Dalam dua hari terakhir, pasar ramai membicarakan bahwa Circle akan mengalami sesuatu yang besar. Penyebab utamanya adalah sebuah aliansi bernama Open Standard yang meluncurkan stablecoin baru yang stabil, yaitu $OUSD. Aliansi ini berisi institusi keuangan tradisional seperti Visa, Mastercard, dan BlackRock, ditambah perusahaan native kripto seperti Coinbase, Bybit, dan Okx.
Jadi, bisakah kabar ini benar-benar terjadi? Yang bisa dikatakan hanya ada harapan, karena sekelompok raksasa keuangan yang membentuk “paket mewah” memang punya daya tarik yang besar dan imajinasinya luar biasa. Dalam jangka pendek, ini akan memberi tekanan pada Tether/Circle, khususnya Circle dengan stablecoin USDC andalannya yang menonjolkan konsep “kepatuhan dan keamanan”. Bagi institusi-institusi besar seperti ini, urusan kepatuhan dan keamanan benar-benar hal yang mudah.
Selanjutnya, Circle berada di posisi peringkat kedua. Di sebagian besar industri, sang pemimpin—karena keunggulan lebih dulu masuk (first-mover) dan efek jaringan—akan membangun parit pertahanan (moat) yang jelas. Moat seperti ini sangat sulit ditembus, sedangkan peringkat kedua menghadapi banyak kompetitor, dan persaingannya akan sangat kejam. Di sini bukan berarti OUSD stablecoin ini akan segera bisa menantang bahkan menggantikan USDC, melainkan bahwa karena posisi USDT sebagai pemimpin, USDT relatif jauh lebih aman dibanding USDC; margin keamanannya lebih besar, sehingga “yang kuat makin kuat”.
Daftar aliansinya sangat kuat—unggul terutama karena jaringannya luas dan reputasinya terkenal, sehingga tidak perlu biaya pemasaran yang terlalu besar. Kalau anggota aliansi ini benar-benar turun tangan dengan sungguh-sungguh, dan hasilnya langsung diberikan kepada para channel/distributor yang terhubung dengan USDC, bahkan lewat subsidi massal seperti membagikan uang. Lalu menghabiskan tenaga besar untuk operasional. Dengan usaha yang berkelanjutan selama beberapa tahun, mereka bisa terus menggerogoti pangsa pasar USDC, dan memang mungkin bisa menggulingkan USDC.
Tapi ini sulit, karena institusi-institusi besar yang sudah matang ini sudah punya bisnis arus kas mereka sendiri. Mereka pada dasarnya tidak mau mengeluarkan uang untuk subsidi, dan juga tidak punya dorongan yang cukup untuk melakukan promosi dan operasional secara agresif, seperti gelombang AI. Kalau OUSD benar-benar mau mengadakan subsidi besar-besaran, maka bagi para pemain di dunia kripto, itu sebenarnya adalah kesempatan untuk meraih keuntungan lagi—seperti USD1/U beberapa waktu lalu.
Kembali ke Circle sendiri, atau katakanlah pada saham $CRCL: untuk hal-hal cerita AI pembayaran yang saya bahas sebelumnya, itu merupakan kabar buruk (big negative). Tapi justru cerita-cerita itu sendiri adalah konsep yang dihembuskan pasar. Dulu karena minim persaingan, pasar menilai terlalu tinggi/keliru. Sekarang sudah ada pemain baru yang langsung mengempiskan gelembung tersebut.
Profitnya terutama berasal dari pendapatan bunga dari cadangan USDC, dan sebagian besar juga harus didistribusikan ke Coinbase/Binance, yaitu bursa-bursa kripto. Jadi, pendapatannya sebenarnya sangat jelas. Berinvestasi CRCL terutama adalah berinvestasi pada masa depan dunia kripto: seiring kripto sedang naik daun, dan kemakmuran kripto terus meningkat. Tapi juga tidak boleh memberikan penilaian harga yang terlalu tinggi; kembali ke inti bisnisnya, bagaimana perusahaan ini menghasilkan uang?
Aset yang bagus perlu harga yang bagus untuk diinvestasikan. Saya akan menganggap Circle sebagai saham berbasis konsep kripto. Jika harganya cukup murah (misalnya turun ke pertengahan 50 dolar), fundamentalnya tidak memburuk secara serius (sekarang tidak, hanya sedang menghadapi tekanan, dan mungkin akan dipotong sebagian dari “kue” yang ada), maka saya akan memilih untuk membeli.
Circle adalah perusahaan yang bisa menghasilkan uang, dan termasuk salah satu dari sedikit perusahaan di dunia kripto yang benar-benar bisa meraih keuntungan, serta bisnisnya sangat mudah dipahami. Bisnisnya tidak sempurna, dan juga tidak sebaik yang dulu dibayangkan banyak orang.
Percayalah pada Circle—pada intinya, itu berarti percaya pada dunia kripto, percaya pada mata uang kripto. Dari era pertumbuhan liar (pasar yang tumbuh tanpa batas seperti pasangan trading kripto/industri abu-abu/black industry/perdagangan lintas negara/perdagangan luar negeri, dll.), pada masa depan ini bisa secara bertahap mengubah dunia dan masuk ke fase adopsi massal.
