Pada awal tahun 2026, pasar global secara umum menunjukkan performa yang kuat. Namun pada hari Jumat ini, para investor mungkin akan menghadapi ujian pertama yang sesungguhnya—laporan ketenagakerjaan non-pertanian AS bulan Desember akan dirilis, sementara Mahkamah Agung AS juga kemungkinan akan memutuskan legalitas kebijakan tarif Trump yang mayoritas.
Meskipun pemerintah Trump tiba-tiba mengambil alih industri minyak Venezuela, dan rotasi sektor saham menyebabkan perubahan arah pemicu kenaikan, saham AS dan obligasi AS tetap berjalan stabil pada awal bulan Januari.
“Kabar-kabar terkini terus bermunculan, tetapi secara keseluruhan pasar justru tampil sangat tenang, kondisi ini agak tidak lazim.” kata Michael Arone, Kepala Strategi Investasi di State Street Investment Management, dalam wawancara pada hari Kamis.
Namun suasana tenang seperti ini mungkin tidak akan bertahan lama. Steve Sosnick, chief market strategist di TD Securities, mengatakan bahwa para trader opsi tengah bersiap menghadapi salah satu hari perdagangan paling bergejolak sejak awal tahun ini. Berdasarkan estimasi harga opsi at-the-money yang jatuh tempo pada hari Jumat, pergerakan volatilitas harian indeks S&P 500 dapat mencapai ±0,9%.
Pergerakan pasar opsi juga mencerminkan bahwa ekspektasi investor terhadap volatilitas semakin menghangat. Berdasarkan data FactSet, meskipun indeks S&P 500 terus melaju lebih tinggi, indeks volatilitas bursa opsi Chicago (VIX, atau “indeks ketakutan” Wall Street) telah meningkat perlahan sejak awal 2026. Pada hari Kamis, indeks tersebut berada di 15,5.
Namun, Sondersnik mempertanyakan kewaspadaan para investor. Dalam komentarnya untuk (Pasar Observasi), ia mengatakan: “Kinerja pasar opsi yang relatif tenang berarti masih ada ruang bagi pasar untuk menghadapi peristiwa tak terduga.”
Laporan pekerjaan Nonfarm: penentu kunci bagi pasar
Pada Jumat ini pukul 21:30 WIB, para investor akan menyambut laporan pekerjaan Nonfarm pertama AS pada 2026 dari Kementerian Tenaga Kerja AS. Laporan ini mencakup data ketenagakerjaan untuk bulan Desember tahun lalu. Tom Essaye, pendiri sekaligus presiden Sevens Report Research, mengatakan bahwa apa pun hasil data—lebih baik dari ekspektasi atau lebih buruk—tetap ada risiko bagi para investor.
Data FactSet menunjukkan bahwa, hingga hari Kamis, rasio harga terhadap laba (forward P/E) 12 bulan ke depan untuk indeks S&P 500 telah melewati 22 kali. Jika dilihat dari level historis, valuasi ini berada di posisi tinggi, hampir setara dengan valuasi saat pasar mencapai puncaknya pada awal Januari 2022—yang pada saat itu menjadi awal dari pasar beruang yang berlangsung selama 9 bulan.
Ese mengatakan, ini berarti pasar sudah tidak memiliki ruang untuk kesalahan. Berdasarkan konsensus pasar, pada Desember tahun lalu AS diperkirakan menambah 60.000 pekerjaan Nonfarm, mendekati angka awal yang diperkirakan sebesar 64.000 pada awal November; sementara tingkat pengangguran diperkirakan turun dari 4,6% menjadi 4,5%.
Jika data terlalu kuat, investor mungkin akan menurunkan ekspektasi jumlah penurunan suku bunga The Fed tahun ini, yang dapat memutus momentum kenaikan pasar saham. Sementara itu, jika data terlalu lemah, kekhawatiran pasar tentang prospek ekonomi dan pasar tenaga kerja akan kembali muncul, sehingga investor akan meninjau ulang valuasi yang tinggi pada sebagian sektor.
Ese berkata: “Seperti dua laporan Nonfarm sebelumnya, skenario terbaik adalah muncul angka tipe ‘Goldilocks’—yang menunjukkan pertumbuhan lapangan kerja yang solid sekaligus menjaga tingkat pengangguran tetap stabil. Hanya dengan begitu pasar saham bisa terus naik.”
Pasar juga memiliki alasan untuk optimistis. Laporan pemutusan hubungan kerja (PHK) yang dirilis oleh perusahaan Challengers pada hari Rabu menunjukkan bahwa pada bulan Desember, jumlah karyawan yang di-PHK di AS turun ke level terendah dalam 17 bulan terakhir—pada bulan itu, hanya ada 35.553 orang yang diumumkan akan di-PHK. Pada saat yang sama, rencana perekrutan perusahaan juga mencapai level tertinggi untuk bulan Desember dalam tiga tahun terakhir.
Keputusan tarif: putusan kunci Mahkamah Agung
Mahkamah Agung AS juga dapat mengeluarkan putusan pada hari Jumat ini mengenai legalitas sebagian besar kebijakan tarif Trump. Situs resmi Mahkamah Agung menampilkan bahwa hari Jumat ini adalah “hari putusan”, yang berarti setelah sidang dimulai pukul 10 pagi waktu setempat AS Timur, para hakim agung mungkin akan mengumumkan hasil putusan tersebut.
Di platform prediksi Polymarket, para trader menilai probabilitas bahwa Mahkamah Agung mendukung kebijakan tarif Trump hanya 24%. Berdasarkan nada pertanyaan hakim pada persidangan di akhir tahun lalu, sebagian besar institusi di Wall Street bersiap menghadapi keputusan yang tidak menguntungkan bagi pemerintahan Trump.
Sejumlah analis strategi pasar yang diwawancarai oleh (Pasar Observasi) juga menyatakan bahwa sekalipun Mahkamah Agung memutuskan bahwa setidaknya sebagian tarif tidak berlaku, pasar mungkin akan mencerna hasil tersebut dengan stabil. Manas Singh, chief investment officer dari Crossbridge Capital Group, mengatakan bahwa kemungkinan hasil seperti ini bahkan sudah diperhitungkan oleh pasar sebelumnya.
Jika Mahkamah Agung memutuskan bahwa tarif yang dikenakan Trump dengan alasan keadaan darurat adalah ilegal, pihak luar memperkirakan Gedung Putih akan mencari jalur lain untuk menerapkan kebijakan tarif. Namun saat ini masih belum jelas apakah Gedung Putih akan meminta Kongres mengambil tindakan, atau akan menggantinya dengan tarif yang lebih terarah berdasarkan otorisasi eksekutif lain.
Manas Singh mengatakan bahwa meskipun pembatalan tarif yang terjadi nantinya mungkin tidak akan menimbulkan gangguan besar bagi pasar secara keseluruhan, investor tetap perlu memantau secara saksama kinerja saham perusahaan ritel seperti Walmart, Dollar Tree, dan sebagainya. Lebih dari 1000 perusahaan, termasuk Costco dan Goodyear Tire & Rubber, telah mengajukan gugatan untuk meminta pengembalian tarif yang sudah dibayarkan.
“Para investor juga akan terus memperhatikan pergerakan Costco dan Walmart, karena semua orang ingin tahu apakah perusahaan-perusahaan ini bisa mendapatkan kembali dana tarif yang dikenakan.” kata Manas Singh.
Sebuah laporan pemerintah menunjukkan bahwa, hingga pertengahan Desember tahun lalu, bea cukai AS telah mengumpulkan sekitar 133 miliar dolar AS pajak dari tarif yang dikenakan Trump dengan alasan keadaan darurat.
Manas Singh berpendapat bahwa jika tarif dibatalkan seperti yang diantisipasi pasar, dolar bisa melemah secara langsung. Pada saat yang sama, kurva imbal hasil obligasi pemerintah AS kemungkinan akan menjadi lebih curam karena penurunan suku bunga jangka pendek. Keputusan ini juga dapat memengaruhi kebijakan Federal Reserve.
“Kalau tarif dibatalkan, apa lagi alasan Federal Reserve untuk tidak menurunkan suku bunga?” katanya.
Di sisi lain, ekonom strategi global dari perusahaan penasihat strategi dana, Hardika Singh, menyatakan bahwa jika Mahkamah Agung memutuskan untuk mempertahankan kebijakan tarif Trump, pasar saham AS berpotensi mengalami gelombang kenaikan. Meski tingkat inflasi saat ini masih lebih tinggi dari target tahunan The Fed sebesar 2%, sejak penerapan kebijakan tarif baru, pertumbuhan ekonomi AS tidak menunjukkan tanda-tanda melemah. Selain itu, di tengah kekhawatiran investor yang terus berfokus pada defisit fiskal AS yang sangat besar, tarif juga memberikan sumber pendapatan baru bagi pemerintah.
“Hal yang paling menarik adalah kebijakan tarif pada awalnya dipandang sebagai ‘bencana besar’, bahkan dianggap menandai berakhirnya kapitalisme.” kata Hardika Singh. “Namun kini, investor saham dan obligasi sama-sama berdoa agar kebijakan tarif dapat dipertahankan, apa pun caranya. Ini cukup membuktikan seberapa cepat perubahan sentimen pasar saat ini terjadi.”