Minggu ini, volatilitas pasar terasa sangat ekstrem. Ambil contoh Micron: di antara dua level kunci 880–1000, terjadi 5 kali pergerakan tajam dalam waktu singkat, dan kelima kali volatilitas 10%+ itu diselesaikan dengan pengujian dan pembalikan dalam waktu satu hingga dua hari saja.
Saat Anda merasa putus asa dan yakin semuanya akan runtuh, penopang berdiri tegak memberi Anda sedikit harapan; ketika Anda melihat para “Big V” dan merasa gelombang kenaikan utama yang baru segera datang, penurunan besar berikutnya menghancurkan harapan itu berkeping-keping.
Ketika harga menembus level support berikutnya 820 (yang sekaligus menjadi area tekanan puncak yang terbentuk dari beberapa kali pengujian pada pertengahan Mei, serta kesenjangan yang tercipta dari lonjakan pada 26 Mei yang melompat tinggi saat pembukaan), dan ketika harga hampir menembus 800 pada pra-pasar, pasar dalam jangka pendek sudah tidak lagi memiliki suara-suara yang optimistis.
Lalu apakah semikonduktor dan memori akan masuk ke siklus penurunan akibat ini? Saya menilai probabilitasnya sangat rendah. Walaupun penurunannya retracement-nya serius, sebagian besar pihak yang memegang posisi semikonduktor dengan yakin telah menghadapi penurunan 30%+; dan baik fundamental maupun teknikal tidak mengalami perubahan yang bersifat mendasar. Volatilitas lebar kali ini masih berada dalam saluran penurunan jangka pendek (de-leveraging jangka pendek) yang diprediksi pada beberapa minggu sebelumnya.
Perubahan struktur tren besar setidaknya memerlukan sinyal puncak pada level “harian” untuk menunjukkan bahwa dana sudah tidak sanggup lagi mendorong harga ke level yang lebih tinggi. Emas seperti ini, Bitcoin juga seperti ini.
Namun setidaknya saat ini, baik SOXX maupun DRAM, atau saham individu seperti MU dan Hynix. Semuanya belum menunjukkan sinyal puncak pada level harian. Karena itu, kondisi saat ini lebih mirip pergerakan oversold saat fase de-leveraging yang sedang berlangsung/sideways. Penurunan QQQ menembus 685, serta MU menembus 820, peluangnya sangat tinggi merupakan false breakout ke bawah dalam rentang perdagangan.
Di ujung siklus bull market, baik pihak long maupun short sama-sama sangat bingung. Pihak short dipenuhi kecemasan karena berkali-kali terjadi short covering, sedangkan pihak long khawatir akan terjadinya retracement lagi sebelum itu terjadi—akhirnya mereka bingung, apakah akan menutup posisi atau menunggu pencapaian level tertinggi baru. Sinyal puncak yang benar-benar valid (bukan puncak mutlak dari sisi harga, melainkan titik balik tren dari sisi kiri/kanan) kemungkinan besar akan muncul justru pada situasi yang ketidakpastiannya setinggi ini.
Meskipun semikonduktor saat ini tidak lagi seperti kondisi kenaikan pada bulan April, sebelumnya sudah ada banyak weak short yang melakukan short lebih awal sampai mengalami forced liquidation. Namun mereka masih berada pada momen ketika pihak yang melakukan short dari sisi kanan sangat percaya diri bisa menghasilkan profit dengan short (misalnya, short dari sisi kanan di sekitar 1100 setelah laporan keuangan Micron). Pada aset-aset narasi kelas atas seperti AI, semikonduktor, dan memori, peluang munculnya kesempatan short skala besar pertama yang langsung mengubah semuanya menjadi bear market relatif rendah (untuk aset seperti altcoin dan meme coin yang perputarannya cepat dengan likuiditas, justru sebaliknya: short dari sisi kanan pertama biasanya langsung mengarah ke crash).
Kita masih membutuhkan satu peristiwa “black swan” yang sangat khas untuk menandai benar-benar terjadinya peralihan tren. Misalnya, larangan perdagangan terkait geopolitik (seperti AS menuding anti-monopoli terhadap Samsung dan Hynix), atau roda gigi industri AI berhenti (ekspansi yang menjadikan GPU, komputasi, dan keuntungan masa depan sebagai jaminan mengalami keruntuhan—model investasi untuk imbal hasil pendapatan dipatahkan, dan lain sebagainya). Sebelum “black swan” muncul, saham semikonduktor dan memori pada “harga saat ini” sangat menarik.
Karena itu, semikonduktor dan memori masih punya peluang yang cukup besar untuk kembali ke “dekat” puncak sebelumnya. “Dekat” bisa saja berarti, saat short covering dan kondisi short squeeze, bisa terbentuk ATH baru; atau bisa juga terhambat di sekitar puncak sebelumnya, membentuk pola M top dan masuk ke fase valuasi sideways/bergelombang dalam jangka waktu yang lebih lama. Lewat jalur apa dan mencapai ketinggian setinggi apa, pada kondisi saat ini sulit diprediksi.
Apa peluang trading yang ada di kondisi pasar saat ini?
Berdasarkan ekspektasi terhadap skenario pasar pada skala besar, pada titik waktu saat ini, potensi imbal hasil dari long masih jauh lebih besar daripada potensi short. Di akhir pekan, aktivitas on-chain dan pasar kripto juga telah lebih dulu menunjukkan beberapa sentimen yang optimistis.
Dengan mempertimbangkan musim laporan keuangan emiten cloud besar AS yang dimulai minggu depan, kita kemungkinan akan memulai pergerakan yang “mengoreksi” menuju bagian atas dari kisaran perdagangan, didorong oleh laporan keuangan yang tetap kuat dan belanja modal yang optimistis. Paling cepat hari Senin, paling lambat hari Kamis, kita bisa memastikan dasar dari fase pengurangan leverage (clear/clean leverage) yang berlangsung sekitar dua bulan ini.
Sebagai contoh, Micron: jika kamu memperkirakan siklus besar masih berlanjut, maka ada probabilitas tinggi untuk menembus rekor tertinggi baru. Dalam kondisi itu, setelah Micron “stabil” di atas 1000, masuk long dari sisi kanan, kamu bisa membatasi risiko serendah mungkin. Namun jika kamu memperkirakan puncak absolut sudah terjadi, maka short covering dan perbaikan hanya bisa sampai 1150; tetapi harga 850 adalah titik masuk yang sangat bagus. Hanya saja, karena masuk lebih awal, kamu harus siap dengan stop loss untuk mencegah skenario “spiral kematian” akibat laporan keuangan yang tidak memenuhi ekspektasi. Saya pribadi lebih berharap meraih imbal hasil dari rentang 850～1100, dengan dukungan efektif di 820 sebagai batas stop loss.
Kebijakan pengawasan ETF berpengungkit dan aturan jaminan baru di Korea pada dasarnya menguras “air” yang memungkinkan masuknya dana ke saham-saham Korea. Hynix dan Samsung mungkin akan tertekan karena tidak ada arus dana segar yang masuk (meskipun Hynix di Nasdaq bisa menyerap sebagian likuiditas). Jadi, ekspektasi pribadi saya, perbaikan kali ini kemungkinan hanya bisa kembali mendekati level puncak sebelumnya; sulit untuk memulai gelombang bull utama berikutnya. Ditambah lagi dengan pertimbangan ketidakpastian kebijakan sekuritas Korea dan perdagangan AS-Korea, performa harga Micron bisa jadi akan lebih unggul di subsektor memori pada tahap berikutnya.