Analisis makro dan pandangan
Makronya bukan yang terburuk dan juga tidak terlalu kuat. Karena imbal hasil jangka pendek dan riil masih tinggi, dolar juga tidak lemah; bukan disebut buruk karena kredit, volatilitas saham, dan volatilitas obligasi belum masuk ke kondisi deleveraging. Saat ini:
Imbal hasil obligasi AS tenor 2 tahun sekitar 4,21%, tenor 10 tahun sekitar 4,57%, indeks dolar sekitar 100,94; tingkat diskonto masih menekan aset ber-volatilitas tinggi;
VIX sekitar 15,84、MOVE sekitar 69,55, imbal hasil obligasi berimbal hasil tinggi OAS sekitar 2,70%; HYG relatif stabil, tidak ada tekanan kredit sistemik;
Minggu lalu dana masuk bersih ke reksa dana saham AS sekitar 24,97 miliar dolar AS, dana berisiko masih bersedia kembali ke pasar teknologi dan ekuitas.
CPI bulan Juni akan diumumkan pada 14 Juli, FOMC pada 28—29 Juli, dan PCE bulan Juni pada 30 Juli. Jadi, dalam empat minggu ke depan akan ada dua kali jendela re-pricing yang jelas. Ini layak diperhatikan.
Catatan singkat kripto pertengahan minggu:
Jalur utama ke depan
Kemungkinan besar
Bagian pertama: dalam 3—7 hari ke depan, dorongan naik (upward)
BTC lebih dulu menguji 65,5k—68k.
Di sisi saham AS juga sekalian disebutkan secara singkat;
QQQ dan semikonduktor terus melakukan perbaikan. Elastisitas SMH/SOXX lebih besar daripada SPY, tetapi volatilitasnya juga lebih besar.
Penyebabnya adalah stop-loss short BTC di bagian atas lebih dekat, dana di sisi saham masih mengalir kembali, sementara kredit dan volatilitas belum membatasi preferensi risiko.
Setelah itu, kemungkinan ada pullback yang dipicu oleh suatu peristiwa.
Setelah dorongan pertama, kripto kemungkinan akan melakukan pullback ke 63,3k—62,7k;
Karena dalam jangka menengah, di lingkungan suku bunga tinggi, pasar tidak bisa terus memperluas valuasi secara beruntun; perlu konfirmasi ulang melalui CPI dan ekspektasi kebijakan.
Selama kripto bisa bertahan di 62,7k, dalam waktu satu bulan ada peluang yang cukup besar untuk menguji ulang 68k—70k.
Jadi kira-kira jalurnya mungkin seperti ini:
Dorongan naik 65,5k—68k → pullback 63,3k—62,7k → serangan kedua 68k—70k.
(Tentu saja ini hanya mewakili pengalaman dan tidak pasti sepenuhnya benar)
Sinyal apa yang muncul, berarti kita salah
Sinyal makro penolakan paling penting adalah: imbal hasil obligasi AS tenor 2 tahun berturut-turut dua hari berada di atas 4,35%, sementara indeks dolar (DXY) juga menembus di atas 102,5.
Ini menandakan pasar sudah tidak lagi memperdagangkan skenario maksimal satu kali kenaikan suku bunga atau sekadar melanjutkan penundaan, melainkan re-pricing yang lebih lengkap terhadap jalur pengetatan. Pada saat ini, segera:
Bagi kripto, masih ada satu lapisan penolakan harga lagi:
4H menerima di bawah 62,7k, dan pada saat pullback gagal menembus 63,2k.