Dolar AS (USD) memasuki tahun baru dengan banyak belokan penting. Setelah bertahun-tahun mempertahankan kekuatan berkat pertumbuhan ekonomi AS yang unggul, kebijakan ketat dari Federal Reserve AS (Fed), dan banyak kali dunia jatuh ke keadaan cemas tentang risiko, faktor-faktor yang membantu USD menguat secara luas perlahan-lahan melemah, meskipun belum sepenuhnya runtuh.

FXStreet memprediksi tahun depan akan menjadi fase transisi alih-alih perubahan total dalam tren USD.

Tahun peralihan untuk USD

Skenario dasar untuk tahun 2026 adalah USD akan melemah dengan moderat, terutama karena mata uang dengan volatilitas tinggi dan sedang dinilai rendah memimpin, saat selisih suku bunga menyempit dan pertumbuhan global tidak terlalu berbeda. Fed diperkirakan akan lebih berhati-hati dalam melonggarkan kebijakan moneter, tetapi kemungkinan Fed memangkas suku bunga secara kuat masih rendah. Inflasi layanan sulit untuk menurun, pasar tenaga kerja AS tetap kuat, dan kebijakan fiskal yang ekspansif menunjukkan bahwa normalisasi cepat kebijakan moneter di AS sulit terjadi.

Di pasar valuta asing, ini memberikan peluang pilihan alih-alih pasar penurunan yang kuat untuk USD.

Risiko jangka pendek mungkin adalah ketegangan mengenai pengeluaran federal di AS, ketika risiko penutupan pemerintah berpotensi menyebabkan pasar bergejolak dan permintaan perlindungan untuk USD meningkat, tetapi tetap sulit untuk menciptakan tren penurunan jangka panjang untuk Dolar.

Lebih jauh lagi, fakta bahwa ketua Fed Jerome Powell akan menyelesaikan masa jabatannya pada bulan 05 mendatang juga menambah ketidakpastian, saat pasar mulai membahas kemungkinan kepemimpinan baru di Fed di masa depan yang dapat mengubah kebijakan ke arah yang lebih longgar.

Singkatnya, tahun depan tidak akan menjadi titik akhir dari dominasi Dolar, tetapi fase di mana USD tidak lagi terlalu menarik tetapi masih sangat penting bagi dunia.

USD tahun 2025: Dari posisi unggul menuju fase kelelahan?

Tahun lalu tidak terpengaruh oleh satu kejutan tunggal, melainkan serangkaian peristiwa beruntun yang terus-menerus menguji dan akhirnya memperkuat kekuatan USD.

Semuanya dimulai dengan konsensus bahwa pertumbuhan ekonomi AS akan melambat dan Fed akan segera melonggarkan kebijakan. Namun, prediksi ini terlalu cepat, karena ekonomi AS masih bertahan. Aktivitas ekonomi tetap stabil, inflasi hanya turun perlahan dan pasar tenaga kerja tetap ketat, membuat Fed terus mempertahankan kehati-hatian.

Inflasi juga merupakan titik panas yang berulang. Tekanan inflasi keseluruhan telah menurun, tetapi tidak merata, terutama di sektor layanan. Setiap kali ada data inflasi yang lebih tinggi dari yang diperkirakan, perdebatan mengenai seberapa ketat kebijakan moneter seharusnya kembali muncul, dan hasilnya selalu adalah USD yang lebih kuat bersamaan dengan pengingat bahwa proses penurunan inflasi belum berakhir.

Faktor geopolitik juga merupakan masalah yang berkepanjangan. Ketegangan di Timur Tengah, konflik di Ukraina, dan hubungan AS-Tiongkok - terutama terkait perdagangan - terus membuat pasar tidak stabil.

Di luar AS, belum ada wilayah yang menjadi lawan besar: Eropa berjuang mencari momentum pertumbuhan, pemulihan ekonomi China yang tidak jelas, dan pertumbuhan yang rendah di tempat lain semakin membatasi kemampuan USD untuk mengalami penurunan yang berkepanjangan.

Dan masih ada faktor Trump: Politik AS tidak selalu menjadi faktor pemandu yang jelas untuk tren USD, tetapi menjadi penyebab fluktuasi nilai tukar yang lebih besar. Seperti yang ditunjukkan oleh grafik waktu di bawah ini, setiap kali ketidakstabilan kebijakan atau geopolitik meningkat, adalah saat Dolar USD mendapatkan keuntungan berkat perannya sebagai 'tempat berlindung yang aman'.

Memasuki tahun 2026, ini mungkin belum berubah. Masa jabatan Presiden Trump berpotensi mempengaruhi pasar valuta asing melalui ketidakstabilan perdagangan, kebijakan fiskal, atau badan pengatur, lebih dari mengikuti arah kebijakan yang dapat diprediksi.

Kebijakan Federal Reserve: pelonggaran hati-hati, bukan pengalihan arah.

Kebijakan Fed tetap merupakan faktor kunci yang menentukan tren USD. Pasar semakin yakin bahwa suku bunga telah lewat puncaknya.

Namun, ekspektasi mengenai kecepatan dan tingkat penurunan suku bunga mendatang masih cukup kabur dan mungkin terlalu optimis.

Inflasi di AS telah menurun secara signifikan, tetapi tahap akhir dari proses menarik inflasi ke tingkat target sangat sulit, ketika baik inflasi umum maupun inflasi inti (Core Consumer Price Index – CPI) masih di atas target 2.0% Fed. Inflasi layanan masih tinggi, kenaikan upah hanya sedikit berkurang, dan kondisi keuangan juga telah melonggar banyak. Pasar tenaga kerja saat ini tidak lagi terlalu panas tetapi masih berkelanjutan jika dibandingkan dengan tahap sebelumnya.

Dengan konteks ini, kemungkinan Fed akan secara bertahap menurunkan suku bunga, dengan penyesuaian yang fleksibel sesuai dengan kondisi ekonomi aktual, bukan mengikuti arah pelonggaran yang kuat.

Ini penting bagi pasar valuta asing, karena selisih suku bunga antara AS dan negara lain akan sulit menyempit dengan cepat seperti harapan pasar saat ini.

Oleh karena itu, jika USD melemah karena Fed menurunkan suku bunga, tren ini akan berlangsung tertib, tidak terlalu mendadak atau kuat.

Dinamika fiskal dan siklus politik

Kebijakan fiskal AS terus menjadi faktor yang dikenal yang membuat prospek Dolar AS (USD) menjadi rumit. Defisit anggaran yang besar, penerbitan utang yang terus meningkat, serta lingkungan politik yang sangat terpecah kini bukan lagi masalah sementara, tetapi telah menjadi bagian yang tidak terpisahkan dari gambaran keseluruhan.

Saat ini ada ketegangan yang jelas.

Di satu sisi, kebijakan fiskal yang longgar terus mendukung pertumbuhan ekonomi, memperlambat segala tanda resesi, dan secara tidak langsung membantu dolar menguat berkat ekonomi AS yang masih unggul dibandingkan banyak negara lain. Namun di sisi lain, penerbitan obligasi tambahan yang terus dilakukan oleh Departemen Keuangan AS menimbulkan banyak pertanyaan tentang keberlanjutan utang publik, dan apakah investor internasional akan bersedia terus membeli jumlah utang yang semakin meningkat ini.

Hingga saat ini, pasar tampak cukup tenang terhadap masalah 'defisit ganda' ini. Permintaan terhadap aset AS tetap sangat tinggi berkat likuiditas yang melimpah, imbal hasil yang menarik, dan kurangnya alternatif yang cukup kompetitif dalam skala.

Politik kembali membawa lapisan ketidakstabilan baru. Tahun pemilihan - termasuk pemilihan paruh waktu pada bulan 11/2026 - sering kali meningkatkan biaya risiko, sekaligus menciptakan volatilitas jangka pendek untuk pasar valuta asing (FX).

Penutupan pemerintah AS baru-baru ini adalah contoh yang jelas: meskipun aktivitas pemerintah telah kembali normal setelah 43 hari, masalah inti masih belum terpecahkan.

Kongres AS telah memperpanjang batas waktu persetujuan anggaran berikutnya hingga 30/01, membuat risiko terjadinya kebuntuan lain tetap ada.

Penilaian dan posisi: banyak tetapi belum 'patah'

Dari segi penilaian, Dolar AS tidak lagi murah, tetapi juga belum terlalu mahal. Namun, apakah Dolar 'mahal' atau 'murah' jarang menjadi faktor penentu untuk perubahan besar dalam siklus Dolar.

Namun, faktor posisi pasar menceritakan kisah yang lebih menarik: Investor spekulatif saat ini memegang posisi jual bersih Dolar pada tingkat tertinggi dalam beberapa tahun. Dengan kata lain, sebagian besar pasar telah lebih awal bertaruh pada tren Dolar yang lebih lemah. Ini tidak membuat penilaian negatif kehilangan kekuatannya, tetapi membuat risiko perubahan. Ketika posisi jual semakin 'condong ke satu sisi', peluang Dolar untuk terus menurun akan semakin sulit, dan kemungkinan pemulihan jangka pendek akibat penutupan posisi jual akan lebih sering muncul.

Ini semakin penting dalam konteks kebijakan yang dapat berubah secara tiba-tiba dan ketegangan geopolitik yang sering muncul secara mendadak.

Secara keseluruhan, posisi Dolar yang relatif tinggi bersama dengan jumlah posisi jual yang besar di pasar membuat skenario penurunan yang tajam dan berkepanjangan untuk USD lebih sulit terjadi. Sebaliknya, kemungkinan akan ada fase volatilitas yang kuat, Dolar melemah lalu tiba-tiba pulih melawan tren utama.

Faktor geopolitik meskipun sering tersembunyi tetapi merupakan sumber dukungan yang cukup stabil untuk Dolar AS.

Alih-alih kejutan geopolitik besar yang terpisah, pasar saat ini menghadapi banyak risiko kecil yang terakumulasi seiring waktu.

Ketegangan di Timur Tengah masih belum ada ujungnya, konflik di Ukraina terus membebani ekonomi Eropa, dan hubungan AS-Tiongkok juga berada dalam keadaan rapuh. Ditambah dengan masalah gangguan pada jalur perdagangan global, serta persaingan strategis yang semakin diperhatikan, membuat tingkat ketidakstabilan global tetap tinggi.

Semua ini tidak berarti bahwa Dolar AS akan selalu menguat. Namun secara keseluruhan, risiko ini memperkuat tren yang sudah dikenal: setiap kali ketidakstabilan meningkat dan likuiditas menjadi penting, aliran uang yang mencari perlindungan kembali mengalir ke USD.

Prospek untuk pasangan mata uang utama

● EUR/USD: Euro (EUR) diperkirakan akan mendapatkan dukungan saat konteks ekonomi perlahan membaik dan kekhawatiran mengenai energi berkurang. Namun, masalah internal di Eropa seperti pertumbuhan yang lemah, pembatasan pengeluaran fiskal, dan kemungkinan Bank Sentral Eropa (ECB) melonggarkan kebijakan lebih awal daripada Fed juga akan sangat membatasi potensi pemulihan EUR.

● USD/JPY: Jepang mulai secara bertahap meninggalkan kebijakan moneter yang sangat longgar membantu Yen Jepang (JPY) mendapatkan manfaat sebagian, tetapi selisih imbal hasil dengan AS masih sangat besar, sementara risiko intervensi resmi di pasar valuta tetap mengintai. Pasar mungkin akan menyaksikan banyak gelombang volatilitas besar dengan risiko dua arah, alih-alih tren yang jelas stabil.

● GBP/USD: Pound Sterling (GBP) masih menghadapi banyak kesulitan. Pertumbuhan yang lemah, ruang fiskal yang terbatas, dan ketidakstabilan politik tetap ada. Penilaian saat ini sedikit mendukung, tetapi Inggris masih belum memiliki momentum pertumbuhan yang jelas dalam siklus ini.

● USD/CNY: Kebijakan China masih mengutamakan stabilitas daripada stimulus ekonomi yang berlebihan. Tekanan penurunan pada Yuan (CNY) masih ada tetapi pemerintah China tidak akan membiarkan nilai tukar berfluktuasi terlalu kuat atau kehilangan kendali. Pendekatan ini membantu membatasi risiko USD menguat terlalu tajam di Asia, tetapi pada saat yang sama juga membatasi potensi pemulihan untuk mata uang pasar berkembang yang memiliki hubungan erat dengan siklus China.

● Commodity FX: Mata uang seperti Dolar Australia (AUD), Dolar Kanada (CAD), dan Krone Norwegia (NOK) biasanya akan diuntungkan ketika sentimen risiko membaik dan harga komoditas stabil. Namun, kenaikan mungkin tidak merata dan sangat bergantung pada data ekonomi dari China.

Skenario dan risiko untuk tahun 2026

Menurut skenario dasar (probabilitas 60%), Dolar AS perlahan melemah saat selisih suku bunga antara AS dan negara lain menyempit, dan pertumbuhan dunia menjadi kurang berbeda. Ini adalah skenario penyesuaian yang halus, bukan pembalikan yang kuat.

Skenario yang lebih optimis untuk Dolar AS (sekitar 25%) akan terjadi jika faktor-faktor yang sudah dikenal seperti inflasi yang lebih persisten dari yang diperkirakan, Fed menunda pemotongan suku bunga atau tidak memotong, atau kejutan geopolitik baru yang meningkatkan permintaan akan perlindungan dan likuiditas.

Skenario Dolar mengalami penurunan tajam memiliki probabilitas yang lebih rendah, hanya sekitar 15%. Untuk skenario ini terjadi, diperlukan pemulihan yang jelas dalam ekonomi global dan Fed memasuki siklus pelonggaran kebijakan secara agresif, yang membuat Dolar AS kehilangan keunggulan dalam imbal hasil.

Variabel lain yang sulit diprediksi terletak pada Fed itu sendiri. Ketika masa jabatan Ketua Powell akan berakhir pada bulan 05, pasar mungkin akan segera tertarik pada penggantinya bahkan sebelum ada perubahan resmi.

Menganggap bahwa penggantinya mungkin akan mengikuti arah kebijakan yang lebih moderat dapat perlahan-lahan memberikan tekanan pada Dolar karena mengurangi kepercayaan pada pemeliharaan imbal hasil riil AS. Namun, seperti banyak penilaian saat ini, dampak ini akan terjadi tidak merata dan bergantung pada waktu, bukan perubahan arah yang jelas.

Secara keseluruhan, risiko masih condong ke arah peningkatan kekuatan mendadak Dolar, bahkan jika tren umum jangka panjang dapat sedikit menurun.

Analisis teknikal Dolar AS

Dari sisi teknis, penurunan baru-baru ini dari Dolar tampak seperti jeda singkat dalam rentang yang lebih luas, bukan pembalikan tren yang jelas, setidaknya ketika dilihat melalui indeks Dolar AS.

Ketika beralih ke grafik mingguan dan bulanan, gambaran akan lebih jelas: DXY masih cukup jauh dari level sebelum pandemi, dan daya beli masih muncul setiap kali pasar menunjukkan tanda-tanda ketidakstabilan.

Menuju penurunan, area penting pertama yang perlu diperhatikan adalah wilayah sekitar 96.30, ini adalah level terendah dalam sekitar tiga tahun terakhir. Jika level ini ditembus dengan tegas, maka rata-rata pergerakan 200 bulan jangka panjang di sekitar level 92.00 akan diingat.

Di bawah level ini, area di bawah 90.00, yang pernah diuji saat mencapai dasar pada tahun 2021, akan menjadi level dukungan penting berikutnya.

Di sisi kenaikan, rata-rata pergerakan 100 minggu di sekitar level 103.40 adalah hambatan yang perlu dilalui terlebih dahulu. Jika level ini ditembus, Dolar dapat menuju wilayah 110.00, yang pernah ditetapkan awal bulan 01/2025.

Jika berhasil menembus level ini, maka puncak pasca-pandemi di sekitar 114.80, yang muncul pada akhir tahun 2022, akan menjadi target berikutnya yang mungkin muncul di depan.

Secara keseluruhan, analisis teknikal cukup sesuai dengan konteks makro yang lebih umum. Masih ada ruang untuk penurunan lebih lanjut, tetapi proses ini pasti tidak akan mudah atau tanpa perlawanan.

Faktanya, faktor teknis menunjukkan DXY masih berada dalam zona akumulasi, selalu harus memperhatikan perubahan sentimen pasar dan mudah muncul fase pembalikan yang kuat alih-alih penurunan terus menerus hanya satu arah.

Tahun depan tidak mungkin menjadi titik waktu yang menandai akhir peran sentral Dolar dalam sistem keuangan global.

Sebaliknya, ini adalah akhir dari fase yang sangat menguntungkan, saat di mana ekonomi, kebijakan, dan geopolitik secara bersamaan mendukung Dolar.

Ketika faktor-faktor ini perlahan-lahan seimbang kembali, Dolar AS akan secara bertahap kehilangan posisi tetapi pentingnya masih tetap ada. Bagi investor dan pembuat kebijakan, tantangannya adalah membedakan mana yang merupakan penyesuaian siklus dan mana yang benar-benar merupakan titik balik struktural jangka panjang.

Probabilitas terjadinya penyesuaian jangka pendek akan jauh lebih tinggi dibandingkan dengan perubahan besar struktural.