Singkatnya
Pencipta Uniswap, Hayden Adams, membela keberlanjutan AMM, dengan mengutip pertumbuhan dan pembaruan V4 mendatang dengan "hook" untuk meningkatkan keuntungan LP.
Ia berpendapat AMM kompetitif di berbagai jenis aset, dan banyak LP lebih memilih menciptakan likuiditas daripada memaksimalkan keuntungan.
Aktivasi fitur "switch biaya" Uniswap telah menghasilkan sekitar $600k dalam 10 hari, memproyeksikan lebih dari $24 juta per tahun.
Hayden Adams, pencipta Uniswap, membantah argumen mengenai ketidakberlanjutan sistem pasar otomatis (AMM). Sebuah kritik publik menyatakan sistem ini tidak dapat bertahan karena secara struktural membayar kurang kepada penyedia likuiditas.
Adams merespons dengan menunjukkan pertumbuhan yang terus berlanjut di kolam likuiditas Uniswap sebagai bukti keberlangsungan. Pengembang juga mencatat bahwa pembaruan platform V4 yang akan datang akan mencakup 'hooks', alat yang dirancang untuk meningkatkan profitabilitas penyedia.
Tebak apa? Semua AMM tidak akan pernah berkelanjutan karena alasan sederhana:
LP tidak dibayar cukup dari biaya. Titik.
Defisit itu bersifat struktural: biaya skala dengan volatilitas yang terwujud, tetapi setiap penjual convexity perlu dibayar berdasarkan volatilitas implisit untuk bertahan hidup karena IV>RV https://t.co/lzlHRpVkA1
— GEE-yohm LAMB-bear (@guil_lambert) 5 Januari 2026
Kritik datang dari Guil Lambert, yang menyatakan bahwa AMM tidak akan pernah berkelanjutan. Lambert berargumen bahwa biaya yang diperoleh oleh penyedia likuiditas skala dengan volatilitas yang terwujud. Namun, analisisnya mengklaim bahwa penyedia ini perlu dibayar berdasarkan volatilitas implisit, yang lebih tinggi, untuk bertahan hidup. Adams membalas dengan data konkret dari operasi Uniswap saat ini.
Model Kompetitif di Berbagai Kondisi Pasar
Adams menjelaskan bahwa AMM tetap kompetitif di bawah berbagai struktur pasar. Untuk pasangan dengan volatilitas rendah seperti stablecoin, AMM menawarkan hasil yang stabil kepada peserta dengan modal yang lebih murah. Model ini memungkinkan mereka untuk mengalahkan perusahaan profesional tradisional. Untuk aset dengan volatilitas tinggi dan kurang populer, AMM juga memiliki keunggulan. Struktur pasar lainnya tidak skala seefektif untuk aset-aset ini, menurut Adams.
Penyedia likuiditas untuk pasangan ini sering kali adalah proyek itu sendiri atau pendukung awalnya. Tujuan utama mereka adalah menciptakan likuiditas, bukan melakukan market-making delta-netral untuk keuntungan maksimal. Adams menganggap pendekatan ini lebih praktis daripada membayar pembuat pasar dengan kontrak mirip opsi. Selain itu, likuiditas di AMM memiliki komposabilitas yang lebih besar dan dapat digunakan sebagai jaminan dengan lebih mudah.
Baru-baru ini, pasangan UNI/USD1 terdaftar di Binance, meningkatkan likuiditasnya. Secara terpisah, platform saingan Balancer mengalami eksploitasi sebesar $120 juta akibat cacat dalam kodenya. Di bulan yang sama, Uniswap mengalami reaksi pasar yang positif. Adams kemudian mengusulkan untuk mengaktifkan 'fee switch', mekanisme untuk membagikan biaya protokol kepada pemegang token UNI. Usulan ini meningkatkan harga token sebesar 35%.
Fee Switch dan Metrik Terkini Uniswap
Implementasi fee switch Uniswap dimulai pada 27 Desember. Dalam waktu sekitar sepuluh hari, protokol menghasilkan hampir $600.000 dalam biaya. Angka ini memproyeksikan pendapatan biaya tahunan di atas $24 juta. Protokol juga telah membakar 96.000 token UNI, dengan tingkat pembakaran tahunan mendekati 3,893 juta UNI.
Omar Kanji, seorang mitra di Dragonfly, mencatat bahwa sejak switch diaktifkan, valuasi Uniswap mencapai 240 kali biaya tahunan yang dihasilkan. Nilai dilusi penuh dari pasar terdesentralisasi berdiri di $540 juta, dengan biaya tahunan sekitar $2,3 juta. Sementara itu, harga token UNI tercatat turun 5,7% selama 24 jam terakhir dan 1% selama seminggu terakhir.
Pengembangan Uniswap V4 terus berlanjut
Industri mengawasi fungsi yang dijanjikan dari 'hooks' dengan cermat, karena mereka dapat memberikan jawaban untuk pertanyaan profitabilitas jangka panjang bagi penyedia likuiditas. Adams mengakhiri diskusi dengan menegaskan kesepakatannya tentang perlunya meningkatkan pengembalian bagi peserta ini. Kesehatan berkelanjutan dari likuiditas terdesentralisasi bergantung pada penyelesaian poin ini.