Saya sedang merusak otak untuk mengantisipasi apa yang akan terjadi setelah pengumuman The Fed, perang Timur Tengah yang mengancam berubah menjadi perang regional dengan mengirim harga minyak mentah ke level 200 dolar, dan krisis perusahaan-perusahaan teknologi yang sudah tidak bisa dihentikan lagi. Saya menamainya "KRISIS .COM 2.0" atau "efek KIMI", yang membuat saya tidak melihat penurunan saham Intel ke 50 dolar, bukan ke 90 dolar seperti harga obral. Penting untuk tidak larut oleh ketakutan saya; pada akhirnya saya hanya manusia biasa, dan ketakutan-ketakutan ini membebani serta memanipulasi bias. Namun demikian, saya ingin berbagi dengan Anda banyak ketakutan saya yang didasarkan pada sejarah pasar yang baru-baru ini terjadi. Sejarah bisa mencegah kita tersandung batu yang sama dua kali, meski manusia adalah ahli dalam melakukan kesalahan yang sama berulang kali. Di sisi lain, artikel ini adalah hasil kerja otak biologis, bukan AI yang memakai prinsip algoritmik untuk menyajikan ulang pemikiran manusia—sebagai cara agar saya tidak merasa bersalah jika hal terburuk terjadi: pasar jatuh, lalu saya mengatakan kepada diri sendiri bahwa saya tahu saya bisa membantu Anda agar tidak kehilangan uang dan saya tidak memperingatkan Anda. Bagaimanapun, saya juga bisa keliru. Mungkin besok Trump menandatangani perdamaian dengan orang Iran dan Houthi, The Fed memangkas suku bunga 25%, dan Bitcoin melesat ke 100 ribu dolar, sehingga semua pasar tampak hijau penuh harapan. Jika saya punya kepastian bahwa inilah yang akan terjadi, saya sudah menjadi jutawan pada bulan Agustus dan akan membeli sebuah properti di Yunani. Jadi saya tidak bisa mengantisipasi skenario bullish di tengah turbulensi sebesar ini, tetapi saya bisa—berdasarkan sejarah yang baru-baru ini—melukiskan skenario terburuk dengan warna merah darah, sambil menghindari kerugian yang tidak bisa diperbaiki bagi investor kecil. Pada akhirnya, masing-masing orang memutuskan apa yang akan dilakukan dengan uangnya; jangan pernah menyalahkan saya atas tindakan atau ketidakaktifan Anda. Gunakan kecerdasan emosional dan pahamilah bahwa hasrat adalah untuk di ranjang.

Mengambil kembali apa yang membawa saya ke sini, ada sesuatu yang mengatakan kepada saya bahwa pasar belum menyentuh titik terendah dan semua yang kita lihat hanyalah jebakan sunyi dan mematikan yang dibangun di laboratorium Wall Street. Saya menyebutnya ilusi yang dalam waktu dekat yang lalu telah menghancurkan lebih banyak portofolio investasi daripada krisis ekonomi itu sendiri. Saya kira banyak dari Anda sudah familiar dengan istilah “trampa para toros”—dalam bahasa Inggris disebut Bull Trap—atau julukan kejam “pantulan kucing mati”. Karena kita memutuskan memakai sejarah yang baru terjadi untuk mengetahui atau mendapatkan gambaran ke mana pasar akan menuju pada bulan Agustus, ada baiknya melihat sedikit naskah lama yang selalu sama: inilah yang sedang kita lihat. Pasar mengalami pukulan keras, harga jatuh, lalu tampak stabil selama beberapa hari—membiarkan aset-aset, entah itu kripto atau saham yang ditokenisasi, berada pada harga yang tampak begitu menggiurkan. Kita, investor ritel—pembeli impulsif yang tergoda oleh ide membeli dengan diskon—terjun ke air bahkan ketika arus belum berubah arah dan tetap mengarah pada kejatuhan yang luar biasa tinggi, setinggi Salto Ángel atau air terjun Niagara. Jadi begitu sudah berada di dalam air, dan setelah beberapa sesi saja, bursa saham, mata uang kripto, dan semua pasar akan ambruk dengan dua kali lipat kekerasan dibanding apa yang sebelumnya mereka lakukan, menghapus rekening dan uang Anda sepenuhnya atau benar-benar mengeringkan likuiditasnya—secara harfiah.

Jadi kita berpindah dari koreksi yang sehat menuju kapitulasi struktural. Sejarah mengajarkan bahwa “lantai” sejati harga tidak diukur dalam hitungan hari, melainkan dalam hitungan minggu—dan dalam persentase jatuh yang menyakitkan serta kerugian yang mendera.

Jika kita melihat jauh ke belakang dan melihat fenomena pasar keuangan yang menghadapi inflasi, perang, utang, dan pengangguran, kita akan melihat data yang menunjukkan bahwa semua ini adalah ladang paling ideal bagi kepanikan untuk mengambil kendali. Bagaimana kita tahu bahwa kepanikan sudah mengambil alih? Ketika kemunduran harga menembus batas dua puluh persen, kita bisa mengatakan bahwa kepanikan telah mengambil alih. Banyak orang akan berkata bahwa pasar sudah bearish, tetapi itu tidak berarti pasar tidak bisa turun lagi jauh lebih dalam, terutama pada perusahaan-perusahaan teknologi—yang akan sangat sulit membenarkan biaya besar kecerdasan buatan mereka dibandingkan dengan AI Tiongkok yang hampir gratis. Jadi jangan terjebak bahwa mata uang kripto punya lantai yang tidak bisa dihancurkan. Lihat Tezos: yang mempertahankan 24 sen dolar sebagai “lantai” setegar titanium yang tampak tak terjamah, lalu 58 ribu dolar Bitcoin membawanya ke 20 sen. Jadi Anda harus belajar bahwa lantai historis tidak berhenti saat kepanikan dan kapitulasi mengambil kendali. Sekalipun terlihat stabil atau sudah lewat berbulan-bulan, Anda akan melihat penurunan yang tegak lurus (perpendikular) pada aset-aset yang saat ini terlihat sangat kuat. Bayangkan Avalanche jatuh ke 3,5 dolar. Dalam skenario seperti krisis tahun 2000 atau 2008, titik terendah untuk sebagian besar aset ditemukan setelah kehilangan 50 persen dari nilainya untuk saham, dan untuk kripto—dengan harga mereka juga.

Kadang-kadang, kecuali ada anomali yang jarang, proses pelemahan berlangsung berbulan-bulan. Kita sudah melihatnya pada Bitcoin, yang sejak 120 ribu dolar terus terjun—dan meski tampaknya sudah menemukan “lantai” definitif, jika badai mulai pada bulan Agustus, kita bisa melihat penurunan hingga 52 ribu dolar. Bahkan ada yang melihat skenarionya sampai 45 ribu dolar. Itu skenario kapitulasi yang saya ragukan akan benar-benar terjadi, karena Bitcoin punya banyak pemilik setia (dolientes). Jika Bitcoin jatuh ke zona 50 ribu dolar—tempat ada banyak likuiditas—maka ia akan pulih ke 60 ribu dolar, lalu kemungkinan akan bergerak menyamping dalam waktu yang lama. Semua akan bergantung pada seberapa siap pihak-pihak yang memegang banyak Bitcoin untuk mempertahankan harga itu, atau apakah saat krisis sistemik dolar berubah menjadi tempat berlindung dan ETF terbang terburu-buru meninggalkan Bitcoin. Semuanya tergantung pada peristiwa yang sedang kita lihat dan yang berkembang saat ini. Pemulihan nyata yang semua orang dambakan hari ini—jika penurunan brutal benar-benar terjadi—sulit sekali akan terlihat pada tahun pertama setelah kejatuhan. Sejarah mengajarkan bahwa jarang sekali pemulihan datang sebelum 12 bulan.

Ketidakpastian saya saat ini bukan hal baru; saya menulis tentang ini tanpa kehilangan optimisme karena begitulah diri saya: seorang optimis karena keyakinan, tetapi saya tidak terpaku pada realisme magis karena analisis saya didasarkan pada ilmu ekonomi, geopolitik, dan sejarah. Agar tumpukan kata-kata ini punya nilai bagi Anda yang membaca saya, saya akan memenuhi tujuan itu: membuat ramalan yang suram berdasarkan sejarah. Untuk itu, saya akan mengutip tiga momen kunci dalam sejarah ketika pasar—seperti hari ini—menjanjikan penawaran sebelum menjalankan pembantaian. Mereka yang lebih tua pasti masih ingat jelas gelembung Dot-Com tahun 2000. Itu pelajaran tentang modal yang tidak kembali. Semua jutaan dolar yang diinvestasikan hari ini untuk menopang kecerdasan buatan telah diinvestasikan pada tahun yang tak terlupakan itu, tahun dua ribu. Setelah anjlok 15%, perusahaan-perusahaan teknologi besar terlihat seperti tawaran murah. Para investor, seperti yang mereka lakukan hari ini, memborong raksasa seperti Cisco dan Intel. Masuk akal untuk berinvestasi: mereka membelanjakan sungai uang untuk infrastruktur yang tanpa imbal hasil yang jelas dalam jangka pendek—sebuah bayangan di cermin yang menakutkan saat ini ketika kita melihat besarnya pengeluaran saat ini untuk kecerdasan buatan. Nasdaq, dalam kejatuhan yang menggerus, menyentuh titik terendah setelah kehilangan 78 persen nilai. Banyak yang menangis dan bahkan melompat dari atas gedung pencakar langit. Bagi mereka yang sudah lebih dewasa, bagi kakek-nenek kita, krisis minyak dan stagflasi tahun 1974 meninggalkan pelajaran pahit yang kini terasa seperti terulang. Setelah banyak pantulan harga, investor pada masa itu menganggap resesi sudah diserap, tetapi kenyataan mengejar mereka dengan cepat. Dan setelah konflik di Timur Tengah serta guncangan inflasi seperti yang terjadi hari ini, inflasi tinggi memaksa Federal Reserve mengencangkan “kekang” kebijakan moneter.

S&P 500 mengalami kerugian total 48% secara mengalir pelan. Terakhir, bagaimana bisa melupakan Crash COVID-19 pada Maret 2020. Itu masih hidup dalam ingatan kita—segar seperti kanvas minyak yang baru saja dilukis. Pada Maret 2020, pasar turun dua belas persen dan memantul dengan ragu pada minggu berikutnya, meninggalkan sensasi palsu bahwa yang terburuk sudah berlalu. Tapi kekurangan likuiditas dengan cepat mengubah kejatuhan itu menjadi sebuah menara. Ini krisis singkat, seperti yang saya perkirakan, tetapi menghancurkan. Titik terdalam terjadi hanya dalam 3 minggu. Pasar runtuh setelah penurunan pertama sebesar 34%. [1]

Tapi bagaimana kita tahu bahwa kita sudah menyentuh titik terendah saat terjadi penurunan pelan-pelan dan pantulan lega. Kita yang seperti “ampas kopi” harus mengamati dan memantau setiap gerak lembaga-lembaga besar. Orang kaya, para miliuner, sama sekali tidak berusaha menebak harga paling rendah. Mereka menunggu kapitulasi dari luar. Lantai yang definitif tidak bisa ditebak; itu dikonfirmasi lewat tiga sinyal mekanis yang tidak tergantikan. Kedengarannya rumit, tapi jika Anda datang untuk tidak rugi uang, ambil buku-bukunya dan belajar. Sinyal pertama adalah VIX di atas 45–50 poin. Ini adalah ukuran kepanikan irasional. Lantai tidak muncul saat ada optimisme yang hati-hati; lantai muncul ketika investor ritel—kita—menyerah dan menjual dengan kerugian karena kelelahan psikologis, karena takut, dan karena kehilangan tujuan. Jadi orang-orang kaya—dengan Donald McPato—mempelajari yang dalam ekonomi pasar disebut volume kapitulasi. Hari ketika aset itu—entah kripto atau saham—menyentuh lantai, pada hari itulah tercatat volume penjualan terbesar sepanjang seluruh siklus, meninggalkan “lilin” yang jelas: pantulan besar yang disebut martil (hammer) yang diharapkan orang-orang kaya bisa dikonfirmasi oleh para penasihatnya. Mereka menunggu kalimat: “Don Mario, lilin yang selama ini kita tunggu ada di layar, jadi Don Mario, cepatlah dan belilah semua yang Anda bisa.” Pada saat itulah Don Mario memberi perintah beli ketika orang-orang kaya dan berkuasa masuk untuk menyapu puing-puing—sampah yang tak lagi diinginkan orang lain. Terakhir, sinyal dari Federal Reserve yang secara historis adalah indikator terbesar. Mereka menyebutnya “the great pivot”. Sampai titik itu, kita tidak akan melihat lantai definitif karena kapitulasi membutuhkan restu FED dan kejatuhan definitif tidak mengunci sampai hari persis ketika FED menyerah (berkapitulasi). Dan mereka melakukannya dengan mengumumkan pemotongan suku bunga yang agresif atau penyuntikan likuiditas darurat untuk menyelamatkan sistem yang, seperti yang Anda lihat, sudah hampir ajal.

Jadi saya menulis ini bukan dengan niat menakut-nakuti; jangan setelah ini bilang bahwa Giorgio adalah nabi malapetaka. Tidak ada yang lebih saya inginkan selain ekonomi pulih dan pasar melambung tinggi. Seandainya saja yang saya punya dalam Bitcoin bisa berlipat menjadi Bitcoin senilai 140 ribu dolar, dan pada suatu saat itu pasti terjadi. Tetapi sekarang saya meluangkan waktu untuk memberi peringatan tentang bahaya terbesar bagi kita, para investor kecil, ketika volatilitas yang sedang kita saksikan mendorong kita untuk membeli secara kompulsif aset yang kita kira sudah menyentuh titik terendah—dan karena kecerobohan serta FOMO, kita terjebak. Pada saat-saat seperti ini, godaan untuk menangkap “pisau” saat masih jatuh biasanya fatal bagi modal kita, bagi uang kita. Jadi, secara pribadi, masing-masing punya strategi sendiri. Saya, selama kapitulasi belum terlihat jelas dan indikator makroekonomi belum mengonfirmasi perubahan arah, saya tidak masuk. Ingat, di Wall Street, harga diskon hari ini sering kali adalah kerugian yang tak bisa diperbaiki besok.

Peluk hangat dari jauh,

Giorgio Sferraza

Lulusan Administrasi Bisnis