utang dengan leverage yang lebih tinggi untuk memperbesar pembangunan pusat data. Arus kas para raksasa teknologi dan penyedia layanan cloud seperti Microsoft dan Apple relatif lebih baik; Google, Amazon, dan Meta urutannya berikutnya; sementara pengikut yang kemudian naik, seperti Oracle, Nebius, dan Coreweave, arus kasnya paling buruk. Sebagai perbandingan, imbal hasil obligasi mereka juga meningkat seiring itu. Microsoft dan Apple kira-kira sekitar 5%; Google dan Amazon sekitar 6%. Oracle lebih tinggi lagi.
Arus kas bebas Google yang beralih menjadi negatif adalah peristiwa yang bersifat penanda dalam siklus AI. Memburuknya arus kas dan pelebaran spread obligasi akan memicu pembahasan di pasar modal tentang keberlanjutan model bisnis AI. Risiko gagal bayar utang Oracle sudah terlihat meningkat secara signifikan. Obligasi Eropa yang baru-baru ini diterbitkan Google juga turun nilai secara jelas. Dan untuk sisi utang ini, investor AS yang membahasnya sangat sedikit. Kenaikan suku bunga riil obligasi akan membuat kesulitan pendanaan ke depan meningkat. Akhir dari super siklus AI dan semikonduktor membutuhkan sebuah peristiwa black swan. Kemungkinan black swan tersebut datang dalam bentuk gagal bayar utang cukup tinggi. Dan penurunan setelah rilis laporan keuangan menunjukkan bahwa pasar modal menganggap realitas gagal bayar utang para raksasa teknologi semakin dekat.
Ke depan, bagaimana cara melakukan trading?
Ketidakpastian geopolitik dan suku bunga akan menjadi sumber tekanan. Indeks besar sudah jelas beralih dari kisaran perdagangan sideways ke jalur penurunan (downward channel). Di dalam kanal tersebut, terjadinya penurunan bergejolak kemungkinan besar menjadi skenario utama untuk bulan berikutnya. Melakukan short saat harga naik pada QQQ akan menjadi arah trading utama ke depan. Namun, saat terjadi penembusan ke bawah, mengejar short lebih sulit dilakukan, karena saat ini tidak ada pemicu penurunan satu arah yang cepat. Setidaknya selama EMA20 (garis moving average 20 hari) dan saat meng-open short di jalur tengah, atau menunggu lebih konservatif ketika setiap kali menyentuh puncak (resisten) mengalami penolakan—short dari sisi kanan adalah yang terbaik.
Untuk saham atau sektor tertentu, kekuatan harga Apple yang relatif kuat menunjukkan bahwa pasar saat ini lebih menyukai perusahaan yang kondisi keuangannya sehat. Apple yang tidak mengorbankan arus kas untuk berinvestasi membangun pusat data menjadi aset investasi paling aman saat ini. Karena itu, saham yang performanya akan lebih baik ke depannya biasanya adalah perusahaan dengan arus kas bebas yang sehat dan pertumbuhan pendapatan yang stabil.
Selain itu, bagi teman-teman yang hanya mengambil posisi long, jangan terlalu cepat melakukan averaging di bawah sebelum muncul dasar yang jelas. Kesabaran selalu menjadi sahabat terbaikmu. Support kunci di bawah QQQ ada di 675 dan 665. Menurut saya, support di 665 relatif akan lebih kuat. Setelah menyentuh 665, peluang untuk long di sisi kanan akan memiliki peluang menang yang relatif lebih tinggi.