Karya asli Jerry Blockchain Santai 26 Desember 2025 12:20 Jepang Terbenam dalam membaca di pembaca novel

Ini adalah edisi ke-2188 dari Blockchain Santai
Penulis | Jerry
Diproduksi | Blockchain Santai (ID: hellobtc) 【Total 2636 kata, perkiraan waktu bacaan 7 menit】

'Setiap dolar dalam simpanan bank menghasilkan laba 10 kali lipat lebih banyak dibandingkan dengan jumlah yang sama di Aave.'

Pernyataan ini baru-baru ini banyak beredar di kalangan industri, meskipun kurangnya sumber data yang tepat, tetapi kemungkinan besar mencerminkan fenomena nyata. Dari indikator keuangan tradisional seperti selisih bunga bersih (NIM), bank memang menunjukkan keunggulan struktural dalam profitabilitas.

Tetapi apakah '10 kali perbedaan' ini dapat menjelaskan semua masalah?

Ketika kita mengubah perspektif dari laba absolut ke efisiensi unit, dari neraca ke biaya operasional, dari skala makro ke output per kapita, kita akan menemukan cerita yang sangat berbeda.

01

Pertarungan profitabilitas antara dua dunia: skala vs efisiensi

Skala Absolut - Keunggulan Menyeluruh Bank

Jika hanya melihat laba di atas kertas, bank tradisional masih merupakan salah satu mesin pembuat uang terhebat di planet ini.

Pada tahun fiskal 2025, Royal Bank of Canada (RBC) mencatat laba bersih sebesar 20,4 miliar dolar Kanada (sekitar 14,7 miliar dolar AS), meningkat 25% dibandingkan tahun lalu, dengan ROE meloncat dari 15,5% menjadi 16,7%. Bank Montreal (BMO) mencatat laba bersih sebesar 9,2 miliar dolar Kanada (sekitar 6,6 miliar dolar AS), dengan strategi 'digital-first dan AI-driven' yang meningkatkan efisiensi operasional menjadi 56,3%.

JPMorgan di seberang samudera bahkan lebih menakutkan, hanya pada kuartal ketiga tahun 2025 mencatat laba bersih sebesar 14,4 miliar dolar AS, dengan ROE mencapai 17%.

Indikator Kunci Bank Teratas Tahun 2025

Melihat DeFi dari sisi lain, suasananya sangat berbeda.

Sebagai pemimpin pasar pinjaman terdesentralisasi, Aave mencapai total pendapatan biaya sebesar 389 juta dolar AS pada tahun 2024, meningkat 244%. Hingga Oktober 2025, pendapatan Aave telah melampaui 105 juta dolar AS, mencetak rekor tertinggi sepanjang masa.

Raksasa lain, MakerDAO, mencatat pendapatan biaya lebih dari 313 juta dolar AS pada tahun 2024, meningkat 176%. Pada bulan Desember 2024, biaya yang dihasilkan oleh MakerDAO mendekati 40 juta dolar AS.

Protokol baru Ethena menunjukkan kinerja yang lebih mencolok, dengan laju pertumbuhan rata-rata bulanan mencapai 150%, tumbuh dari biaya bulanan sebesar 1,7 juta dolar menjadi lebih dari 267 juta dolar pada akhir tahun dalam waktu kurang dari satu tahun.

Angka-angka ini, jika dilihat dalam konteks dunia keuangan tradisional, bahkan tidak sebanding dengan satu bank komersial regional. Dari perspektif laba absolut, keunggulan bank sangat mencolok.

Efisiensi unit - serangan dimensi DeFi

Tetapi jika kita melihat dari perspektif yang berbeda, dengan menggunakan 'berapa banyak biaya yang diperlukan untuk menghasilkan satu dolar pendapatan', kesimpulannya akan sepenuhnya terbalik.

Dalam hal efisiensi sumber daya manusia, bank tradisional memiliki tenaga kerja yang sangat besar, digunakan untuk pemantauan kepatuhan, operasi cabang, pemeliharaan IT, dan layanan pelanggan. Pendapatan per karyawan dari JPMorgan pada tahun 2024 sekitar 879 ribu dolar AS, yang merupakan tingkat teratas di industri tradisional.

Namun, protokol DeFi terkemuka sering kali hanya memerlukan kurang dari 100 pengembang inti dan staf operasional untuk mengelola aset senilai ratusan miliar dolar. Pendapatan tahunan protokol seperti Uniswap Labs, Aave, dan Lido Finance dibagi dengan jumlah tim inti, menunjukkan pendapatan per kapita sering kali mencapai puluhan juta dolar. Tingkat leverage modal yang sangat tinggi ini berasal dari kontrak pintar yang menggantikan banyak fungsi administratif dan operasional, mewujudkan pengolahan transaksi 'tanpa personel'.

Perbandingan biaya layanan pelanggan lebih mencengangkan. Bank digital Brasil, Nubank, meskipun bukan protokol DeFi sepenuhnya, menggunakan arsitektur digital minimalis yang serupa, dan datanya sangat berharga untuk referensi:

Perbandingan biaya layanan pelanggan

Protokol DeFi melangkah lebih jauh. Karena tidak perlu memelihara entitas fisik apapun, dan pengguna beroperasi melalui dompet yang dikelola sendiri, biaya layanan di tingkat protokol hampir nol. Biaya operasional yang sangat rendah ini berarti bahwa bahkan jika tarif yang dikenakan protokol jauh lebih rendah daripada bank, margin laba akhirnya tetap bisa sangat tinggi.

Inilah cerita lain yang tidak diceritakan oleh '10 kali perbedaan': dalam skala absolut, bank memiliki keunggulan yang sangat besar; tetapi dalam efisiensi unit, DeFi telah mencapai lebih dari seratus kali lipat keunggulan atas bank.

02

Siapa yang dilayani oleh pinjaman on-chain?

Jumlah pinjaman belum terbayar Aave telah melampaui 20 miliar dolar AS, tetapi mengapa orang meminjam di on-chain?

Analisis penggunaan aktual peminjam Aave menunjukkan bahwa kredit on-chain memiliki perbedaan mendasar dengan layanan bank yang melayani ekonomi riil. Strategi peminjam dapat dibagi menjadi empat kategori:

Arbitrase ETH yang menghasilkan bunga (45%) - Meminjam WETH dengan menjaminkan ETH, untuk mendapatkan selisih hasil. Transaksi ini menyumbang 45% dari total pinjaman yang belum terbayar, sebagian besar berasal dari 'pembayar siklus' di platform seperti EtherFi. Selama suku bunga pinjaman WETH tetap di bawah 2,5%, perdagangan basis dapat menguntungkan. Staking stablecoin - Melalui aset yang menghasilkan bunga seperti USDe untuk membentuk perdagangan basis. Strategi ini sangat sensitif terhadap tarif biaya dan insentif protokol, dan skala akan menyusut dengan cepat saat kondisi pasar berubah. Jaminan volatilitas + utang stablecoin - Ini adalah sumber utama bunga, digunakan untuk memperbesar kepemilikan cryptocurrency atau berinvestasi dalam penambangan likuiditas. Pendapatan dari pinjaman USDC dan USDT menyumbang lebih dari 50% dari total pendapatan Aave. Strategi lain - Termasuk penjualan pendek aset dan perdagangan pasangan koin. Meskipun beberapa pengguna menggunakan pinjaman untuk kegiatan ekonomi riil, skala penggunaan tersebut sangat terbatas dibandingkan dengan 'arbitrase leverage on-chain', yang mengungkapkan fakta kunci: saat ini, pinjaman DeFi pada dasarnya adalah pengganda leverage asli kripto, yang terkait langsung dengan 'GDP kripto', bukan alat pembiayaan untuk melayani ekonomi riil. Ini adalah alasan mendasar mengapa struktur profitabilitasnya sangat berbeda dari bank tradisional.

03

Mengapa bank dapat mempertahankan keunggulan profitabilitas?

Mengapa efisiensi laba 1 dolar di bank masih bisa secara signifikan lebih tinggi daripada di Aave? Jawabannya tersembunyi dalam tiga perbedaan struktural.

Biaya pembiayaan lebih rendah - Bank menarik dana dengan suku bunga acuan Federal Reserve, biasanya lebih rendah daripada imbal hasil obligasi pemerintah; sedangkan suku bunga simpanan USDC di Aave biasanya sedikit lebih tinggi dari imbal hasil obligasi pemerintah.

Premi konversi risiko lebih tinggi - Bank mengelola pinjaman tanpa jaminan bagi perusahaan senilai miliaran dolar, dengan kompleksitas manajemen risiko kredit jauh lebih tinggi dibandingkan dengan model overcollateral DeFi. Meskipun suku bunga pinjaman stablecoin Aave bisa mencapai 10%-15%, tetapi hasilnya sebagian besar kembali kepada penyedia likuiditas, dengan protokol hanya menyimpan persentase kecil.

Kandang regulasi dan kekuatan penetapan harga - Struktur oligopoli perbankan, biaya konversi pengguna yang tinggi, dan hambatan masuk memberi bank kekuatan penetapan harga yang besar, memungkinkan mereka mendapatkan keuntungan yang signifikan dari selisih suku bunga simpanan dan pinjaman.

Tetapi bank tidak hanya berdiam diri, tahun 2025 menjadi titik balik.

Pengesahan undang-undang GENIUS di AS membuka jalan bagi DeFi tingkat institusi, dengan volume perdagangan stablecoin organik telah melebihi 1 triliun dolar, meningkat lebih dari dua kali lipat. Lebih penting lagi, bank secara aktif 'menyerap' teknologi DeFi.

Swift mengumumkan pada tahun 2025 bahwa mereka akan memperkenalkan buku besar berbasis blockchain untuk memproses pembayaran lintas batas secara real-time 24/7. Platform tokenisasi aset dunia nyata (RWA) menjadi kategori DeFi dengan pertumbuhan tercepat, dengan raksasa seperti BlackRock dan Franklin Templeton sudah mengalirkan produk dana ke blockchain.

Bank tidak hanya tidak terpinggirkan, tetapi juga memperluas jangkauan produk dan likuiditas melalui protokol DeFi.

04

Ringkasan

Kembali ke pertanyaan awal: 'Apakah profitabilitas bank benar-benar 10 kali lipat dari DeFi?'

Jawabannya perlu dilihat dari dua sisi:

Dari segi skala absolut, bank menguasai lebih dari 90% laba keuangan global dengan modal yang sangat besar, hubungan kredit nasabah, dan kerangka hukum. Kinerja RBC, BMO, dan JPMorgan pada tahun 2025 membuktikan bahwa dengan mengadopsi AI dan digitalisasi, bank berhasil menahan ancaman gangguan.

Dari segi efisiensi unit, DeFi telah melampaui bank seratus kali lipat. Melalui 'kode adalah hukum', DeFi menghilangkan redundansi biaya dari cabang, tim kepatuhan besar, dan proses penyelesaian yang lambat.

Namun, untuk DeFi benar-benar mengancam dasar laba bank, mereka harus terlepas dari 'ikatan siklus kripto'. Protokol pinjaman secara bertahap mengadopsi risiko baru dan jaminan seperti RWA yang ditokenisasi, kredit on-chain, dan penilaian kredit asli kripto. Ketika bisnis kredit terputus dari siklus harga, margin profitabilitasnya juga akan terbebas dari belenggu siklus.

DeFi mungkin tidak dapat 'mengganggu' bank pada tingkat entitas tunggal, tetapi sedang 'mengganggu' logika operasi bisnis bank.

Pemenang sejati dalam kompetisi ini akan menjadi lembaga keuangan hibrida yang mampu menyeimbangkan 'efisiensi desentralisasi' dan 'keamanan institusional'.