Model DAT Sedang Disorot
#SatsumaTechnology
Runtuhnya Satsuma merupakan kegagalan paling terlihat dari DAT, sebuah struktur treasury aset digital yang berkembang pesat di perusahaan small-cap Inggris pada 2025.
Perusahaan-perusahaan ini, yang dimodelkan secara longgar berdasarkan pendekatan MicroStrategy, memberikan paparan tidak langsung kepada investor ekuitas terhadap Bitcoin sambil menambahkan bisnis operasional yang tipis untuk memenuhi aturan pencatatan Inggris mengenai klasifikasi dana investasi alternatif.
Struktur ini berjalan saat momentum harga Bitcoin dan premi ekuitas saling menguatkan; struktur ini justru cepat berantakan ketika keduanya berbalik arah secara bersamaan, karena kewajiban dari convertible note menciptakan dinamika “jual agar bisa bertahan” pada titik yang tepat—pada saat yang paling keliru—dalam siklus.
Lingkungan regulasi yang lebih luas bagi perusahaan kripto di Inggris menambah lapisan tekanan struktural lain yang membuat treasury yang murni tercatat kurang siap untuk menyerap dampak tersebut.
Proses penghentian (wind-down) dilakukan melalui “B Share Scheme”, mekanisme hukum Inggris untuk mendistribusikan aset kas kembali kepada para pemegang saham. Biaya penghentian yang diperkirakan mencapai £2,7M: biaya hukum, pesangon, biaya delisting, dan asuransi run-off.
Digabungkan dengan dana sebesar £40M yang berhasil dipulihkan dari penjualan BTC bulan Desember, total modal yang dikembalikan kira-kira £66–70M, dibandingkan dengan dana yang dihimpun sebesar £163,6M.
Yang paling kritis, pemegang convertible note berada di atas ekuitas biasa dalam urutan pembayaran (payout waterfall), sehingga pemegang saham biasa mungkin menerima jauh lebih sedikit daripada bahkan angka-angka gabungan yang ditunjukkan.
Satsuma adalah perusahaan treasury Bitcoin asal Inggris yang tercatat terbesar kedua berdasarkan kepemilikan pada saat pemungutan suara. Smarter Web Company, yang memegang 2.878 BTC, saat ini berada di puncak peringkat tersebut dan belum menunjukkan rencana untuk melakukan wind-down, meskipun hasil Satsuma akan semakin mempertajam perhatian investor pada kesenjangan NAV terhadap market cap di seluruh lini kendaraan treasury kripto Inggris yang tersisa.
Kontras dengan pendekatan Michael Saylor, yang mempertahankan keyakinan terhadap Bitcoin melalui penarikan (drawdown) alih-alih melikuidasi di bawah tekanan dari pemegang saham, menjadi perdebatan yang sedang berlangsung di ruang corporate Bitcoin treasury saat ini.
#SatsumaTechnology
Runtuhnya Satsuma merupakan kegagalan paling terlihat dari DAT, sebuah struktur treasury aset digital yang berkembang pesat di perusahaan small-cap Inggris pada 2025.
Perusahaan-perusahaan ini, yang dimodelkan secara longgar berdasarkan pendekatan MicroStrategy, memberikan paparan tidak langsung kepada investor ekuitas terhadap Bitcoin sambil menambahkan bisnis operasional yang tipis untuk memenuhi aturan pencatatan Inggris mengenai klasifikasi dana investasi alternatif.
Struktur ini berjalan saat momentum harga Bitcoin dan premi ekuitas saling menguatkan; struktur ini justru cepat berantakan ketika keduanya berbalik arah secara bersamaan, karena kewajiban dari convertible note menciptakan dinamika “jual agar bisa bertahan” pada titik yang tepat—pada saat yang paling keliru—dalam siklus.
Lingkungan regulasi yang lebih luas bagi perusahaan kripto di Inggris menambah lapisan tekanan struktural lain yang membuat treasury yang murni tercatat kurang siap untuk menyerap dampak tersebut.
Proses penghentian (wind-down) dilakukan melalui “B Share Scheme”, mekanisme hukum Inggris untuk mendistribusikan aset kas kembali kepada para pemegang saham. Biaya penghentian yang diperkirakan mencapai £2,7M: biaya hukum, pesangon, biaya delisting, dan asuransi run-off.
Digabungkan dengan dana sebesar £40M yang berhasil dipulihkan dari penjualan BTC bulan Desember, total modal yang dikembalikan kira-kira £66–70M, dibandingkan dengan dana yang dihimpun sebesar £163,6M.
Yang paling kritis, pemegang convertible note berada di atas ekuitas biasa dalam urutan pembayaran (payout waterfall), sehingga pemegang saham biasa mungkin menerima jauh lebih sedikit daripada bahkan angka-angka gabungan yang ditunjukkan.
Satsuma adalah perusahaan treasury Bitcoin asal Inggris yang tercatat terbesar kedua berdasarkan kepemilikan pada saat pemungutan suara. Smarter Web Company, yang memegang 2.878 BTC, saat ini berada di puncak peringkat tersebut dan belum menunjukkan rencana untuk melakukan wind-down, meskipun hasil Satsuma akan semakin mempertajam perhatian investor pada kesenjangan NAV terhadap market cap di seluruh lini kendaraan treasury kripto Inggris yang tersisa.
Kontras dengan pendekatan Michael Saylor, yang mempertahankan keyakinan terhadap Bitcoin melalui penarikan (drawdown) alih-alih melikuidasi di bawah tekanan dari pemegang saham, menjadi perdebatan yang sedang berlangsung di ruang corporate Bitcoin treasury saat ini.